FAİZ ARTIŞI BAŞKA BAHARA

İlk çeyrek gerçekleşmelerinin ayrıntıları ve takip eden döneme ait öncü göstergeler, büyüme hızında bir yavaşlamaya işaret ederek ılımlı toparlanma senaryosunun geçerliliğini korumasını sağladı. Bu da Merkez Bankası'na, politika faizlerinin daha uzun süre sabit tutulacağı bir para politikası duruş değişikliği için kapıyı aralamıştır. İlk çeyrekte çift haneli büyüme kaydeden ve bu doğrultuda 2010 yılında OECD'nin en yüksek büyüme hızına ulaşma potansiyeli olan bir ülkede, yurtiçi ekonomik aktivite üzerinde artan aşağı yönlü riskler nedeniyle Merkez Bankası'nın mevcut para politikası duruşunu değiştirmeye doğru gitmesinin ilk bakışta çelişkili gibi göründüğünden bahsetmiştim. Dünkü olumlu enflasyon verileri ve bu konudaki ikinci yazımla beraber, artık büyüme ve para politikası duruşunun ilk baştaki kadar çelişkili görünmeyeceğini umuyorum. Zira, Merkez Bankası'nın da bizler gibi iktisadi faaliyetteki toparlanmanın hızına ilişkin belirsizliklerin arttığına yönelik vurgulamasını artırdığı, hatta görece istikrarlı seyreden iç talebin Avrupa Birliği'ndeki (AB) aşağı yönlü riskler nedeniyle beklenti kanalı üzerinden olumsuz etkilenme potansiyelinden bile bahsettiği son Para Politikası Kurulu toplantı özetlerinden gözlenmektedir. Merkez duruşunu değiştirebilir Merkez Bankası'nın olumlu enflasyon beklentileri ile beraber düşünüldüğünde, şu anda erken olduğunu belirtse de para politikası duruşunu değiştirmek için hazırlık içinde olduğu anlaşılmaktadır. Merkez Bankası'nın olumlu enflasyon beklentilerini güçlendiren gelişme ise haziran ayı TÜFE gerçekleşmesi olmuştur. Haziran ayında gıda fiyatlarında devam eden düzeltme hareketi yine beklenenden daha yüksek bir TÜFE düşüşü getirirken, çekirdek enflasyon görünümü de olumluluğun gıda dışı diğer alanlar için de geçerli olduğunu gösteriyordu. Merkez'in favori çekirdek göstergesi (I) endeksi yıllık artışı yüzde 4,95'e gerilerken, hizmet fiyatları ve kiradaki düşüş de devam etmekteydi. Bu görünüm altında, enflasyonun yıl sonu hedefine daha yakın bir yerde oluşması konusunda Merkez Bankası'nın ve piyasanın inancı kuvvetlenecektir. Tüm riskleri sıralamıştı Bilindiği gibi, mevcut duruşu son Enflasyon Raporu'nun açıklandığı nisan sonunda, son çeyrekte bir faiz artırımını içerecek şekilde oluşturulmuştu. Bu duruş üzerindeki risklerse şöyle tarif edilmişti: 1) Enflasyon beklentilerindeki yüksekliğin fiyatlama davranışlarını olumsuz etkilemesiyle para politikasındaki sıkılaştırmanın erkene alınması. 2) Küresel büyümenin duraklaması ve bu durumun yurtiçi iktisadi faaliyetteki toparlanmayı geciktirmesi durumunda, politika faizlerinin baz senaryoda öngörülene kıyasla daha uzun süre sabit tutulabilmesi. 3) Dış talebin öngörülenin ötesinde bir toparlanma göstermesi kaynaklı olarak iktisadi faaliyette beklenenden daha hızlı bir toparlanma olması durumunda, baz senaryoda öngörülen parasal sıkılaştırmanın daha erken gündeme gelebilmesi. 4) Emtia fiyatlarındaki artışların baz senaryoda öngörülenden daha hızlı olması ve bu durumun enflasyondaki düşüşü geciktirmesi halinde, baz senaryoda tarif edilen parasal sıkılaştırmayı öne çekebilmesi. Ilımlı toparlanma senaryosu Bu doğrultuda, son Para Politikası Kurulu (PPK) özetlerinde çizilen görünümün ikinci senaryoya benzer olduğu ve bu durumun faizlerin daha uzun süre sabit tutulacağı anlamına geldiği söylenebilmektedir. Sonuç olarak, gerek ilk çeyrek gerçekleşmelerinin ayrıntıları, gerekse takip eden döneme ait öncü göstergeler, büyüme hızında bir yavaşlamaya işaret ederek, ılımlı toparlanma senaryosunun geçerliliğini korumasını sağlamıştır. Ancak bu yavaşlama 2010 yılında olası yüksek büyümeyi engellemekten ziyade, 2011 yılı üzerinde etkili olabilecektir ki para politikasındaki gecikmeli etkileri de dikkate alan Merkez Bankası, politika faizlerinin daha uzun süre sabit tutulacağı bir para politikası duruş değişikliği için kapıyı aralamıştır. Enflasyon gelişmeleri de bu duruş değişikliğini hızlandırmaya yarayacaktır. HALUK BÜRÜMCEKÇİ-REFERANS

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.