BlackRock CEO'su Larry Fink: Enflasyon ve yüksek faiz oranları kalıcı

BORSAGUNDEM.COM - DIŞ HABERLER SERVİSİ

BlackRock CEO’su Larry Fink, gömülü enflasyon nedeniyle 10 yıllık Hazine tahvil getirisinin yüzde 5 veya daha yüksek olacağını düşünüyor. Fink, bu yapısal enflasyonun bir benzerini yaşamadığını da sözlerine ekliyor.

Borsagundem.com’un derlediği bilgilere göre, uzmanlar, tahvil piyasalarının nihayet merkez bankacılarının tüm yıl boyunca uyardığı şeyi anladığı haftayı geride bırakmış gözüküyor: “Yüksek faiz oranları kalıcı.”

Tahvil getirileri çarpıcı seviyelerde

Fortune’dan Alice Gledhill ve Michael Mackenzie’nin haberine göre, ABD'den Almanya'ya ve Japonya'ya, 2023 yılının başında neredeyse düşünülemez olan getirilere artık ulaşılabilir durumda. Satışlar o kadar aşırı ki, yükseliş yanlısı yatırımcıları teslim olmaya ve Wall Street bankalarını tahminlerini yırtmaya zorluyor.

Almanya'nın 10 yıllık borçlarının getirisi yüzde 3'e yakın seyrediyor. Bu da 2011 yılından bu yana ulaşılamayan bir seviyeye karşılık geliyor. ABD'deki eşdeğerleri, Küresel Mali Kriz öncesindeki ortalamayla aynı çizgide ve yüzde 5'lik çarpıcı bir seviyede seyrediyor.

Şimdi asıl soru ise tahvil getirilerinin önemli seviyeler kırıldıktan sonra görünürde gerçek bir zirve olmadan ne kadar daha yükseğe çıkabileceği. Bazıları faiz hamlelerinin zaten çok ileri gittiğini iddia ederken, diğerleri bunu 'yeni normal' olarak adlandırıyor ve bunu şu şekilde tanımlıyor: ABD Merkez Bankası’nın (Fed) kolay para kazandırdığı, trilyonlarca dolarlık tahvil alımıyla piyasaları çarpıttığı dönemden önce hakim olan dünyaya bir dönüş.

Etkileri geniş

Bunun etkileri piyasaların çok ötesine, konut kredilerine, öğrenci kredilerine ve kredi kartlarına ödenen oranlara ve bizzat küresel ekonominin büyümesine kadar uzanıyor.

Satışların merkezinde dünyanın en uzun vadeli devlet tahvilleri var ve sürekli büyüyen olumsuzluklara en çok maruz kalanlar da bunlar. Petrol fiyatları artıyor, ABD hükümeti daha fazla borç biriktiriyor ve yeni bir kapanma riskiyle karşı karşıya, Çin ile gerilim artıyor. Arka planda Jerome Powell ve Christine Lagarde'ın enflasyonla mücadele konusundaki sert konuşmalarından şüphe duyan herkes için, bu çapraz okuma pek hoş gözükmüyor.

State Street Global Advisors'ta varlık tahsisi başkanı Frederic Dodard, “Son birkaç ayda olanlar temelde piyasaların yanılmasıydı çünkü enflasyonun hızlı bir şekilde düşeceğini ve merkez bankalarının çok güvercin olacağını düşünüyorlardı. Her şey enflasyonun orta ve uzun vadede nasıl bir noktaya geleceğine bağlı olacak ancak ultra düşük getiri rejiminden çıktığımızı söylemek doğru olur” diyor.

BlackRock’tan Larry Fink ve Pershing Square Capital'den Bill Ackman da dahil olmak üzere dünyanın en önde gelen yatırımcılarından bazıları, mevcut trendin gerçekleşmeyebileceğini söyleyenler arasında yer alıyor.

Zaten kilometre taşları da yoğun ve hızlı bir şekilde gelmeye devam ediyor. Almanya’nın 10 yıllık tahvil getirisi bu yıl en büyük aylık artışını yaşadı. Japonya'nın devlet tahvilleri son çeyrek yüzyılın en kötü çeyreklik satışlarını gördü ve ABD 30 yıllık tahvil getirisi 2009'dan bu yana en büyük çeyreklik sıçramayı kaydetti.

Daha uzun süre daha yüksek faiz

Fink, Berlin Küresel Diyalog forumunda yaptığı konuşmada, “Benim düşünceme göre, bu gömülü enflasyon nedeniyle 10 yıllık faiz oranları en az yüzde 5 veya daha yüksek olacak. Bu yapısal enflasyon hiçbir şeye benzemiyor. Ve bence iş dünyası liderleri ve politikacılar bunu açıklamaya yardımcı olacak temeli sağlamıyor” diyor.

Esas olarak ise, Fed yetkililerinin ‘daha uzun süre yüksek faiz oranları’ mantrasına bağlı kaldığı görülüyor. Avrupa Merkez Bankası (ECB) Başkanı Lagarde, yakın zamanda bir rahatlama fikrine güçlü bir şekilde karşı çıkıyor. lagarde, hafta başında Avrupa Parlamentosu'na, merkez bankasının enflasyonu soğutmak için faiz oranlarını yeterince kısıtlayıcı seviyelerde tutacağını söyledi.

T.Rowe Price gibi bazı zor durumdaki tahvil boğaları, Eylül ayındaki bozgundan öne geçerek Hazine tahvillerindeki uzun bahisleri açığa çevirdi. Hazine vadeli kontratlarındaki büyük blok işlemler bu hafta daha dik bir eğri ve daha yüksek uzun vadeli getirileri hedefliyor.

10 yıllık tahviller 50 baz puan daha artabilir

Şimdiye kadar merkez bankalarının başlattığı agresif faiz artırımları, en büyük zararı, vadelerin kısalmasına yol açarak getirilere verdi ve eğrilerin derinden ters dönmesine neden oldu. Resesyon beklentileri ve buna yanıt olarak olası faiz indirimleri, uzun vadeli getirilerin sınırlı kalmasına neden oldu.

Ancak en azından ABD'de bu durgunluk henüz ortaya çıkmadı ve yatırımcıları parasal gevşemeyi fiyatlamaya zorladı. Avrupa ekonomileri ise daha az dirençli kalabildi ancak tek bir fiyat istikrarı yetkisine sahip olan ECB, enflasyonun hâlâ yüzde 2 hedefinin oldukça üzerinde olduğu bir ortamda genişlemeden bahsetmek için henüz çok erken olduğunu defalarca yineliyor.

Tahvil hareketlerini şiddetlendiren şey, yatırımcıların daha uzun vadeli borç tutmak için talep ettiği tazminatın artması. Societe Generale'e göre Avrupa'da ‘vade primi’ olarak adlandırılan bu durum 10 yıllık oranlara 50 baz puan ekleyebilir. Fransız bankasında faiz stratejisti olan Adam Kurpiel, “Dönem priminin yeniden oluşturulması yalnızca uzun vadeli dikleşme güçlerini besleyebilir. Görünüşe göre daha da yüksek getirilerin acı dolu ticareti bir şeyler kırılıncaya kadar devam edebilir” şeklinde konuşuyor.

Hazine tahvilleri korku aşamasında mı?

Elbette bazılarında satışların zaten çok ileri gittiğine dair bir görüş de var. Brandywine Global Investment Management'ta portföy yöneticisi olan ve yılın büyük bölümünde Hazine tahvillerine fazla ağırlık veren ve şimdi uzun zamandır beklenen bir dönüm noktasında olunduğunu düşünen Jack McIntyre, “Hazine tahvilleri için korku aşamasında olduğumuzu düşünüyorum ve bu uzun sürmeyecek. Bizim düşüncemize göre enflasyon sabitleniyor ve büyüme yavaşlayacak. Altı ay sonra bu noktaya ulaşacağız” diyor.

10 yıllık Hazine tahvillerinin yılı yüzde 4,30 seviyesinde bitireceğini öngören Goldman Sachs stratejistlerinin revize edilmiş tahminleri de dikkat çekici. Bu, önceki hedeflerinden yaklaşık 40 baz puan daha yüksek olsa da mevcut seviyelerin altında seyrediyor.

Candriam'ın küresel çoklu varlık başkanı Nadège Dufossé, mevcut piyasa eğiliminin devam edecek yeri olmadığını ve kademeli olarak daha uzun vadelere geçmeyi düşündüğünü söylüyor. Dufossé, “Avrupa'da enflasyonun yavaşladığı ve ekonomilerin zayıfladığına dair işaretlerle birlikte bu hareketin sonuna geldiğimize inanıyoruz. Bu yükseliş aşamasına uzun oranlarda katlanmamız ve bundan faydalanmamız gerekiyor” diyor.

2008 öncesi dönemle benzerlik

Uzun vadedeki baskı azalmaya başlasa bile, küresel merkez bankaları arasında geride kalan Japonya Merkez Bankası'nın politikasını normalleştirmeye doğru ilerlemesi nedeniyle piyasaların önünde bir başka büyük sınav daha bulunuyor. Politika yapıcıların hamleleri engelleme çabalarına rağmen, getiriler halihazırda birkaç yılın en yüksek seviyelerine ulaştı bile.

Hartford World Bond Fund portföy yöneticisi Martin Harvey, “Japonya'nın güncel bir sorun olduğunu düşünüyoruz ve bunun küresel piyasalar üzerinde nasıl bir etkisi olması gerektiği konusunda yapılması gereken bir tartışma var. Bu, daha fazla dikleşme için potansiyel bir katalizör ve izlememiz gereken önemli bir veri kaynağı” şeklinde konuşuyor.

ABD ekonomisine dair bazı veriler ise Fed'e enflasyon mücadelesinin üstesinden geleceğine dair umut veriyor. Tercih edilen temel fiyat artışı ölçüsü, 2020'nin sonundan bu yana en yavaş aylık hızda artıyor. Ancak ABD ve diğer yerlerde enflasyon tablosu yumuşamaya devam etse bile piyasaların yeni bir dünyaya ve finansal ve ekonomik ortama adım attığı açık.

BCA Research küresel sabit gelir stratejisti Rob Robis, “Belki de dünyanın 2008 öncesindeki haline geri dönüyoruz. Lehman sonrası ve Kovid öncesi dönem, enflasyonun yüzde 2'de kalmak için mücadele ettiği, büyümenin biraz dalgalı olduğu ve merkez bankalarının oranları daha uzun süre çok düşük tutmak zorunda kaldığı bir dönemdi” diyor.

Küresel hisse senetleri tahvil faizlerinin gölgesinde

Tahvil faizlerindeki yükseliş borsalar için neden önemli?

Tahvil yatırımcıları için geri sayım başladı

ABD'de teknoloji hisselerinde ralli beklentisi

Mevsimsellik, dördüncü çeyrekte ralliye işaret ediyor

Fed, odadaki fili görmezden geliyor

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.