Emlak Konut’ta farklı beklentiler

Emlak Konut GYO (#EKGYO) 2020 yılı bilançosunda 271 milyon TL net kar açıkladı.

Deniz Yatırım, Emlak Konut hedef fiyatını 2,28 TL'den 3,00 TL’ye yükseltirken, 'al' tavsiyesini korudu.

Ayrıntılar şu şekilde:

"Emlak Konut GYO 4Ç20 finansallarında 271 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin 4Ç20 kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %53, bir önceki döneme göre ise %18 oranında daraldı. Net borç pozisyonu 3Ç20’ye göre 1,1 milyar TL genişleyerek 2.75 milyar TL oldu. 4Ç20 dönemindeki 1,7 milyar TL’lik arsa satıl alımının net borç pozisyonunu genişlettiğini düşünüyoruz. Arsa stoğu 5,7 milyar TL’ye ulaşırken, kar paylaşımlı projelerin tutarı 4,4 milyar TL, anahtar teslim projelerin tutarı 3,4 milyar TL ve tamamlanmış gayrimenkul stoğunun değerinin ise 1,7 milyar TL’ye ulaşmıştır. Arsa stoğunun 2.0x değeri ile ortalama 5 yıl içerisinde konuta dönüşeceği beklentisi, kar paylaşımlı ve anahtar teslim projelerin ise ortalama 2,5 yıl içerisinde şirketin gelir kalemine gireceği ve %20 sermaye maliyeti hesabı ile Emlak Konut GYO için 11,5 milyar TL seviyesinde Hedef Net Aktif Değer ve hisse başına 3.00 TL hedef fiyat belirledik (önceki: 2.28 TL).

Özellikle İstanbul’da projeleri bulunan şirketin, her ne kadar ön satış miktarının 2021 yılında 2020 yılına göre daha yavaş seyredebileceğini düşünsek de, i) artan konut fiyatları, ii) konut stoğunun belirgin bir şekilde azalmış olması, iii) deprem endişelerinin konut tercihlerinin belirliyor olması ve iv) yılın ikinci yarısı/son çeyreğinden itibaren faizlerin gerileme eğiliminde olabileceği beklentisi ile Emlak Konut GYO’nun BIST-100 hisselerine göre daha belirgin bir hikâyesi olduğunu düşünüyoruz. Bu nedenle de AL olan önerimizi devam ettiriyoruz. "

Vakıf Yatırım, Emlak Konut GYO için 2,62 TL hedef fiyatını ve 'tut' tavsiyesini korudu.

Vakıf Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"(-) Emlak Konut GYO (EKGYO): Şirket 4Ç20 için beklentimizin %20,0 üzerinde, piyasa tahminlerinin ise %15,0 altında, bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla %53,0 düşüş ile 271 mn TL net kar açıkladı. Böylece Emlak Konut GYO’nun 2020 yılında net karı yıllık %10,1 artarak 860 mn TL’ye ulaştı. Şirket’in 4Ç20 satış gelirleri beklentimize paralel ancak piyasa tahminlerinin %29,0 altında 905 mn TL (y/y:-%57,0) düzeyinde gerçekleşti. Temel olarak satış gelirlerindeki gerileme, projelerdeki geçici kabullerin daha düşük seviyede gerçekleşmesinden kaynaklanmaktadır. Şirket’in 2020 son çeyrekte FAVÖK’ü bizim (- %33,0) ve Piyasa beklentilerinin (-%74,0) oldukça altında, yıllık bazda %89,0 düşüş ile 92 mn TL oldu. Bu dönemde şirketin FAVÖK marjı ise %40,8’den %10,2’ye geriledi. 4Ç’de operasyonel tarafta gerçekleşen zayıf karlılığa karşın, net finansal giderlerdeki azalma ve diğer faaliyet giderlerindeki artış şirketin net karını olumlu etkiledi. Ayrıca şirketin 2020 yılında satış gelirleri yıllık %19,8 azalış ile 4,5 mlr TL’ye, FAVÖK’ü ise %36,9 düşüş ile 770 mn TL’ye geriledi. Öte yandan şirketin 2020 sonu itibariyle net borcu bir önceki çeyreğe göre %68,1 artış, 2019 sonuna göre %34,9 düşüş göstererek 2,75 mlr TL oldu. Yorum: Net aktif değerine göre %52,3 iskontolu işlem gören Emlak Konut GYO, son bir ayda BIST-100’e paralel performans sergiledi. 4Ç’de şirketin operasyonel karlılığının zayıf gerçekleşmesi ve net borcunun bir önceki çeyreğe göre artmasının, hisse performansına olumsuz yansıyacağını değerlendiriyoruz. Emlak Konut GYO için 2,62 TL hedef fiyatımızı ve uzun vadeli “TUT” önerimizi korurken, kısa vadeli önerimizi “Endeksin Üzerinde Getiri”den “Endekse Paralel Getiri”ye revize ediyoruz."

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.