Doğuş Oto hisse hedef raporu

Şeker Yatırım, Doğuş Oto için 9,18TL hedef fiyat ile 'TUT' 
tavsiyesini korudu. Şeker Yatırım  konu ile ilgili 
raporunda şu değerlendirmeyi yaptı:
   
"Güçlü Net Satışlar ve İştirak Kârlarının Olumlu Etkisi...
   
Doğuş Otomotiv 2Ç14’de 85 milyon TL net kâr açıkladı. Bu
tutar yıllık bazda bakıldığında 2Ç13’deki 65 milyon TL net
kâr tutarına kıyasla %29,5 yükselişe denk gelirken,
çeyreklik bazda bakıldığında ise 1Ç14’deki 26 milyon TL’nin
oldukça üzerinde bulunuyor. Açıklanan tutar 69 milyon TL’lik
beklentimizin ve 59 milyon TL’lik piyasa beklentisinin üzerinde
bulunuyor. Farkımız ağırlıklı olarak 2Ç14’de TL’deki değer
kazanımının etkisiyle yükselen brüt kâr marjı, 34,4 milyon TL
tutarında iştirak gelirleri (tahminimiz: 11 milyon TL) ve 10,6
milyon TL tutarındaki temettü gelirlerinden (Doğuş Holding’e
%3,69 oranında iştiraki bulunuyor) kaynaklanmıştır.
Yıllık bazdaki yükselişin ana nedenleri ise TL’deki değer
kaybının etkisiyle yükselen net satışlar (binek otomobil ve
hafif ticari araç segmentleri birlikte düşünüldüğünde adetsel
bazda yıllık gerileme %8,2 olmuştur) ile birlikte, iştiraklerden
kaynaklanan gelirlerdeki dikkate değer yükseliş olmuştur
(VDTF ve LPD Holding’den kaynaklı gelirler net kârdaki
yükselişi desteklerken, Krone ve Meiller’de düşük ölçek
ekonomisi nedeniyle kârsızlık sürmüştür).
   
Doğuş Otomotiv 10,5x 2014T FD/FAVÖK ile işlem görmekte
iken, bu oran emsallerinin 10,2x oranına kıyasla %3 prime
denk gelmektedir. Doğuş Otomotiv’in pazardaki güçlü
konumunu, döviz kurlarında oynaklık olduğunda üreticilerin
Şirket’in kâr marjlarını destekleyebilecek adımlar atabilecek
olmasını beğeniyoruz. Doğuş Otomotiv’in, gelişmekte olan orta
sınıf tüketici için önem arz eden kapsamlı araç portföyünü göz
önünde bulundurarak, yüksek pazar payını korumasını
bekliyoruz. Şirket için “TUT” tavsiyemizi korurken,
marjlardaki stabiliteyi gözlemlemeyi sürdürüyoruz.
   
Doğuş Otomotiv’in net satışları döviz kurlarındaki yükselişin
de etkisiyle yıllık bazda %14,2 artarak 1,84 milyar TL
olmuştur (1,84 milyar TL’lik tahminimizle uyumludur). Aynı
zamanda, binek araçlardaki pazar payı 7A14 itibariyle %23,0
(1Ç14: %23,8, 2013: %19,2) olurken, hafif ticari araçlar
segmentinde 7A14 itibariyle pazar payı %15,3 (1Ç14: %14,1,
2013: %12,6) olmuştur. Toplam pazardaki binek otomobil
oranının yüksek seviyesinin, yine binek otomobil ağırlıklı Doğuş
Otomotiv’in pazar payı kazanımında pay sahibi olduğunu
düşünüyoruz.
   
FAVÖK yıllık bazda %23,7 yükseliş göstererek, 2Ç14’de 101 milyon 
TL olmuştur. Operasyonel giderlerdeki ılımlı yükselişin (garanti 
giderlerindeki yıllık bazda %30,7 oranında gerilemeye paralel) 
etkisiyle FAVÖK marjı 2Ç14’de %5,5 (2Ç13: %5,0, 1Ç14: %3,2) olmuştur.
   
Bakış açımız... 2014 yılı için, 7,19 milyar TL net satışlar (%8,9 
yıllık bazda yükselişe denk geliyor) beklentimiz ile birlikte, brüt 
kâr ve FAVÖK marjları için beklentimiz %11 ve %4,2 seviyelerinde 
bulunuyor." 

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.