Borsalarda satış devam edecek mi?

Gedik Yatrım'ın hazırladığı "Borsalarda satıcılı seyir devam edecek mi?" başlıklı 'Pusula' raporu şöyle:
Ekim ayında ortalama % 15 yükselen dünya borsaları kasımda satıcılı bir seyir ortaya koyuyor. Geçen hafta yaşanan ortalama % 3,5 değer kaybını takiben, hisse marketleri bu haftanın ilk üç gününde de % 2 ile % 3 arası oranlarda değer kaybetti. 
Geçen hafta yaşanan değer kaybında manşet Yunanistan oldu. Papandreu‘nun AB kurtarma paketini referanduma götürme kararı ile kırılma yaşayan piyasalar, Yunanistan referandumdan vazgeçmesine rağmen toparlanamadı.
Okurlar haklı olarak madem kırılmaya referandum neden oldu, Yunan cephesi geri adım attı neden piyasalar bıraktıkları yerden devam etmiyor diye düşünebilir.
Yunanistan, İtalya, Portekiz, İspanya hatta Belçika ve İrlanda aynı finansal fay hattı üzerindeler. Papandreu iç politik gerekçelerle bu hamleyi yapmakta haklı olsa bile, buzun üzerinde yol almaya çalışan Avrupa’da işleri zorlaştıracak bir çatlağı tetikledi.
Üzerinde yer alan ülke ekonomileri sallamaya başlayan finansal fay hattının harekete geçmesi, başta İtalya borç stoku yüksek Avrupa ülkelerinde bono faizlerinin yükselmesine neden oldu.
Bu hafta İspanya, İrlanda, Belçika ve Portekiz’de bono faizlerindeki yükseliş sınırlı kalsa da, İtalya cephesi yeni sarsıntının merkez üssü olarak aktörlerin dikkatini üzerine topladı.
2011 yılının ilk yarısında ortalama % 4,5 düzeyinde seyreden İtalya bono faizi, ağustos ayında % 6,4
seviyesine yükselince borsaları alabora etmiş, Avrupa cephesinde zincirleme iflaslar yaşanabileceğine yönelik korku Dow Jones’un 10,400, Dax’ın 5.000, IMKB’nin 48.500 puana gerilemesine neden olmuştu.
Avrupa Merkez Bankası’nın destek alımları ve kurtarma fonunun sermayesinin arttırılmasına karar verilmesi ile sakinleşen bu cephede faiz yeniden % 5’in altına düşünce piyasalar toparlanmış, Dow Jones 12.300 , Dax 6,450 puana yükselmiş, IMKB ise not artırımının etkisi ile diğer marketlerden de önce davranarak 61.700 puana kadar tırmanmıştı.
Geçen hafta referandum sürprizi ile % 6’nın üzerine çıkan İtalya tahvil faizi, Yunanistan referandumdan vazgeçmesine rağmen haftayı % 6,37 ile tamamlamıştı.
Bu hafta ağustos 2011 zirvesi olan % 6,40’ın üstüne çıkan İtalya tahvil faizi ülkede yaşanan iç politik karışıklıkların da etkisi ile dün % 7,48 seviyesine kadar yükselip günü % 7,29 da tamamladı.
İspanya cephesi her ne kadar ağustos 2011 zirvesi olan % 6,40 ‘ın altında seyretse de, bu cephede de faiz oranı son iki haftalık kesitte % 5,20’den % 5,86 ‘ya kadar yükselerek ayrı bir tedirginlik kaynağı oluyor.
Borsalarda kayıplar devam edebilir mi?
Haftanın ilk iki günü ( Türkiye piyasaları bayram nedeni ile işlem görmezken ) Amerika ve Avrupa kıtaları arasında büyük bir ayrışmaya şahit olduk. Avrupa işlemleri gerçekleşirken ABD vadeli endeksleri dahil karamsarlık ve satıcılı seyir tüm marketlere hakim oluyor,
Avrupa piyasaları kapanıp sıra yeni kıtaya geldiğinde işlem gören Avrupa vadeli piyasaları dahil Amerika cephesinde rüzgar pozitif esiyor ve dünyayı yukarı çekiyordu. Başka bir deyişle dünya piyasalarındaki hava, bir halatı kendi tarafına çeken iki aktörün mücadelesine benziyordu.
Her ne kadar ağır ağabey ve lokomotif aktör Amerika olsa da, dünyanın gündemi ve belirleyici parametre Avrupa iflas riskleri ve bu ara Dow Jones tahtını İtalya bono piyasasına kaptırmışa benziyor. Nitekim dün akşam Amerika cephesinde de süngüler düştü ve borsalar sert satışlara maruz kaldı. 
İtalya bono faizlerindeki yükseliş İtalya’nın da, Yunanistan’ın akıbetine uğraması riskini arttırıyor. Önümüzdeki günlerde başta İspanya olmak üzere, faizlerdeki artış Avrupa’nın borç stoku yüksek diğer ülkelerine yayılırsa borsalarda satıcılı seyrin sürmesi kaçınılmaz. 
Bu bakıma hemen her yıl yaşanan kasım düzeltmesinin bu yıl geleneksel ölçüde mi kalacağı, yoksa dünya borsalarında bir yıldır devam eden düşüş trendinin galası olabilecek bir sahneye mi konu olacağı Avrupa tahvil piyasalarındaki seyre bağlı.
Biz geleneksel bir düzeltme için Dax ( Almanya ) endeksinde 5,400, Dow Jones ( ABD ) da ise 11,500 desteğinin taban adresi olabileceğini, İtalya tahvil faizlerindeki yükselişin Avrupa geneline yayılması durumunda Dax ‘ın 4,600-4,800 Dow Jones ‘un ise 10.500 puana kadar gerileyebileceğini düşünüyoruz.
Türkiye Cephesi
IMKB geride kalan 5 haftalık kesitte dünya borsalarından negatif yönde ayrışarak ortalama % 17 düşük performans ortaya koydu. Bu süreçte IMKB 100 endeksi 61.700 zirvesinden 56.180 puana, IMKB Bankacılık endeksi ise 132.500 puandan 112.000 puana geriledi.
Önümüzdeki 3 -9 aylık kesitte biz IMKB ‘nin dünya borsalarından pozitif yönde ayrışmasını ve % 25 – 30 arası oranlarda diğer borsalardan yüksek performans ortaya koymasını bekliyoruz.
Ancak kısa vadede IMKB ‘nin ne yönde ayrışacağı artan enflasyon beklentileri ile % 10 sınırına dayanan tahvil piyasamızdaki faiz oranlarının seyrine bağlı. TL cinsi bono faizleri yukarı gittikçe, bu bonoları portföyünde tutan bankalar zarar yazıyor ve banka hisseleri IMKB’nin negatif yönde ayrışmasına neden oluyor.
Eğer bono faizleri yeniden gerilemeye başlarsa, ellerindeki bonolar prim yapacağı için banka hisseleri talep görmeye ve IMKB ‘yi kısa vadede dünya borsalarından pozitif yönde ayrıştırmaya aday olacaklar.
Geçen hafta beklentilerinde üzerinde gelen ekim enflasyonuna rağmen bono faizlerinin yukarı gitmemesi bize bu konuda peşin hükümle karamsar olmamak gerektiğini düşündürüyor.
Bu bakıma kasım ayı içinde hisse cephesinde karar alırken TL cinsi tahvil faizlerindeki durum ve bu markete yönelik beklentiler her zamankinden daha büyük önem taşıyor.
Biz Avrupa’da kasım düzeltmesinin geleneksel eksende ( Dax için 5.400 ) sona ermesi durumunda IMKB de 51.000 seviyesinin taban olabileceğini,
Öte yandan İtalya tahvil faizlerindeki yükselişin Avrupa geneline yayılması durumunda Dax ‘ın 4,600- 4,800, Dow Jones ‘un 10.500, IMKB ‘nin ise 45.000 puana kadar gerileyebileceğini düşünüyoruz.
Strateji
Güncel başlıklar her ne kadar moral bozucu olsa da, okurlara IMKB ‘nin 13 aydır düştüğünü ve dolar bazında Hisse fiyatlarının ekim 2010 değerlerinin yarısına gerilediğini hatırlatmakta yarar görüyoruz.
Başka bir deyişle şartların düzelmesi ve hisse senetlerinin 13 ay önceki değerlerine yükselmesi durumunda hisse portföyleri % 100 getiri sağlama potansiyeli taşıyor.
Bu nedenle her ne kadar kısa vadede hisse senetlerinin daha düşük fiyatlara gerilemesi ihtimali olsa da yerine koyamama riski görece arttığı için, endeks 60.000 puan seviyesindeyken ifade ettiğimiz ölçüde IMKB de satış önerisi ortaya koymak zor.
Öte yandan kasım ayının devamında borsaların İtalya’nın Yunanistan’ı, İspanya, İrlanda ve Portekiz’in de İtalya’yı takip etmesi riskini fiyatlayarak gerilemeye devam edebileceğini, bu yönde bir seyrin yatırımcılar adına önemli bir alış fırsatı yaratacağını düşünüyoruz.
Çünkü sıra dışı gelişmeler yaşanmadıkça biz Aralık – Ocak kesitinin hisse piyasalarında pozitif bir seyre sahne olabileceği görüşündeyiz.
Malum Aralık ayı, Noel ve yılbaşı faktörünün psikolojik etkisi ile aktörlerin bardağın dolu tarafını görme eğilimlerini kuvvetlendiriyor.
Ocak ise yeni bir yıl yeni başlangıç psikolojisinin dışında ABD de 12 aylık bilanço dönemini ihtiva edecek. Bilanço dönemlerinde ABD de yükseliş adetten, lokomotif Dow Jones yukarı gidince diğer borsaları da yukarı çekiyor.
Bu bakıma biz piyasaların Aralık-Ocak kesitinde dertlerin üzerine bir sünger çekerek olumlu bir seyre bürünmesi olasılığını daha yüksek buluyor, Bu nedenle önümüzdeki 3 haftalık kesit içinde borsalarda satışların aşırılaşması durumunda IMKB de alış ve döviz cephesinde satış öneriyoruz.
USD/TRL
Kasım başında TL karşısında 1,74 desteğine kadar gerileyen USD Avrupa menşeli korkuların yeniden ön plana çıkması ile ibreyi yukarı çevirdi ve Türkiye piyasaları bayram nedeni ile kapalı olsa da, Londra işlemlerinde 1,80 direncine kadar yükseldi.
Dışarıda süren parçalı bulutlu havanın bir süre daha devam etmesi durumunda ( bizce olasılığı daha yüksek ) biz USD/TRL’nin yeniden 1,89- 1,90 bandını test edebileceğini ancak bu seviyenin geçilmesinin kolay olmadığını düşünüyoruz.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.