DOAS'ta kar artışı, hissede de hedef yükseltti

Doğuş Otomotiv (#DOAS) 2020 yılını 1 milyar 37 milyon lira kar rakamıyla kapattı. Geçen yıl 75 milyon kar açıklayan şirketin karında yüzde 1.368 oranında artış yaşandı.

Doğuş Otomotiv’in karı 1 milyarı geçti

Gedik Yatırım, Doğuş Otomotiv’in 4. Çeyrek finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendirdi.

Gedik Yatırım Ekonomisti Serkan Gönençler tarafından hazırlanan analizin tamamı:

"Doğuş Otomotiv (DOAS)
Öneri: Tut
Son Kapanış: 37,08

Bu sonuçlar itibariyle şirketin:

Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %7,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %83,5 artışla 6.8 milyar TL olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre net satışları %92,0 artışla 18.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK'ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %17,8 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %151,5 artışla 519 milyon TL olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre %173,4 artışla 1,6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 236 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 205 baz puan artışla %7,6 olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre 257 baz puan artışla %8,6 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %42,13 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %276,8 artışla 296.2 milyon TL olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre net karı %1.268,9 artışla 1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %8,6 düşüşle 1.7 milyar TL olmuştur.

Sonuç:

Şirket, 4Ç20'de 6.830 mn TL satış geliri (kons: 6.561 mn TL-Gedik: 8.111 mn TL), 519 mn TL FAVÖK (kons: 500 mn TL-Gedik: 556 mn TL) ve 296 mn TL net kar (kons: 342 mn TL-Gedik: 349 mn TL) açıklamıştır.

4Ç20'de yıllık %23 artışla 27 bin adet binek otomobil ve %52 azalışla 2 bin adet hafif ticari araç satışı gerçekleştirmiştir. Böylelikle yurtiçi pazar %41 büyüme sergilerken, şirketin toplam satış adetleri %11 artışla 29 bin adet olmuştur. Hacim büyümesi %11 olurken, satış geliri %84 artarak fiyat artışlarının enflasyondan çok daha yüksek olduğuna işaret etmektedir. FAVÖK marjında 205bp'lık artış yaşanmış,

FAVÖK ise %152'lik yükselişle 519 milyon TL olmuştur. Şirketin finansal borçları ağırlıklı olarak TL cinsindendir. TL borçlanma maliyetlerindeki düşüşe bağlı olarak şirketin net finansman giderleri bir önceki yıla göre %42 azalarak 104 milyon TL olarak açıklanmıştır.

Şirket 2021 yılı beklentilerini açıklamıştır. Buna göre yurtiçi pazarın 700 bin adet (2020: 808 bin adet) (ağır ticari araçlar dahil), şirketin satış adetlerinin 100 bin adet (2020: 100 bin adet) (Skoda hariç)), yatırım harcamaları ise 360 milyon TL (2020: 142 mn TL) olarak beklenmektedir. Yönetim Kurulu, 1 TL nominal pay için 2 taksitte ödenecek şekilde nakit brüt toplam 2,7272 TL (temettü verimi: %7,4) kar payı ödenmesine karar vermiştir. Hisse son 12 aylık verilere göre 6,1x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçları güçlü ve beklentilere paraleldir. Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz."

Şeker Yatırım, Doğuş Oto hedef fiyatını 31,19 TL’den 32,10 TL’ye yükseltirken, 'tut' tavsiyesini korudu.

Analiz şu şekilde:

"Doğuş Otomotiv yılın son çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi olan 341mn TL ve bizim beklentimiz olan 444mn TL net kar rakamının altında, 296mn TL net kar açıklamıştır (4Ç19: 79mn TL net kar).

Şirket’in net satış gelirlerindeki belirgin artışa ve satış hacminde gözlemlenen büyümeye rağmen beklentilerimizden yüksek gerçekleşen finansman giderleri nedeniyle bu çeyrekte açıklanan 296mn TL’lik net kar rakamı, beklentilerimizin altında gerçekleşmiştir. Ayrıca Şirket’in 12A20’de toptan araç satışlarında yıllık %49’luk artış elde ettiğini (12A20: 120.476 adet, 12A19: 80.647 adet) belirtmekte fayda var. Ek olarak Doğuş Otomotiv, piyasa beklentisi olan 6,536mn TL’nin üzerinde bir sonuçla yıllık %83,5’lik artışla 6,830mn TL net satış rakamı (4Ç19: 3,722mn TL) açıklamıştır.

Doğuş Otomotiv’in 4Ç19’da elde etmiş olduğu %11,1’lik brüt kar marjı, 4Ç20’de 2,4 yp yükseliş göstererek %13,5 seviyesine ulaşmıştır.

EUR/TL paritesindeki yükselişler ve model mixi, Şirket’in satış gelirleri tarafını olumlu yönde etkileyerek brüt karlılıkta yükseliş sağlamıştır.

Bu gelişmelere bağlı olarak, Şirket, 4Ç19’daki %5.5 (206mn TL) olan FAVÖK marjının 2.1 yp üzerinde, %7.6 FAVÖK marjı ve 519mn TL FAVÖK açıklamıştır (Şeker Yatırım: 491mn TL, Piyasa Ort.: 508mn TL). Başarılı maliyet yönetimi ve yüksek operasyonel karlılığın, FAVÖK rakamındaki artışın nedeni olduğunu düşünmekteyiz.

2021 Beklentileri: Şirket, 2021 yılı için beklentilerini de açıklamıştır. Şirket, yurtiçi perakende pazarının 700bin adet bandında olmasını beklerken, Doğuş Otomotiv markalı araç satışının ise 100bin adet (Skoda hariç) seviyesinde olmasını beklemektedir. Şirket’in 2021 yılı yatırım harcaması hedefi ise 360mn TL seviyesindedir.

Doğuş Otomotiv için 4Ç20 sonuçlarının ardından “TUT” önerimizi koruyor hedef fiyatımızı ise hafif yukarı revize edip 31.19 TL’den 32.10 TL’ye yükseltiyoruz. Açıklanan finansal sonuçların Şirket payları üzerinde etkisini hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.

Şirket’in Yönetim Kurulu, pay başına brüt 2.72 TL nakit kar payının dağıtılmasına karar vermiştir. Pay başına ödenecek nakit kar payı tutarı 7.36% temettü getirisine işaret etmektedir. Hak kullanım tarihleri ise 30 Nisan 2021 ve 30 Kasım 2021 tarihlerindedir. Şirket, 2021T 5.72x FD/FAVÖK ve 6.55x F/K rasyolarıyla işlem görmektedir. "

Vakıf Yatırım, Doğuş Oto hedef fiyatını 24,90 TL'den 29,00 TL’ye yükseltirken, tavsiyesini 'tut'tan 'sat'a revize etti.

Analizin detayları şu şekilde:

"4Ç20 döneminde beklentimizin %25, piyasa beklentisinin ise %13 altında, yıllık 2,7 kat artışla 296 mn TL net kar açıkladı.

Beklentimizin altında gerçekleşen operasyonel performans, net kar tahminimizde sapmaya neden oldu. 2020 yılı toplamında ise şirketin net karı yıllık yaklaşık 13 kat artarak 1,04 mlr TL’ye ulaştı. Son çeyrekte satış hacminde yıllık %32 yükselişin desteğinde şirketin satış gelirleri yıllık %84 artarak 6,83 mlr TL’ye ulaştı. Yılın tamamında ise satış gelirleri yıllık %92 büyüyerek 18,9 mlr TL’ye yükseldi.

Şirketin 4Ç20’de FAVÖK’ü, beklentimizin %21 altında, piyasa beklentilerine paralel, yıllık %152 artarak 519 mn TL’ye yükseldi.

FAVÖK marjı ise 4Ç20’de yıllık iki puan iyileşerek %7,6 seviyesine, 2020 yılı tamamında ise üç puana yakın iyileşerek %8,6 seviyesine ulaştı. Şirket 4Ç20 finansalları ile birlikte 2021 beklentilerini paylaştı. 2021 yılında otomotiv pazarını 700 bin adet seviyelerinde tahmin eden şirket, 100 bin adetlik satış hedeflerken, 360 mn TL yatırım harcaması öngördü.

Net karlılık tarafında beklentilerin altındaki sonuçların, son bir ayda endeksten %16 pozitif ayrışan şirket hisselerinde kar satışına neden olabileceğini düşünüyoruz. Bununla birlikte, şirketin nisan ve kasım aylarında iki taksitte ödeme kararı aldığı toplam 2,72 TL’lik brüt temettü kararı, hissedeki kar satışlarını sınırlayabilir. Şirketin 2021 yılı pazar beklentisi tahminlerimize paralel olmakla birlikte, 2021 yılı satış hedefini göz önüne alarak Doğuş Otomotiv için 24,90 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 29,00 TL seviyesine revize ediyoruz. Hedefimize göre yükseliş potansiyeli taşımaması nedeniyle şirket için kısa vadeli Endekse Paralel Getiri önerimizi korurken, uzun vadeli TUT önerimizi de “SAT” olarak güncelliyoruz."

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.