Enerjisa'da net kar ve faaliyet gelirleri beklentileri hafifçe aştı

BORSAGUNDEM.COM

Enerjisa (#ENJSA) 2021 yılı 3. Çeyrek finansal sonuçlarını açıkladı. Şirketin bu çeyrekte net karı 534,4 milyon TL oldu. Borsagundem.com tarafından derlenen kurum analizlerinde bilanço ve hisseye etkisi inceleniyor.

A1 Capital Yatırım tarafından hazırlanan analiz şu şekilde:

ENJSA 3. çeyrekte foreks piyasa beklentisi olan 616 milyon TL’nin altında bir önceki yıla göre % -16,31 azalarak 534,4 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin net karının bir önceki çeyreğe göre ise %22,10 arttığı görülmektedir.

Şirketin net kar marjı yılın üçüncü çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık 5 puan düşerek %6,37 olmuştur. Çeyreklik bazda bakıldığında ise net kar marjında bir önceki çeyreğe göre 1 puana yakın gerileme olduğu görülmektedir.

Yılın üçüncü çeyreğinde şirketin net satış hasılatı piyasa beklentisinin üzerinde yıllık bazda %45,17 artarak 8.394 milyon TL satış geliri elde etmiştir. Net satış hasılatının bir önceki çeyreğe göre %38,16 yükseldiği görülmektedir.

ENJSA yılın üçüncü çeyreğinde beklentilerin altında 1.365 milyon TL FAVÖK elde etmiştir. Yıllık bazda şirketin elde ettiği FAVÖK artışı %21,54 iken çeyreklik bazda bakıldığında ise %19,93 artış olduğu görülmektedir. FAVÖK marjı bu yılın üçüncü çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre 3 puan ve bir önceki çeyreğe göre de 2,50 puan gerileyerek %16,26 olmuştur.

Analizin tamamı için tıklayınız…

Gedik Yatırım tarafından hazırlanan analiz şu şekilde:

Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %38,2 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %45,2 artışla 8.4 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %20,6 artışla 20.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK'ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %19,9 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 21,5 artışla 1.4 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %13,5 artışla 3.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 247 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 316 baz puan düşüşle %16,3 olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 111 baz puan düşüşle %17,9 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %22,10 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %16,3 düşüşle 534.4 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %11,7 artışla 1.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %6,7 artışla 10.1 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 3Ç21’de 8.395 mn TL satış geliri (kons: 6.269 mn TL-Gedik: 6.310 mn TL), yatırım harcamaları dahil 1.940 mn TL FAVÖK (kons: 1.712 mn TL-Gedik: 1.712 mn TL) ve 584 mn TL baz alınan net kar (kons: 515 mn TL-Gedik: 535 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operayonel performansı tek seferlik yazılan 112 milyon TL’lik ek yatırım geri ödemelerinin desteğiyle beklentilerin üzerinde açıklanmıştır.

Hem dağıtım hem de perakende segmenti operasyonel performansı 3Ç21’de pozitif katkı vermiştir. Önceki çeyrekte 1,47 milyar TL 3Ç20’de 1,35 milyar TL olan dağıtım segmenti operasyonel karı düzenlenmiş varlık tabanı (DVT) artışı ve tek seferlik gelir ile bu çeyrekte 1,58 milyar TL’ye yükselmiştir.

Artan finansal gelirler (yıllık: +%18) ve yatırım geri ödemeleri (yıllık: +%57) büyümede ana etmen olurken, verimlilik ve kalite gelirinde %8'lik düşüş yaşanmıştır. Düzenlenmiş Varlık Tabanı 2Ç21'deki 10,8 milyar TL'den 3Ç21'de 11,2 milyar TL'ye yükselirken, şirket bu çeyrekte 968 milyon TL yatırım harcaması yapmıştır. 3Ç21'de faiz ve vergi öncesi serbest nakit akışı 578 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Perakende segmenti operasyonel karı, azalan serbest piyasa satışları katkısı nedeniyle, 3Ç20’deki 281 milyon TL’den bu çeyrekte 262 milyon TL’ye gerilemiştir. Şüpheli alacağa bağlı gelir ise 3Ç20'deki 1 milyon TL'den 3Ç21'de 26 milyon TL'ye yükselmiştir. Fiyat eşitleme mekanizmasının olumsuz etkisi nedeniyle perakende segmentinde faiz ve vergi öncesi serbest nakit akışı 3Ç21'de 342 milyon TL ile negatifti. Efektif vergi oranındaki artışın da etkisiyle 3Ç20’de 639 milyon TL olan net kar, 3Ç21’de 534 milyon TL olmuştur. Baz alınan net kar ise aynı dönemde 662 milyon TL’den 584 milyon TL’ye gerilemiştir. Önceki çeyrekte 11,3 milyar TL olan ekonomik net borcu 3Ç21’de 12,1 milyar TL’ye yükselmiştir. Faiz ve vergi sonrası serbest nakit akışı ise -536 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 4,4x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir.

Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.

Analizin tamamı için tıklayınız…

İnfo Yatırım tarafından hazırlanan analiz şu şekilde:

Enerjisa 2021’in 3. Çeyreğinde 8.4 milyar lira ciro açıkladı. Açıklanan ciro miktarı artan enflasyon, Düzenlemeye Tabi Varlık Tabanındaki artışın ve Yatırım harcamalarının geri ödemeleri sebebiyle 2021’in 2. Çeyreğine göre %38, geçen yılın aynı çeyreğine göre %45 yükseldi.

Cironun dağılımına bakıldığında yükselişin büyük kısmının perakende elektrik satış hasılatından geldiği gözüküyor.

Şirket geçen çeyreğin %20 kadar üzerinde 1.37 milyar lira FAVÖK açıkladı. FAVÖK’ün çeyreklik olarak 136 milyon lira artmasının gerekçesi olarak şirketin brüt karının artmasını verebiliriz. Ancak Türkiye genelindeki artan hammadde fiyatlarının marjları baskılama hikayesi ENJSA için de geçerli gözüküyor. Buna göre; brüt kar marjı 380 bp azalarak %24.8’e, FAVÖK marjı 240 bp azalarak %16.3’e, net kar marjı da 80 bp azalarak %6.4’e geriledi.

Net kar tarafında ise çeyreklik olarak %22’lik bir artış olmasına karşın geçen yılın aynı çeyreğine göre %16 azalarak 534 milyon TL olarak kaydedildi. Yıllık olarak bu azalışın nedeni ise vergi giderinin artışı, artan kredi faiz gideri ve esas faaliyetlerden diğer giderlerin artışıdır.

ENJSA’nın bilançosunu olumlu karşılıyoruz.

Analizin tamamı için tıklayınız…

Oyak Yatırım tarafından hazırlanan analiz şu şekilde:

Net kar ve faaliyet gelirleri beklentileri hafifçe aştı

Enerjisa üçüncü çeyrekte beklenenin üzerindeki faaliyet gelirleri sayesinde piyasa beklentisi olan 515mn TL’nin hafif üzerinde 534mn TL net kar açıkladı. Faaliyet gelirleri geçen seneye göre %13, geçen çeyreğe göre de %8 artarak 1,828mn TL’ye ulaştı ve beklentiyi %7 aştı. Öte yandan, net finansman giderlerindeki %28 artış ve vergi oranındaki 4.9 puanlık yükseliş nedeniyle net kar geçen seneye göre %16 geriledi. Tek seferlik kalemlerden arındırılmış net kar ise geçen seneye göre sadece %1 düştü. Net kar geçen çeyreğe göre ise %22 büyüme kaydetti. Net borç çeyrek bazında %7 artsa da net borç/FAVÖK 1.5’de yatay kaldı.

Perakende segmenti yıllık bazda kötüleşti

Dağıtım iş kolunun faaliyet gelirleri geçen seneye göre %17 büyürken, toplamda ağırlığı %86 olarak gerçekleşti.

Perakende iş kolunun faaliyet gelirleri ise artan rekabet ve daha da önemlisi artan kaynak maliyetleri nedeniyle geçen seneye göre %7 daraldı.

Şirket 2021 beklentilerinde hafif revizyonlar yaptı

Enerjisa faaliyet gelirleri büyüme beklentisini %18-20 (önceki %15-20), faiz ve vergi sonrası nakit akımı beklentisini de 1.5-1.8 milyar TL (önceki en az 1.8 milyar TL) olarak güncelledi. En az 11.2 milyar TL’lik Düzenlenmiş Vergi Tabanı ve 2.0 milyar TL civarındaki tek seferlik kalemlerden arındırılmış net kar beklentisi ise korundu.

Tavsiyemizi Endekse Paralel Getiri’ye düşürdük

2021 yılı için faaliyet gelirleri tahminimizi %2 yükselterek 6,739mn TL’ye çektik ki bu rakam yıllık %20 büyümeye işaret ediyor. Risksiz faiz oranı varsayımızı da 1 puan arttırarak %16’ya çıkardık. Değiştirmediğimiz 13.50 TL/hisse’lik hedef fiyatımız %17 yukarı potansiyel içerdiğinden dolayı tavsiyemizi Endeks Üzeri Getiri’den Endekse Paralel Getiri’ye indirdik. 2021 karından muhtemelen 2022’nin Nisan ayında 1.1 TL/hisse civarında temettü dağıtılabileceğini hesaplıyoruz ki bu rakam %9.6 temettü verimine denk geliyor.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.