Ford Otosan'ın hedef fiyatında yukarı revize

İş Yatırım tarafından hazırlanan hisse raporunda hedef fiyat yukarı yönlü revize edildi ve taviye yükseltildi.

İş Yatırım raporunda yer alan bilgiler şöyle:

''Hedef fiyatımızı yukarı yönlü revize ttik. FROTO için hedef fiyatımızı 39.65TL’den 43.60TL’ye yükseltik. 2015 yılı için yurtiçi otomotiv pazarı tahminimizdeki yukarı yönlü revizyon neticesindeki %20 pazar büyüme beklentimiz hedef fiyat değişikliğimizin temel nedenini oluşturmaktadır. FROTO için yeni hedef fiyatımız endeks getiri tahminimiz olan %10’un üzerinde %17 getiriye işaret ediyor. O nedenle hisse için TUT tavsiyemizi AL’a çekiyoruz. Şirketin ihracatını attıracak Avrupa otomotiv pazarındaki beklentinin üzerinde gerçekleşecek büyüme hisse fiyatımız için yukarı yönlü risk unsuru olarak karşımıza çıkmaktadır. FROTO, 2015T ve 2016T 11.5x ve 9.4x FD/FAVÖK çarpanları ile uluslararası benzerlerinin aynı dönem için 7.4x ve 6.3x FD/FAVÖK ortalamalarına kıyasla primli işlem görüyor. Hissenin 2015T ve 2016T 13.6x ve 12.5x F/K çarpanları ile yurtdışı benzerlerinin ortalaması olan 12.4x and 10.4x’e göre primi yatırımları neticesinde kaydettiği vergi teşvikleri nedeniyle daha azdır.
2015 yılındaki yurtiçi ticari araç pazarındaki güçlü büyümeden en fazla faydalanan oyuncu. Ford Otosan 2015 yılı için ağır ticari segmentte dahil 922 bin adetlik muhafazakar yurtiçi otomotiv pazarı tahminiyle kendi yurtiçi satışlarının 2015’de 126 bin adete ulaşacağını öngörüyor. Bizi daha iyimser olan 975 bin adetlik yurtiçi pazar tahminimiz (önceki : 890bin adet) ile şirketin yurtiçi satışlarının 2015’de yıllık bazda %45 büyüme ile 132 bin adete ulaşacağını öngörüyoruz. Yenilenen ticari araç ürün gamı sayesinde, Ford Otosan’ın 2015 yılına özgü ticari araç segmentindeki binek araç segmentinin üzerinde büyümesinden en fazla faydalanacak olan oyuncu olacağını düşünüyoruz. Bu nedenle, Ford Otosan’ın pazar payının 2015’de 2.2 baz puan artış göstermesini bekliyoruz. 1Ç15’de şirket binek araç segmentinde sadece 1.5 baz puan pazar payı artışı sağlamasına rağmen, ticari araç pazarındaki göreceli daha fazla büyüme şirketin toplam pazar payını 4.1 baz puan artış ile %13’e taşıdı. Hükümetin 2016’ya kadar yenilenecek olan toplu taşımada kullanılacak araçlar için (taksi, minibüs, halk otobüsü ve servis araçları) yeni açıkladığı ÖTV indiriminin Ford Otosan’ın satış hacminde önemli bir artışa yol açmasını beklemiyoruz. Bunun nedeni ise zaten halihazırdaki uygulamada Ford Otosan’ın araçlarının da hitap ettiği servis araçları segmentinde ÖTV oranın %4-%9 gibi düşük bir aralıkta olmasıdır.

1Ç15’de Avrupa’da Ford ticari araçlarının yüksek başarısı. İngiltere (+%22.3), İspanya (+%44.5) ve Almanya (+10.5%) sayesinde, AB’deki ticari araç satışları 1Ç15’de yıllık bazda %13.5 artış gösterdi. Ford AB ticari araç pazarında 1Ç14’de ticari araçlarda üçüncü sıradayken pazar payını 2.8 baz puan arttırarak 1Ç15’de birinci sıraya çıktı. Bunun Ford Otosan’ın yansıması da 1Ç15’de ihracatını yıllık bazda %88 arttırması oldu. AB oto pazarındaki iyileşme de Ford Otosan’ın 2015 yılı ihracat hedefini 232 bin adetten 245 bin adete yükseltmesine neden oldu. Şirketin yıl içinde 2015 ihracatında yukarı yönlü revizyonlar için iyimser olduğunu belirtmek istiyoruz.

Artan hacim 2015 karlılık tahminimizi de yukarı çekti. Artan ölçek ekonomisi ve yurtiçi satış tahminimizdeki artış 2015 yılı FAVÖK marj tahminimizin %8’den %8.3’e yükselmesine neden oldu. Bunun üzerine 1Ç15 mali tablo açıklamaları sonrası vergi geliri tahminimizdeki değişiklik 2015 net kar tahminimizi 640 milyon TL’den 959 milyon TL’ye yükseltti. ''

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.