Ereğli’de beklentiler karşılandı mı?

Erdemir Ereğli Demir Çelik (#EREGL) 2021 yılı 3. Çeyrek bilançosunu açıkladı. Şirketin bu dönemde net karı 5 milyar TL oldu. Borsagundem.com tarafından derlenen kurum analizlerinde finansal sonuçlar ve hisseye etkisi değerlendiriliyor.

Gedik Yatırım analizi şu şekilde:

Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin:

Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %27,4 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %124,0 artışla 18,3 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %96,3 artışla 43.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK'ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %32,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 352,8 artışla 7,4 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %324,3 artışla 16,9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 143 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 2.053 baz puan artışla %40,6 olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 2.108 baz puan artışla %39,2 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %57,14 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %760,1 artışla 5 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı % 645,3 artışla 10.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net nakdi 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %93,6 artışla 1.8 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 3Ç21’de 18.263 mn TL satış geliri (kons: 17.722 mn TL-Gedik: 16.910 mn TL), 7.418 mn TL FAVÖK (kons: 7.238 mn TL-Gedik: 7.238 mn TL) ve 5.003 mn TL net kar (kons: 4.647 mn TL-Gedik: 4.368 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel performansı beklentilerin üzerinde açıklanmıştır. Güçlü ürün fiyatlarının öncülüğünde yükselen marjlar 3Ç21’de operasyonel performansı desteklemiştir. 3Ç20’de 117 dolar, 2Ç21’de 336 dolar olan ton başına FAVÖK, 3Ç21’de 404 dolar olarak gerçekleşmiştir. Yükselen fiyatlar sonrası şirketin satış gelirleri yıllık %91 büyümeyle 2,2 milyar Dolar olmuştur. Üretim miktarı ise yıllık %4,5 azalış, çeyreklik %5,6 artışla 2,1 milyon ton (2Ç21: 2,0 mn ton) olarak gerçekleşmiştir. Çeyreklik artış yükselen HRC satışları (3Ç21: 1.485 bin ton; 2Ç21: 1.389 bin ton) kaynaklıdır. Dolar bazında ortalama fiyatlar yıllık %96 yükselişle hem gelirlere hem de karlılığa katkı sağlamıştır. 3Ç20’de 261 milyon dolar, 2Ç21’de 681 milyon dolar olan FAVÖK, 3Ç21’de 883 milyon dolara çıkmıştır. Ürün fiyatlarındaki hafif düşüş ve maliyet artışları sonrası marjlar ilerleyen çeyreklerde kademeli olarak düşüş gösterebilir. Kömür fiyatlarındaki son dönemdeki artış, demir cevheri fiyatlarındaki düşüşle kısmen dengelenebilir. Güçlü taleple orta vadede marjların 5 yıllık ortalama olan 140 doların üzerinde kalmasını bekliyoruz. Efektif vergi oranının %26 (2Ç21: %37; 1Ç21: %33) olması sonrası 3Ç21’de 216 milyon dolar net vergi gideri yazılmıştır. Böylelikle şirket yıllık %628 artışla 586 milyon dolar net kar açıklamıştır. Güçlü karlılığa rağmen, şirketin net nakdi, esas olarak işletme sermayesi ihtiyacındaki artıştan dolayı çeyreklik olarak sadece 100 milyon dolar yükselmiş, 245 milyon dolar olmuştur. 1Y21’de 1,19 milyar dolar (2020: 1,85 milyar dolar) olan brüt nakit ise 1,47 milyar dolara ulaşmıştır. Yatırım harcamaları 111 milyon dolar gelerek, 9A21 kümülatif rakamını 288 milyon dolara çıkarmıştır (2020: 306 milyon dolar). Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 3,5x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Güçlü finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.

Analizin tamamı için tıklayınız...

İnfo Yatırım analizi şu şekilde:

Karşılanan Beklentiler

Ereğli Demir Çelik üçüncü çeyrekte beklentilerin %3 üzerinde 18.263m TL ciro ve beklentilerin %2.5 üzerinde 7.418m TL FAVÖK açıkladı. Net kar ise ağırlık olarak kur farklı kaynaklı Finansman gelirlerinin etkisiyle beklentilerin %7 üzerinde 5.003m TL olarak gerçekleşti. Satışlar tonaj bazında bakıldığında geçen seneye göre %5 artış gösterirken, TL bazında ise çelik fiyatlarındaki güçlü artış ve gelirin döviz bazlı olması sebebiyle %125 artış göstermiştir.

Marjlarda Rekor Seviyeler

Çin’in çelik sektöründe ki ihracat ve üretim kısıtlamaları sebebiyle artan çelik fiyatları ve düşen demir cehveri fiyatları sebebiyle 2021 2. Çeyrek itibari ile 2018’de yakalanan rekor seviyeleri geride bırakan marjlar 2021 3. Çeyrekte tekrar artarak %39,6 brüt marj, %40,6 FAVÖK marjı ve %27,4 net kar marjı seviyelerine ulaşmıştır.

Pazarda İyileşme Devam Ediyor

Bu yıl Ocak-Ağustos döneminde dünya ham çelik üretimi yıllık %10,6 artışla 1,32 milyar ton seviyesinde yer aldı. Asya tarafında Çin’in getirdiği kısıtlamalar sebebiyle %7,3 düşen üretim Amerika ve Avrupa’da ise sırasıyla %24,4 ve %6,7 artış gösterdi. Şirketin açıklanan finansallarını güçlü buluyor, hisse performansına pozitif yansıyacağını düşünüyoruz.

Analizin tamamı için tıklayınız...

Vakıf Yatırım analizi şu şekilde:

Aselsan (ASELS) 3Ç21 Finansal Sonuçlar: Beklentilerin altında operasyonel ve net karlılık performansı (-)

Aselsan, yılın üçüncü çeyreğini, beklentimizin ve piyasa tahminlerinin altında, yıllık %47,5 gerilemeyle 602 mn TL net kar ile tamamladı. Operasyonel performansın beklentilerin altında kalması net kardaki zayıflığı beraberinde getirirken, bu çeyrekte kaydedilen 121,6 mn TL’lik ertelenmiş vergi geliri ise net karı destekledi.

Şirketin satış gelirleri, piyasa beklentileri paralelinde 3Ç21 döneminde yıllık %4 artışla 3,32 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerindeki sınırlı büyümenin, bu çeyrekte TL bazlı projelerin gelirler içinde ağırlık kazanması ve son çeyreğe ötelenen proje teslimatları kaynaklı olduğunu düşünüyoruz.

Şirketin FAVÖK’ü ise beklentilerin %36 altında, yıllık %5,5 artışla 572 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı da yıllık bazda yatay seyrederek %17,2 seviyesinde gerçekleşti. Şirketin net borç pozisyonu, 2Ç21 sonundaki 1,98 mlr TL seviyesinden 3Ç21 dönemi sonunda %35 artarak 2,68 mlr TL’ye yükseldi.

3Ç21 sonu itibariyle Aselsan’ın bakiye sipariş miktarı 9,3 mlr $ seviyesinde yer alırken, bakiye siparişlerin %41’i dolar, %39’u avro, kalanı ise TL’den oluşmaktadır. Bakiye siparişlerin %93’ü savunma, kalan bölümü ise savunma harici alanları içermektedir.

Şirket, 3Ç21 finansalları sonrasında, 2021 sonuna ilişkin %40-50 konsolide ciro büyümesi, %20-22 FAVÖK marjı beklentisi ve 2 mlr TL yatırım harcaması öngörülerini korumuştur.

Yorum: Piyasa tahminlerinin altında gerçekleşen 3Ç21 finansalları ardından kısa vadede şirket hisselerinin satış baskısında kalabileceğini düşünüyoruz. Aselsan hisseleri son bir ayda endeksi %6 yenerken, son üç aylık dönemde ise endeksin üzerinde performans sergilemiştir. Şirketin 9A21 sonundaki yıllık ciro büyümesi %22 seviyelerinde yer alırken, FAVÖK marjı ise %24 seviyesinde seyretmektedir. Proje teslimatları son çeyrekte yoğunlaşsa da beklentilerin altındaki 3Ç21 finansalları ardından Aselsan için 24,25 TL’lik hedef fiyatımızı 21,40 TL seviyesine güncellerken, kısa vadeli Endeksin Üzerinde Getiri önerimizi ise “Endekse Paralel Getiri” olarak revize ediyoruz. Aselsan için uzun vadeli “AL” önerimizi ise korumaktayız.

Analizin tamamı için tıklayınız...

Yapı Kredi Yatırım analizi şu şekilde:

Yüksek çelik fiyatları güçlü sonuçlar getirdi

Erdemir 3Ç21 finansallarında piyasa beklentisinin %8 ve bizim beklentimizin %6 üstünde 5 milyar TL net kar açıkladı.

Beklentimizden düşük gerçekleşen vergi gideri tahminimizin sapmasına neden oldu. Geçen senenin aynı döneminde ise Şirket 582 milyon TL net kar açıklamıştı.

Şirket’in 3Ç21’deki satışları, satış hacminin 2.12 milyon ton seviyesinde geçen senedeki seviyesine yakın olmasına rağmen dolar cinsinden yıllık bazda %91 artarak 2.2 milyar dolar’a ulaştı. Aynı dönemde TL’nin dolar karşısından değer kaybetmesinden dolayı gelirler TL cinsinden iki katından fazla artarak 18 milyar TL’ye yükseldi. 3Ç21’de ihracat hacmi ise toplam satış hacminin %22’sini oluşturdu. Geçen senenin aynı döneminde payı ise %16 idi.

Erdemir yılın üçüncü çeyreğinde 7.4 milyar TL VAFÖK ve %41 VAFÖK marjı açıkladı. Geçen senenin aynı döneminde 1.6 milyar TL VAFÖK ve %20 VAFÖK marjı açıklamıştı. 3Ç21’de ton başına VAFÖK ise tarihsel zirvede 404 dolar (3Ç20: 117 dolar) olarak gerçekleşti.

Özet Görüşümüz

3Ç21 için satış hacim beklentimiz 2.15 milyon ton ve ton başına VAFÖK beklentimiz ise 398 dolar idi. Şirket bugün sonuçlar ile ilgili telekonferans düzenleyecek. Hâlihazırda çelik fiyatlarının (özellikle yerli sıcak haddelenmiş rulo) işlem gördüğü seviyeyi ve Şirket’in siparişlerini 3-4 ay öncesinden aldığını göz önünde bulundurursak yine güçlü 4Ç21 öngörebiliriz.

Piyasanın sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Bugün şirket yönetimini dinledikten sonra model varsayımlarımızı güncelleyebiliriz. Şu an için 12 aylık hedef hisse fiyatımız 24.6 TL ile AL tavsiyemizi koruyoruz.

Genel Değerlendirme

Erdemir’in Eylül sonu itibariye 245 milyon dolar (Aralık’20: 984 milyon dolar) net nakit pozisyonu bulunuyor. Hatırlatmak gerekirse Şirket Mart’21 tarihinde 827 milyon dolar temettü ödemişti.

Şirketin ilk dokuz ayda toplam yatırım tutarı 288 milyon dolar seviyesindedir.

Analizin tamamı için tıklayınız...

Ak Yatırım, Erdemir için 25,60 TL hedef fiyatla 'Endeksin Üzerinde Getiri' tavsiyesini korudu

Ak Yatırım analizi şu şekilde:

3Ç21 net kar ortalama piyasa beklentisinin hafif üzerinde

Ereğli Demir Çelik 3Ç21’de yıllık %760 büyümeyle 5 milyar 3 milyon TL net kar açıkladı, piyasa beklentisi olan 4 milyar 647 milyon TL’nin %7 ve bizim beklentimiz olan 4 milyar 333 milyon TL’nin %15 üzerinde gerçekleşti. Net faaliyet dışı ve finansal gelirler beklentilerin biraz üzerinde gerçekleşmesi nedeniyle bu sonuç ortaya çıktı.

Şirketin cirosu yıllık %124 büyümeyle 18 milyar 263 milyon TL’ye ulaştı ve piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Satış fiyatlarında yükselişler var; 3Ç21 yassı çelik fiyatı ton başına 981 dolarla 3Ç20’deki 504 doların %95 üzerinde ve 2Ç21’deki 828 doların %18 üzerinde. Uzun çelik satış fiyatı 3Ç21’de ton başına 845 dolara ulaştı, 3Ç20’deki 445 doların %90 üzerinde ve 2Ç21’deki 763 doların %11 üzerinde. Satış hacmi 3Ç21’de 2 milyon 124 bin ton olarak gerçekleşti, 3Ç20’de bu rakam 2 milyon 226 bin ton olarak gerçekleşmişti; %5 daralma var. Ancak 2Ç21’deki 2 milyon 12 bin ton rakamın %6 üzerinde.

3Ç21 FAVÖK yıllık %353 büyümeyle 7 milyar 418 milyon TL olarak gerçekleşti ve ortalama piyasa beklentisi olan 7 milyar 238 milyon TL ve bizim beklentimiz olan 7 milyar 202 milyon TL’ye paralel gerçekleşti. 3Ç20’den beri görülen olumlu trend (artan faaliyet karlılığı) 3Ç21’de devam etti. Satış fiyat artışları hammadde fiyat artışların üzerinde gerçekleşmesi ile FAVÖK marjı 3Ç20’deki %20,1’in çok üzerinde 3Ç21’de %40,6 olarak gerçekleşti. Ton başına FAVÖK 3Ç20’deki 117 dolardan 3Ç21’de 404 dolara çıktı.

Güçlü FAVÖK büyümesi ile Eylül sonunda bilançoda 1 milyar 836 milyon TL net nakit pozisyonu kaydedildi. Haziran sonunda 948 milyon TL idi.

Yorum ve öneri: Yılın ilk 9 ayında görülen güçlü trend yılın 4ncü çeyreğinde devam ediyor. 12 aylık hedef fiyatımız olan 25,60 TL ve Endeksin Üzeri önerimizi koruyoruz. Güçlü gelen sonuçlarla piyasa tepkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz.

Analizin tamamı için tıklayınız...

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.