Emlak Konut’ın diğer hisselere göre daha belirgin bir hikâyesi var

BORSAGUNDEM.COM

Emlak Konut (#EKGYO) 2021 yılı Ocak-Eylül dönemi finansal sonuçlarını açıkladı. Şirketin 3. Çeyrek net karı 357 milyon TL oldu. Borsagundem.com tarafından derlenen kurum analizlerinde finansal sonuçların hisseye etkisi de inceleniyor.

Deniz Yatırım, Emlak Konut GYO için 3,00 TL hedef fiyatını ve "al" tavsiyesini korudu.

Analiz şu şekilde:

Net kar beklentilerin hafif altında / nötr

Emlak Konut GYO 3Ç21 finansallarında 375 milyon TL’lik beklentimizin hafif altında 357 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin 3Ç21 kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %7,6 artarken, bir önceki döneme göre ise %31,2 daralmıştır. Net borç pozisyonu 4Ç20’ye göre 550 milyon TL kadar artarak 3.2 milyar TL olurken şirketin bu dönemde arsa stoğu değeri 1.1 milyar TL kadar artarak 6.8 milyar TL seviyesine yükselmiştir. Kar paylaşımlı projelerin tutarı 4.74 milyar TL, anahtar teslim projelerin tutarı 3.24 milyar TL ve tamamlanmış gayrimenkul stoğu değeri ise 2,1 milyar TL’ye ulaşmıştır. Arsa stoğunun 2.0x değeri ile ortalama 5 yıl içerisinde konuta dönüşeceği beklentisi, kar paylaşımlı ve anahtar teslim projelerin ise ortalama 2,5 yıl içerisinde şirketin gelir kalemine gireceği ve %22 sermaye maliyeti varsayımları ile Emlak Konut GYO için 11,5 milyar TL seviyesinde Hedef Net Aktif Değer ve hisse başına 3.00 TL hedef fiyata ulaşıyoruz.

Özellikle İstanbul’da projeleri bulunan şirketin, her ne kadar ön satış miktarı 2021 yılında 2020 yılına göre biraz daha yavaş seyrediyor olsa da, i) artan konut fiyatları, ii) konut stoğunun belirgin bir şekilde azalmış olması, iii) deprem endişelerinin konut tercihlerini belirliyor olması ve iv) konut kredisi faizlerindeki gerileme eğilimi ile Emlak Konut GYO’nun BIST-100 hisselerine göre daha belirgin bir hikâyesi olduğunu düşünüyoruz. Bu nedenle hisse için AL olan önerimizi ve 3.00 TL hedef fiyatımızı koruyoruz.

Vakıf Yatırım, Emlak Konut GYO için "al" tavsiyesini "tut"a indirirken, 2,45 TL hedef fiyatını korudu.

Analiz şu şekilde:

Emlak Konut GYO (EKGYO): Şirket, 3Ç21 dönemi için beklentimizin %51 altında ancak piyasa tahminlerine paralel, yıllık %7,6 artış ile 357 mn TL net kar açıkladı. Böylece şirketin 2021 Ocak-Eylül döneminde net karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %89,7 oranında yükselerek 1,1 mlr TL’ye ulaştı. 3Ç’de şirketin operasyonel karlılığının beklentimizin bir miktar altında kalması ve net finansman giderlerinin öngörümüzü aşması, net kar tahminimizde sapmaya neden oldu. 2021 yılı üçüncü çeyrekte Emlak Konut GYO’nun net satış gelirleri yıllık bazda %15,4 azalarak 1,92 mlr TL ile tahminlerimizin %20 altında gerçekleşti. Piyasa beklentisi ise 1,57 mlr TL düzeyinde oluşmuştu. Ayrıca şirketin 3Ç’de FAVÖK’ü ise beklentimizin %17 altında ancak piyasa tahminlerinin %41 üzerinde 529 mn TL (y/y:+%78,2) olarak gerçekleşti. Bu dönemde şirketin FAVÖK marjı ise %13,1’den %27,6’ya ulaştı. Diğer yandan, 9A21 itibariyle şirketin net borcu bir önceki çeyreğe göre %28,6 oranında artarak 3,2 mlr TL’ye çıktı.

Yorum: Net aktif değerine göre %64,6 iskontolu işlem gören Emlak Konut GYO son bir ayda gösterge endekse göre %2,5 olumlu ayrıştı. Şirket için 2,45 TL olan hedef fiyatımızı ve kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” önerimizi korurken, uzun vadeli önerimizi ise “AL”’dan “TUT”a revize ediyoruz.

Ak Yatırım, Emlak GYO için 2,4 TL hedef fiyatla "Endeksin Üzerinde Getiri" tavsiyesini korudu.

Analiz şu şekilde:

Emlak GYO 3Ç21’de 357 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi 404 milyon TL ve bizim beklentimiz 428 milyon TL kar idi. Net karda yaşanan sapmanın nedeni yüksek gelen faaliyet dışı giderlerden kaynaklanmaktadır. Ciro ve FAVÖK sırasıyla beklentilerin yaklaşık %15 ve %34 üzerinde gerçekleşti. Şirket 3Ç21’de tamamlanan konut ve ticari ünite satışlarından 1,073 milyon TL ve gelir paylaşımlı projelerin satışından 924 milyon TL gelir elde etti. Ciro 3Ç21’de yıllık %15 düşerek 1,919 milyon TL (piyasa ortalama beklentisi 1,675 milyon TL) ve FAVÖK ise 529 milyon TL oldu (piyasa ortalama beklentisi 394 milyon TL). Net borç bir önceki çeyreğe göre %28,6 artarak 3,2milyar TL’ye çıktı. 3Ç21 sonuçlarından sonra yılsonu net kar tahminimizi 1,5 milyar TL’ye (önceki 1,1 milyar TL) yükseltiyoruz. Emlak GYO’nun 3Ç21 sonuçlarının bugün hisse üzerinde nötr etki yaratabileceğini düşünüyoruz. Emlak GYO için 12 aylık hedef fiyatımız 2,4 TL ile “Endeksin Üzerinde” önerimizi koruyoruz.

Şirketlerin açıklanan 2021 yılı 3.çeyrek bilançolar

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.