Faiz ve kur farkı karlılığı destekledi

BORSAGUNDEM.COM

Koza Altın İşletmeleri (#KOZAL) 2021 yılı 2. Çeyrek finansal sonuçlarında 683 milyon TL net kar açıkladı. Kurum analizlerinde Borsagundem.com verilerine göre al önerileri korunmaya devam etti.

Deniz Yatırım, Koza Altın için hedef fiyatını 134,40 TL'den 138,70 TL'ye yükseltirken, "al" tavsiyesini sürdürdü.

Deniz Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"Tavsiye AL

Fiyat/Hisse TRY106.40

Hedef Fiyat/Hisse TRY138.70

Getiri Potansiyeli 30%

HAO 29%

Piyasa değeri TRY16,226 mln

KOZAL Hacim artışıyla ciro güçlü artarken, finansman geliri net karı destekledi / sınırlı olumlu

Koza Altın 2Ç21’de 1,122 milyon TL satış (Konsensus: 962 milyon TL, Deniz: 875 milyon TL), 613 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 497 milyon TL, Deniz: 437 milyon TL) ve 683 milyon TL net kar (Konsensus: 639 milyon TL, Deniz: 548 milyon TL) açıkladı.

Şirket’in satış hacmindeki artışla birlikte satış gelirleri güçlü artış gösterirken, FAVÖK marjında önceki çeyreğe benzer şekilde yıllık bazda azalış görüldü. Nakit maliyetlerin yıllık bazda yüksek seyri marjları baskılarken, önceki çeyreğe göre sınırlı bir toparlanma dikkat çekmektedir. Öte yandan yatırım faaliyeti gelirlerinin (faiz ve kur farkı geliri) önceki yıla göre artması bu dönemde de Şirket’in net kar artışını destekledi. Sonuçların kısa vadede hisse üzerinde sınırlı olumlu bir etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz.

Şirket 2Ç21’de yıllık bazda %20 artışla 72.867 ons altın üretimi, yıllık %19 artışla 72.969 ons altın satışı gerçekleştirdi. Altın ons fiyatı 2Ç21’de ortalama olarak 2Ç20’nin %6 üzerinde oluşurken, Şirket’in konsolide satış gelirleri yıllık %55 artışla 1,122 milyon TL düzeyine yükseldi.

Yılın ilk 3 aylık döneminde 917 USD düzeyinde olan nakit maliyetler ilk 6 aylık dönemde ılımlı bir iyileşme ile 775 dolar seviyesinde gerçekleşti (6A20: 588 USD/ons).

Brüt kar marjı 2Ç20’ye göre 5,1 yüzde puanlık artışla %74,1 düzeyine yükselirken, bu dönemde özellikle genel yönetim giderlerindeki artış FAVÖK marjını baskıladı 2Ç20’de %66,1 seviyesinde olan FAVÖK marjı 2Ç21’de %54,7’ye geriledi.

Öte yandan faiz oranlarındaki yükseliş Koza Altın’ın yatırım faaliyetlerinden gelirler altında kaydettiği faiz gelirlerinin (286,15 milyon TL) 2Ç21’de önceki yılın aynı dönemine kıyasla 1,5 kat artmasını sağladı. Şirket’in Haziran sonu itibariyle 7,2 milyar TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır.

Genel değerlendirme: Hisse son altı aylık dönemde nominal bazda %21 oranında değer kaybederken, BİST100’ün %15 altında performans göstermiştir. Satış hacmindeki yıllık toparlanma ve nakit maliyetlerde ılımlı iyileşme beklentilerine karşın, altın ons fiyatındaki dalgalanma ve sahiplik sorununa dair davanın ötelenmesi hisse performansını sınırlamaktadır. Güncel makro tahminleri de yansıtarak Koza Altın’ın 12 aylık hedef fiyatını 138,70 TL düzeyine yükselttik (Önceki: 134,40 TL).

KOZAL için güncellenen hedef fiyatına göre %30 getiri potansiyeli ile AL önerimizi sürdürüyoruz."

Yapı Kredi Yatırım, Koza Altın için "al" tavsiyesini korudu, hedef  fiyat 149,68 TL .

Değerlendirmede şöyle denildi:

"KOZAL 2Ç21 finansallarında 683 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam hem piyasa beklentisi olan 622 milyon TL'den hem de bizim tahminimiz olan 585 milyon TL'den çok daha yüksek gerçekleşti. Sapmanın ise özellikle güçlü satışlara bağlı olarak beklentileri aşan faaliyet performansından kaynaklandığı görülüyor.

Beklentileri aşan faaliyet performansının hissede olumlu tepkiye yol açmasını bekliyoruz. Son dönemde özellikle sahiplik sorununa dair yasal süreçlerde yaşanan belirsizlik nedeniyle grup hisseleri baskı altında kaldı. Ancak gelinen seviyede 2022 çarpanlarıyla 5,0 F/K ve 1,7 FD/VAFÖK ile işlem gren KOZAL'ın orta-uzun vadeli Yatırım açısından cazip bir seviyeye geldiğini düşünüyoruz. Dolayısıyla hisse için AL önerimizi muhafaza ediyoruz."

Ak Yatırım, Koza Altın için 134,7 TL hedef fiyatla "nötr" tavsiyesini korudu.

Değerlendirmede şöyle denildi:

"Koza Altın 2Ç21’de net karını geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %45 artışla 683mn TL’ye yükseltti. Şirketin net karı, bizim 622mn TL ve piyasa beklentisi (medyan) 601 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Beklentilerimizin üzerinde gerçekleşen altın üretimi net kar beklentimizde görülen sapmanın temel sebebi oldu. Şirketin altın üretimi yıllık %20 artarak 72,9 bin ons seviyesine yükseldi ve bizim 62,5 bin onsluk beklentimizin üzerinde geldi.

Buna bağlı olarak 2Ç21 net satışları tahminlerin üzerinde gerçekleşti (AK tahmini: 924mn TL ve Piyasa 966mn TL).

Artan altın üretimine ek olarak fiyatlarında TL bazında yıllık % 28’lik artışın olumlu katkısıyla şirketin satış gelirleri yıllık bazda %55 artış gösterdi. Altın fiyatı kaynaklı baz etkisinin önümüzdeki çeyreklerde daha sınırlı olmasını bekliyoruz. 2Ç21 FAVÖK geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %29 artışla ile 613mn TL’ye yükseldi ve beklentilerin (AK tahmini: 465mn TL ve Piyasa: 490mn TL) oldukça üzerinde gerçekleşti. Ons başına nakit maliyetler, 2Ç20'deki 568 dolar seviyesinden, 2Ç21'de 829 dolara yükseldi (1Ç21 nakit maliyet 917 dolar). Şirketin yıllık bazda nakit maliyetleri önemli artış gösterse de, çeyreksel bazda artan üretime bağlı olarak bir miktar iyileşme gösterdi. Şirket ayrıca 1Y21 için düzeltilmiş bir nakit maliyet rakamı paylaştı. Operasyonel giderler altındaki bağış ve yardım giderleri hariç tutulduğunda, 1Y21 ons başına nakit maliyetler 775 dolar seviyesinde gerçekleşecekti (1Y21 gerçekleşen nakit maliyet: 870 dolar). Bu durum şirketin 1Y20’de yardım ve bağışlar için 102mn TL kaynak kullandığına işaret ediyor. Hatırlatmak gerekirse şirketin bağış ve reklam giderleri 2019'da 6mn TL seviyesindeyken, 2020'de 73mn TL'ye yükselmişti. Koza Altın’ın nakit pozisyonu 2Ç21 itibariye 7,2mlyr TL seviyesine ulaştı. Bu da dün kapanış itibariyle şirketin piyasa değerinin %44’üne tekabül ediyor. Yorum: Şirketin beklentilerin üzerindeki operasyonel sonuçlarına ilk tepkinin olumlu olacağını düşünüyoruz. Ek olarak, Çukuralan sahasındaki üretim artışını da olumlu değerlendiriyoruz. Hisse 2021T 3,6x FD/FAVÖK ve 6,5 F/K ile işlem görmekte.

Bu rakamlar uluslararası benzer şirketler ortalaması için sırasıyla 5,3x ve 10,5x. Koza Altın için mevcut tahminlerimizde bir değişikliğe gitmiyoruz ve 134,7TL hedef fiyat ile Nötr tavsiyemizi koruyoruz."

İngiliz mahkemesinden Koza Altın lehine karar

Şirketlerin 2021 yılı ikinci çeyrek kar zararları

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.