Ford Otosan için hedef fiyat ve öneri

Şeker Yatırım, Ford Otosan için 31,50 TL hedef fiyat ile 'TUT' tavsiyesini korudu. Şeker Yatırım konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
   
"Ford Otosan 4Ç14’de 119 milyon TL net kâr açıkladı
(yıllık bazda: -%4,8, çeyreklik bazda: -%2,5).
Açıklanan tutar 211 milyon TL’lik tahminimizin ve 191
milyon TL’lik piyasa beklentisinin oldukça altında
bulunuyor.
   
4Ç14 net kârındaki yıllık bazda gerilemenin ana nedeni
yüksek kârlılığa sahip Transit modelinin satışların
içindeki payının azalmasının sonucunda brüt kâr
marjında görülen gerileme olmuştur. Bununla birlikte,
büyük oranda kur farkı giderlerinden oluşan net diğer
operasyonel gelirlerdeki yıllık bazda görülen gerileme
ve 4Ç13’deki 68,5 milyon TL’lik ertelenmiş vergi
giderine (yeni modellerle ilgili yatırım teşviklerinden
kaynaklanıyor) kıyasla 4Ç14’deki 30,7 milyon TL’lik
ertelenmiş vergi gideri oluşmuş olması da net kârı
negatif yönde etkileyen diğer faktörler olmuştur. Bunun
yanında, 4Ç14’de 40,7 milyon TL ile gerileyen net
finansal giderler (4Ç13: 90,3 milyon TL) de net kârı
olumlu yönde etkilemiştir.
   
Hisse 14,4x 2015T FD/FAVÖK ile işlem görürken, bu
oran emsallerinin 9,3x oranına kıyasla %56’lık prime
tekabül etmektedir. Ford Otosan için “TUT”
tavsiyemizi ve 31,50 TL’lik hedef fiyatımızı koruyoruz.
   
3,82 milyar TL olarak açıklanan 4Ç14 net satışlar
verisi, yıllık bazda %14,9 ve çeyreklik bazda %32,3
yükseliş denk gelmektedir. İncelediğimizde, yurt içi
satışlar yıllık bazda %21,4, çeyreklik olarak %47,9
oranında artmıştır. Bunun yanında, TL’deki değer
kaybının ve adet bazlı satışların yıllık bazda %4,6
oranında artmasının desteğiyle yurt dışı satışlar yıllık
bazda %8,5 (çeyreklik bazda %22,5) yükseliş
gösterirken, yurt içi satışlardaki yükseliş ise büyük
oranda TL’deki değer kaybı ile birlikte 4Ç13’de
maliyetlerdeki artışın fiyatlara yansıtılamamış
olmasından kaynaklanmıştır.
   
FAVÖK 4Ç14’de 250 milyon TL’ye ulaştı... FAVÖK’deki tutarsal 
yükseliş, yüksek kârlılıktaki Transit modelinin satışlarının 
yıllık bazda 12.000 kadar azalmasının etkisiyle brüt kâr 
marjının 4Ç13’deki %9,4 seviyesinden 4Ç14’de %9,0 seviyesine 
gerilemiş olmasına rağmen, yıllık bazda bakıldığında neredeyse 
değişmeyen operasyonel giderler ve yaklaşık iki katına yükselen 
amortisman giderleri sayesinde gerçekleşmiştir. Bunun sonucunda 
FAVÖK marjı 4Ç13’deki %5,4 seviyesinden 4Ç14’de %6,5 seviyesine 
yükselmiştir.
   
Bakış açımız… 2015 yılında lansmanı yapılan Transit ve Courier 
modellerinin satış adetlerinin beklentilerin biraz altında kalması 
ve rekabetçi yurt içi pazarda Şirket’in pazar payındaki gerilemeyi 
de dikkate alarak, Ford tosan için nötr duruşumuzu koruyoruz. 2015 
yılı için satış adedi beklentimiz yurt içinde 119.000 (Otosan: 
119.000), yurt dışı için 259.000 (Otosan: 232.000) olmaktadır. 
Bununla birlikte 2015 yılında %10,1 brüt kâr marjı ve %6,8 FAVÖK 
marjı bekliyoruz."

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.