Ereğli için sat tavsiyesi

İş Yatırım tarafından hazırlanan şirket raporunda Ereğli Demir Çelik ele alınarak 1. çeyrek sonuçları analiz edildi. Ereğli Demir Çelik tarafından açıklanan bilançoda net kar beklentilerin altında kaldı.
İş Yatırım'ın raporu şöyle.

''Daha kötü günler yolda
Net kar beklentinin altında. Ereğli Demir Çelik 1Ç15’te, önceki yılın aynı döneminin %22, önceki çeyregin ise %13 altında, 337,5mn TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam bizim tahminimiz olan 287mn TL’nin üzerinde ancak piyasa beklentisi olan 367mn TL’nin altında gerçeklesti. Ilk çeyrekte 609mn TL olarak açıklanan VAFÖK ise hem bizim beklentimiz olan 525mn TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 544mn TL’nin üzerinde gerçeklesti. 1Ç15 VAFÖK marjı ortalama dolar bazındaki çelik fiyatlarındaki %9,5 düsüs sebebiyle önceki yılın aynı dönemine göre 50 yüzde puan daralma ile %21 olarak açıklandı ki, bu marj hem bizim hem de piyasanın bekledigi %19,5’in oldukça üzerinde oldu. 1,99mn ton olarak verilen satıs tonajı ise önceki yılın %1,6 altında gerçeklesti.

TL bazlı satış gelirleri dolar bazında düşen çelik fiyatlarına rağmen zayıf TL sayesinde yine de güçlü. 1Ç15 satış gelirleri hafif daralan satış hacmi ve dolar bazındaki ortalama satış fiyatlarında yaşanan yıllık %10 gerilemeye ragmen TL’nin %11 değer kaybı nedeniyle %1 sadece geriledi.

Fiyatlar baskı altında. AB sıcak hadde fiyatları Nisan ayı itibarı ile 425 ABD$/ton seviyelerinde seyrederken BDT, Karadeniz, Baltık bölgesi fiyatları 370 ABD$/ton seviyelerinde bulunuyor. Fiyatların 3Ç15’te bir dengeye oturması bekleniyor ancak şirket 1Ç15’te kaydedilen yüksek marjların yılın geri kalan kısmında aynı seviyeye ulaşmasını mümkün görmüyor.

VAFÖK marjı 0,5 puan geriledi. Demir cevheri fiyatları 1Ç15’te aşağı yönlü seyrini korudu 4Ç14 sonu itibarı ile 60 ABD$/ton seviyelerinden 50 ABD$/ton seviyelerine geriledi. Erdemir düşen çelik fiyatlarının olumsuz etkisini rekor seviyelere gelen hammadde fiyatları sayesinde telafi etti ve VAFÖK marjında sadece 0,5 puanlık bir daralma kaydetti.

Erdemir yönetimi 2015 yılı için temkinli görüşe sahip. Beklentilerin üzerinde gelen 1Ç15 marjlarına karşın şirket 2015 yılı için temkinli görüşünü koruyarak %16-18 arasında bir VAFÖK marjı öngörüsü paylaştı. Erdemir 2015 yılında 2014 yılının %4 üzerinde 8.4mn ton nihai ürün satışı yapmayı hedefliyor.

SAT tavsiyemizi koruyoruz. 1Ç15 sonuçlarını modelimize ekledik ve aşağıdaki tabloda gösterildği üzere Erdemir için tahminlerimizin üzerinden geçtik. 2015 tahminleri yükselen vergi karşılığı nedeniyle azalan net kar dışında fazla değişmedi. 2016 yılı için ise fiyatlardaki düşüşün etkisinin daha uzun süreceğini öngörerek daha düşük çelik fiyatları ve VAFÖK marjı bekliyoruz. 2015 yılında ise marj beklentimiz şirketin muhafazakar olduğunu düşündüğümüz beklentilerinin üzerinde bulunuyor. İndirgenmiş nakit akımları ve şirket çarpanlarını baz alan hedef fiyatımız %1,3 aşağı geldi. SAT tavsiyemizi koruyoruz. ''

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.