Erdemir'den bilanço sonrası kurum beklentileri

Ereğli Demir Çelik Fabrikaları (#EREGL), 2022 yılının 4. çeyrek dönemine ilişkin konsolide bilançosunu açıkladı. Erdemir 2022'nin 4. çeyreğinde 3,2 milyar TL net kar açıkladı. Şirketin 2022 yılı toplam net karı ise 18 milyar TL oldu.

Borsagundem.com tarafından derlenen kurum analizlerinde finansal sonuçlar ve hisseye etkisi değerlendiriliyor.

Halk Yatırım analizi şu şekilde:

Ertelenmiş vergi gelirlerinin etkisi ile beklentilerin üzerinde net kar. Erdemir, 4Ç22’de beklentimiz olan 2.539 milyon TL’nin %25, ortalama piyasa beklentisi olan 2.350 milyon TL’nin ise %35 üzerinde ancak yıllık bazda %32,8 azalışla 3.175 milyon TL net kar açıkladı. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net karda, 4.254 milyon TL seviyesinde gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri etkili oldu.

Satış gelirleri beklentilerin altında. Net satış gelirleri geçtiğimiz yılın son çeyreğinde beklentimiz olan 32.201 milyon TL’nin %15,3, ortalama piyasa beklentisi olan 32.672 milyon TL’nin ise %16,6 altında, yıllık bazda %8 artış ile 27.248 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentilerin altında gerçekleşen satış gelirlerinde, yassı ürün fiyatlarında yaşanan geri çekilmenin etkili olduğunu görüyoruz. Ayrıca toplam satış miktarı da, gerileyen talep beraberinde yıllık bazda %9,3 daralırken, çeyreklik bazda %3,8 sınırlı artış ile 1,9 milyon ton seviyesinde gerçekleşti. Yassı ürün fiyatlarında 2023’te gözlenen toparlanma eğiliminin ise yılın ikinci yarısından itibaren satış gelirlerinde destekleyici olacağını düşünüyoruz.

Beklentilerin altında FAVÖK. FAVÖK bizim beklentimiz olan 1.914 milyon TL’nin %65, piyasa beklentisi olan 2.366 milyon TL’nin ise %71 altında yıllık bazda %93 azalışla 674 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, yıllık bazda 35,6 puan, çeyreklik bazda ise 12,1 puan daralma ile %2,5 seviyesinde gerçekleşti. Beklentilerin altında gerçekleşen FAVÖK performansında, gerileyen satış gelirleri, beklentimizin üzerinde seyreden kömür maliyetleri ve yüksek enerji maliyetleri etkili oldu. Ton başına FAVÖK ise 4Ç22’de 48 dolar/ton ile çeyreklik bazda %62 geri çekildi.

2 aylık hedef fiyatımızı 42,20 TL’den 49,30 TL’ye revize ediyor, ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Geçtiğimiz yıl çelik sektöründe talepte zayıflama, düşük navlun maliyetlerinin etkisi ile yassı ürünlerde yaşanan fiyat baskısı ve Çin cephesinde görülen zayıf üretimin beraberinde sıcak ürün fiyatlarında ortalama 817 dolar ton ile %14 geri çekilme yaşandı. 2023 varsayımlarımızda ise, Çin’de gözlenen olumlu görünüm, Euro bölgesinde öngörülen makro ekonomik toparlanma eğilimi ve kömür cephesinde maliyetlerin azalmasına yönelik beklentimizin desteğinde Erdemir’in operasyonel marjlarında toparlanma yaşanabileceğini düşünüyoruz. Bu doğrultuda, Erdemir için 12 aylık hedef fiyatımızı 42,20 TL’den 49,30 TL’ye revize ediyor, ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Yapı Kredi Yatırım analizi şu şekilde:

Erdemir 4Ç22’de geçen senenin aynı çeyreğine göre %33 düşüşle 3.2 milyar TL net kar elde etti. Net kar, hem piyasa beklentisi olan 2.5 milyar TL’nin hem de bizim beklentimiz olan 2 milyar TL’nin üzerinde gelirken, bu sapmada şirketin 4Ç22 finansallarında muhasebeleştirdiği 4.2 milyar TL ertelenmiş vergi geliri etkili oldu.

4Ç22’de Erdemir’in satış hacmi yıllık bazda ~%9 daraldı. Satış gelirleri ise USD cinsinden yıllık bazda %35 düşüşle 1.4 milyar USD olurken, TL cinsinden yıllık bazda %8 artarak 27 milyar TL oldu. Erdemir 4Ç22’de ton başına 48 USD (YKYt: 27 USD) VAFÖK açıkladı. Geçe yıl, 4Ç21’de ton başına 418 USD VAFÖK kaydetmişti. Şirket’in VAFÖK’ünün TL karşılığı yıllık bazda %93 oranında daralarak 674 milyon TL oldu. VAFÖK marjı ise 35.6 baz puan gerileyerek %2.5 oldu. Hammadde fiyatlarındaki ve başta kömür olmak üzere enerji maliyetlerindeki yüksek artışlar, karlılığı baskılayan ana unsur oldu.
Şirketin net borcu bir önceki çeyrekteki 15.9 milyar TL seviyesinden 13.7 milyar TL seviyesine geriledi ancak Net Borç / VAFÖK oranı 0,4x seviyesinden 0,5x seviyesine yükseldi. Son çeyrekte 3.6 milyar TL serbest nakit akımı elde eden Ereğli’den yılın tamamında finansman harcamaları hariç 3.5 milyar TL nakit çıkışı oldu. Beklentilerin oldukça gerisinde kalan Ereğli’nin son çeyrek finansallarını olumsuz olarak değerlendiriyoruz ve piyasa tepkisinin de benzer yönde olmasını bekliyoruz. Şirketle görüştükten sonra varsayımlarımızın üzerinden geçeceğiz ancak şimdilik hisse başına 43.5 TL hedef fiyatla TUT önerimizi koruyoruz.

İş Yatırım analizi şu şekilde:

Gerçekleşen ve tahminler

Yüksek ertelenmiş vergi geliri sayesinde beklentilerin üzerinde 4Ç22 net kar rakamı. Beklentilerin oldukça üzerinde (İş Yatırım: 2.37 milyar TL; piyasa 2.48 milyar TL), Erdemir 4Ç22’de yıllık bazda %33 düşüşle, 3.18 milyar TL net kar rakamı açıkladı. Beklentilerin altında gerçekleşen faaliyet performansına rağmen, oldukça yüksek kaydedilen 4.25 milyar TL ertelenmiş vergi geliri net kar tahminimizdeki sapmanın en önemli nedeni olarak öne çıkıyor. Hem piyasanın 32.7 milyar TL beklentisi, hem de bizim piyasanın altındaki 30.22 milyar TL tahminimizin altında, Erdemir yıllık bazda %8 artış, ancak çeyrek bazda %26 düşüşle 27.25 milyar TL ciro elde etti. Piyasa beklentisinin %69, bizim tahminimizin ise %35 altında, Erdemir 4Ç22’de yıllık bazda %93, çeyrek bazda % 35 düşüşle 674 milyon TL FAVÖK rakamı elde etti. Şirket 2022’de 127.97 milyar TL ciro (yıllık 87% artış), 26.66 milyar TL FAVÖK (yıllık sabit), ve 18 milyar TL net kar (yıllık %16 artış) kaydetti.

Son çeyrekte öne çıkanlar

Satış hacmindeki ve çelik satış fiyatlarındaki gerileme sonucu ciroda düşüş. Erdemir 4Ç22 toplam satış hacmi yıllık bazda %9 düşüşle 1.95 milyon ton gerçekleşirken, 2022 satış hacim rakamını yıllık bazda %6 düşüşle 7.77 milyon tona taşıdı. Şirketin sıvı çelik üretimi 4Ç22’de yıllık bazda %19 düşüşle 1.83 milyon tona gerileyerek 2022 kümülatif rakamını yıllık %13 düşüşle 7.97 milyon tona taşıdı. Erdemir’in KKO 2021’deki %94’den 2022’de %82’e geriledi. İhracatın toplam satış hacmindeki payı ise 4Ç21’deki %23.4’den 4Ç22’de %13’e geriledi (2022 : %14.6; 2021 : %19.3). ABD doları bazında baktığımızda şirketin toplam ciro rakamı yıllık %25, çeyreklik %14 düşüşle 1.76 milyar dolara gerilerken, 2022 kümüle rakamını yıllık %5 artışla 8.11 milyar dolara taşıdı. Şirketin ton başına ortalama çelik satış fiyatı 4Ç22’de yıllık %17 düşüşle 906 dolara geriledi.

Analizin tamamı için tıklayınız…

Erdemir 2022 yılında 18 milyar TL net kâr elde etti

Erdemir AFAD'a 600 milyon TL bağış yapma kararı aldı

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.