Emlak Konut GYO için öneriler

Gedik Yatırım'ın bilanço açıklayan Emlak Konut GMYO için değerlendirmeleri şöyle:
Gayrimenkul ve konut alanında yapılmakta olan ve bu yıl içinde yapılan yasal düzenlemeler ve mevzuat çalışmaları, Türk Gayrimenkul Sektörü’nü ve sektörün önemli bir parçası olan şirtketin ivmelenmesini hızlandıracak etkenler olarak dikkat çekmektedir. Özellikle yabancılara gayrimenkul satışı, 2B arazileri ve kentsel dönüşüm düzenlemeleri sektördeki canlılığı fazlasıyla arttıracaktır. Bu düzenlemelerin özellikle ikinci yarıda etkilerini daha fazla hissettireceğini düşünüyoruz.
Türkiye genelinde konut satışlarında bir önceki döneme göre bir yavaşlama olsa da 2011 yılı 1. çeyrek dönemi ile 2012 yılı 1. Çeyrek dönemi kıyaslandığında özellikle İstanbul ve diğer iki büyük şehirlerdeki konut satışı artmıştır. 2. çeyrekte de aynı trendin sürdüğü görülmektedir. Şirketin ana proje sahası olan bu üç büyük şehir hala konut imalatı ve satışları için cazibesini sürdürmektedir.Bu öngörüden hareketle şirketin ciro performansının önümüzdeki dönemlerde de devam edeceğini düşünüyoruz.
Emlak Konut GMYO'nın 2012 6 aylık döneminde net karı 2011 yılının aynı dönemine göre %43 yükselerek 102,7 milyon TL olarak açıklandı. (Beklentimiz: 85 milyon TL net kar) Şirket'in 2012 2.çeyrek net karı ise 2011 yılının aynı dönemine göre %117 yükselerek 63,5 milyon TL olarak açıklandı. (Beklentimiz: 46 milyon TL net kar) 2012 ilk çeyreğinde 39,2 milyon TL kar açıklayan Şirket'in, Cnbc-e kar beklenti anketine göre 2012 2.çeyrekte 46 milyon TL kar açıklaması bekleniyordu. Böylece Şirket’in 2012 ilk çeyreğinde %150,77 olan net kar marjı %20,55'a gerilemiştir.
Şirket'in 2012 yılı 6 aylık döneminde cirosu 2011 yılının aynı dönemine göre % 7,5 düşerek 335 milyon TL olarak açıklandı.(Beklentimiz:285,6 milyon TL). Şirket'in 2012 yılı 2.çeyrek cirosu ise 2011 yılının aynı dönemine göre %62 yükselerek 309 milyon TL olarak açıklandı.(Beklentimiz:260 milyon TL, Cnbc-e kar tahminleri anketi: 257 milyon TL). Böylece 2012 ilk çeyreğinde %39,2 olan brüt kar marjı maliyetlerin de yükselmesi ile %19,7'e gerilemiştir. 2012 ilk çeyreğinde -12,69 olan esas faaliyet kar marjı 16,38'a yükselmiştir.
2012 6 aylık döneminde ise Şirket'in FVAÖK'ü 2011 yılının aynı dönemine göre %43 düşerek 47,5 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2012 2. çeyrekte ise Şirket'in FVAÖK'ü 2011 yılının aynı dönemine göre %143 yükselerek 50,7 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2012 2. çeyrek için FVAÖK beklentimiz 43,5 milyon TL iken, piyasa beklentisi olan Cnbc-e kar tahminleri anketine göre beklenti 44 milyon TL idi
Şirket'in toplam finansal borçları 2012 ikinci çeyreğinde 2011 yılına göre yüzde 7,8 azalırken, hazır değerleri yüzde 12,9 artmıştır. Böylece 2012 yılının 2. çeyreğinde Şirket'in 311 milyon TL olan ve yılbaşına göre %4,5 oranında değişim gösteren net borç pozisyonu düşüş göstermiştir
Şirketin 2012 yılında satış gelirlerinin, 2011'a oranla %59 yükselerek 1.142 milyon TL düzeyinde oluşmasını, FVAÖK'ün ise, 2011'a göre %75 yükselerek 353 milyon TL olmasını beklemekteyiz. 2012 yılı net kar beklentimiz ise 2011 yılı karına oranla %74 yükselerek 394 milyon TL olacağı yönündedir.
Hisse, İMKB ile kıyaslandığında, son bir ayda borsanın %7 üzerinde son üç ayda ise %5 altında performans göstermiştir.
Şirket için 2012 yılı tahmini rakamları ile hesaplamış olduğumuz piyasa çarpanları 15,7x F/K, 1,4x PD/DD, 16,8x FD/FVAÖK ve 5,2x FD/Satışlar düzeyindedir. 
Emlak Konut GMYO için hedef fiyatımız 2,85 TL olup %15 yükselme potansiyeli ile önerimiz 'Endeks Üzeri Getiri'dir.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.