Çimsa'da yatırımlardan zarar beklentilerin üzerinde

BORSAGUNDEM.COM

Çimsa (#CIMSA) 2021 yılı 3. Çeyrek finansal sonuçlarını açıkladı. Şirket bilançosunda 49,4 milyon TL kar açıklarken, Borsagundem.com tarafından derlenen kurum analizlerinde sonuçların hisseye etkisi inceleniyor.

Şirketlerin 2021 yılı 3.çeyrek açıklanan bilançoları

A1 Capital Yatırım analizi şu şekilde:

CIMSA 2021 yılı üçüncü çeyreğinde net karını piyasa beklentisi 88 milyon TL’nin altında bir önceki yıla göre %-49,43 gerileyerek 49.4 milyon TL net kar elde etmiştir. Şirketin net karının bir önceki çeyreğe göre ise %-88,22 azaldığı görülmektedir. Sektördeki kar marjlarının bu çeyrekte düşmesi kardaki gerilemede etkili olduğunu söyleyebiliriz.

Yılın üçüncü çeyreğinde şirketin net satış hasılatı piyasa beklentisi olan 849,6 milyon TL’nin üzerinde yıllık bazda %81,90 artarak 891 milyon TL satış geliri elde etmiştir. Net satış hasılatının bir önceki çeyreğe göre %-11,11 gerilediği görülmektedir. Bir önceki çeyreğe göre yurtiçi satış hasılatı %5,71 büyürken yurtdışı satış gelirleri %- 23,03 gerileme kaydetmiştir.

CIMSA yılın üçüncü çeyreğinde piyasa beklentisinin altında 153 milyon TL FAVÖK elde etmiştir. Yıllık bazda şirketin elde ettiği FAVÖK artışı %1,43 iken çeyreklik bazda bakıldığında ise %-27,81 gerileme olduğu görülmektedir. FAVÖK marjı bu yılın üçüncü çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre %30,89’dan %17,22’e gerilemiştir.

Şirketin likidite oranlarına bakıldığında genel olarak hem yıllık hem de çeyreklik bazda iyileşme olduğu görülmektedir. Bir önceki çeyrekte 1,09 düzeyinde olan cari oran bu yılın üçüncü çeyreğinde 1,26 seviyesine yükselmiştir. Likit oran ise bir önceki çeyreğe göre 0,86’dan 0,91’e yükselmiştir. Nakit oran ise bir önceki çeyreğe göre 35,70 ‘den 28,03’e düştüğü gözlenmektedir.

Şirketin toplam borç oranı bu yılın üçüncü çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre kıyaslandığında %59,57’den %46,67’ye düştüğü görülmektedir. Çeyreklik bazda bakıldığında ise toplam borçların toplam varlıklara oranının yaklaşık %47,57 ‘den %46,67’e azaldığı görülmektedir. Yılın üçüncü çeyreğinde şirketin net finansal borcunda yükseliş gerçekleşmiştir. Bir önceki çeyrekte şirketin net finansal borcu 701 milyon TL düzeyinde iken yılın üçüncü çeyreğinde net finansal borç 804,8 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.

Yılın üçüncü çeyreği itibariyle şirketin net yabancı para pozisyonu 75,966 milyon TL düzeyinde bulunurken söz konusu rakam bir önceki çeyrekte 450,141 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.

Şirketin faaliyet oranlarına bakıldığında alacak tahsil süresinin bir önceki çeyreğe göre yaklaşık 3 gün düşerek 60 gün olarak gerçekleştiği görülmektedir. Stok devir hızı ise bir önceki çeyreğe göre yılın üçüncü çeyreğinde 8,34’ten 8,86’ya yükselmiştir. Ticari borç devir hızı 4,80 ‘den 5,31’e Nakit Döndürme Süresi bir önceki çeyreğe göre 31,18’den 32,61’e yükselmiştir.

Şirketin değerleme oranlarında bakıldığında Firma Değeri/FAVÖK çarpanının bir önceki çeyreğe göre 5,53x’den 7,69x’a yükseldiği görülmektedir. F/K oranı ise yine çeyreklik bazda 3,97x’den 6,19x’a yükselmiştir. Şirketin PD/DD oranı bir önceki çeyreğe göre 1,42x’den 1,99x’a yükselmiştir.

Analizin tamamı için tıklayınız...

Oyak Yatırım, Çimsa için hedef fiyatını 33,00 TL, tavsiyesini "Endekse Paralel Getiri" olarak korudu

FAVÖK beklentilere paralel, net kar tahminlerin altında

Çimsa 3Ç21’de, 102mnTL olan piyasa beklentisinin ve 80mnTL olan kurum beklentimizin oldukça altında 49mnTL net kar açıkladı. i) +10mnTL olarak projeksiyonladığımız ancak tahminlerimizin aksine negatif 4mnTL olarak gerçekleşen esas faaliyet dışı diğer giderler, ii) Özkaynak yöntemi ile değerlenen Exsa ve CSC firmalarından elde edilen kümüle 9mnTL’lik gider (OYAK: +25mnTL), şirketin bu dönemde piyasa beklentisinin altında kar açıklamasında önemli bir rol oynadı. Ancak FAVÖK, 157mnTL olan Piyasa beklentisi ve 155mnTL olan kurum beklentimize paralel 153mnTL olarak açıklandı. Açıklanan sonuçların kısa vadede Çimsa üzerinde hafif negatif bir etki yaratmasını bekleriz.

Yurt içi satışlar ve ihracat gelirlerinin toplam içerisindeki pay oranı neredeyse eşit oldu

Şirketin yurt içi satışları; yıllık %34, çeyreksel bazda %6 artış kaydetti ve 477mnTL seviyesine yükseldi. Öte yandan ihracat gelirleri, geçen yılın aynı dönemine göre %126 yükselirken bir önceki çeyreğe kıyasla %23 daraldı ve 494mnTL oldu. Yurt içi satışların ve ihracatın toplam satışlar içindeki pay oranı sırasıyla %49 ve %51 oldu. Böylelikle Çimsa, 2021 yılının üçüncü çeyreğinde 840mnTL olan piyasa beklentisinin (OYAK: 810mnTL) %6 üzerinde, 891mnTL net satış hasılatı elde etti.

Artan hammadde ve enerji maliyetleri marjları beklenildiği gibi baskıladı

Üretim maliyetlerinde yaşanan artış neticesinde, Çimsa’nın brüt kar marjı yıllık 9.3, çeyreksel 4.4 puan daraldı ve %19.3 oldu. Operasyonel giderlerin satışlara oranı, geçen senenin aynı dönemine göre paralel bir seyir izlese de, bir önceki çeyreğe göre 100 baz puan artış kaydetti ve %5.9 oldu. Bu bilgiler ışığında Çimsa’nın FAVÖK marjı %18.6 olan piyasa beklentisi ve %19.1 olan kurum beklentimizin altında %17.2 olarak sonuçlandı.

Üçüncü çeyrekte 79mnTL tutarında nakit çıkışı gerçekleşti

Operasyonel faaliyetlerden elde edilen negatif 54mnTL’ye ek olarak, gerçekleştirilen 25mnTL’lik yatırım harcamasıyla birlikte Çimsa, 3Ç21’de negatif 79mnTL serbest nakit akışı açıkladı. Şirketin net borç pozisyonu çeyreksel bazda 104mnTL yükseldi ve 805mnTL olarak kaydedildi. Net borç/FAVÖK rasyosu 1.2x oldu (2Ç21: 1.1x - 3Ç20: 3.9x).

33.00TL hedef fiyatımızı ve Endekse Paralel Getiri önerimizi koruyoruz

Çimsa için “Endekse Paralel Getiri” önerimizi ve on iki aylık 33.00TL/hisse hedef fiyatımızı koruyoruz. 2021 yılında şirketin %59 oranında büyüme kaydederek 3.3mlrTL ciro, 640mnTL FAVÖK ve 695mnTL net kar açıklamasını bekliyoruz. 2021 beklentimize göre şirket hissesi, 8.2xFD/FAVÖK ve 6.0x F/K gibi makul olduğunu düşündüğümüz çarpanlarla işlem görüyor. Çimsa son üç ayda, BIST-100 Endeksi’nin %16 üzerinde getiri sağlamıştır

Vakıf Yatırım, Çimsa için hedef fiyatını 22,20 TL'den 25,40 TL7ye revize ederken, "tut" tavsiyesini korudu.

(-) Çimsa (CIMSA): 3Ç21 dönemini beklentimiz (100 mn TL) ve piyasa tahminleri (102 mn TL) altında, yıllık %49 düşüşle 49 mn TL net kar ile tamamladı. Operasyonel performans beklentilere paralel nispeten zayıf bir görünüm sergilese de operasyonel olmayan giderlerin etkisi, net karlılık tarafındaki sapmada etkili oldu. Şirketin satış gelirleri, beklentilere paralel, yıllık %82 artışla 891 mn TL’ye ulaşırken, artan enerji maliyetlerine bağlı olarak FAVÖK, beklentiler dahilinde, yıllık yatay seyrederek 153 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin FAVÖK marjı ise yıllık 14 puana yakın daralarak 3Ç21 döneminde %17,2 seviyesine geriledi. Yorum: Operasyonel tarafta 3Ç21 finansalları beklentileri karşılasa da net karlılık tarafında beklentilerin altında sonuçlar gördük. Şirket hisseleri ise son bir ayda endeksi %4,5 yenerken, son üç ayda endeksi %18 yenmeyi başardı. Beklentilerin altındaki net karlılığa piyasa tepkisinin negatif olacağını düşünüyoruz. Modelimizde yaptığımız güncellemelerin ardından Çimsa için fiyat hedefimizi 22,20 TL seviyesinden 25,40 TL seviyesine revize etmekle birlikte, kısa vadeli Endeksin Üzerinde Getiri önerimizi ” Endekse Paralel Getiri” olarak değiştiriyoruz. Uzun vadeli “TUT” önerimizi ise koruyoruz.

Şeker Yatırım, Çimsa tavsiyesini "al"dan "tut"a revize etti, hedef fiyat 29,30 TL

Çimsa 3Ç21’de 49,4mn TL net kar elde etti, geçen yılın aynı döneminde ise şirket; 97,7mn TL net kar açıklamıştı. (Şeker Yatırım: 131mn TL, Ortalama Piyasa Beklentisi: 97mn TL). Gerçekleşen net kar rakamıyla tahminimiz arasındaki fark; maliyetler rakamının ve öz kaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan zararın beklentilerimizin üzerinde gelmesinden kaynaklanmaktadır. 3Ç21 net kar rakamının da eklenmesiyle şirketin 9A21’de kümüle net kar rakamı 629,9mn TL seviyesine ulaşmış oldu (9A20: 135,5mn TL net kar). Şirket, 3Ç21’de 1,38mn TL tutarında yatırım faaliyetlerinden net gider kaydederken (3Ç20: 9,94mn TL yatırım faaliyetlerinden net gelir), öz kaynak yöntemiyle değerlenen yatımlardan 8,89mn TL tutarında zarar kaydetmiştir (3Ç20: 36,1mn TL öz kaynak yöntemiyle değerlenen yatımlardan kâr).

Yılın üçüncü çeyreğinde satış gelirleri, geçen yılın aynı dönemine göre %81,9 oranında artarak 891,1mn TL olarak gerçekleşti (3Ç20: 489,9mn TL) Açıklanan satış gelirleri rakamı bizim bu çeyreğe ilişkin tahminimiz olan 839mn TL’nin ve piyasadaki ortalama beklenti olan 850mn TL’nin üzerinde gelmiş oldu. Yurt içi satış gelirleri 3Ç21’de yıllık bazda %33,9 oranında artarak 477,1mn TL seviyesine çıkarken (3Ç20: 356,3mn TL), yurt dışı satış gelirleri de %125,6 oranında artarak 494,1mn TL olarak gerçekleşmiştir (3Ç20: 219,1mn TL). Satış geliri kırılımlarına baktığımızda; ikinci çeyrekte çimento satış gelirleri yıllık bazda %87,6 oranında artışla 779,1mn TL olarak (3Ç20: 415,2mn TL), hazır beton satış gelirleri de yıllık bazda %50,1 oranında artışla 112,1mn TL olarak gerçekleşmiştir (3Ç20: 74,6mn TL).

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.