Bizim Toptan'da kar beklentilerin altında kaldı

Anadolu Yatırım tarafından hazırlanan analiz:
   
"Beklentilerin altında net kâr...
   
Bizim Toptan 1Ç15 finansallarını açıkladı. Şirket 1Ç15 döneminde 
341 bin TL ile beklentilerin altında net kâr elde etmiştir (1Ç14'de 
4,8 mn TL net kâr elde eden şirket, 4Ç14'de ise 3,7 mn TL net zarar 
kaydetmiştir). Cnbc-e anketine göre şirketin 1 mn TL net kâr 
açıklaması bekleniyordu. Ciroda kaydedilen görece olumlu performansa 
rağmen, geçen yıl aynı döneme göre gerileyen sigara stok kârı, 
franchising sisteminin yarattığı sulandırma etkisi ile 
yararlanılamayan faaliyet kaldıracı, net kârın beklentilerin altında 
kalmasında etkili olmuştur.  
   
Olumsuzluklara rağmen ciroda %9,8'lik artış ve stratejiyle uyumlu 
brüt kârlılık...
   
Şirketin 1Ç15'de net satış gelirleri yıllık bazda %9,8 artarak 545 
mn TL'ye yükselmiştir (çeyreksel bazda ise %8,5 düşüş göstermiştir). 
2014 yılı Şubat ayında devreye konulan kredi kartı taksit sınırlaması 
öncesi Ocak ayında yaşanan talep artışının yarttığı yüksek baz 
etkisine ve olumsuz hava koşullarına rağmen, ciroda kaydedilen artışı 
olumlu karşılıyoruz. Satış gelirlerinin kırılımına baktığımızda ana 
kategori satışları yıllık bazda %6,6, tütün satışları ise %23,9 
artmıştır. Franchising sistemi ile 1Ç15'de 23,3 mn TL satış geliri 
kaydedilmiştir.  
   
Şirketin, HORECA (oteller-lokantalar-kafeler), kurumsal ve 
bireysel müşterilere odaklı kanal bazlı yönetim ve daha kârlı 
satışlara odaklı stratejisi, brüt kâr marjı tarafında iyileşmeyi 
desteklemiştir. Brüt kâr marjı 1Ç15'de %10 seviyesinde 
gerçekleşmiştir. 1Ç14'de brüt kâr marjı %10,3 seviyesinde olan 
şirketin dönemler arasındaki sigara stok kârı farkını dışladığımızda 
1Ç14 dönemi brüt kâr marjı %9,8'e gerilemekte ve 1Ç15'de iyileştiğini 
göstermektedir (4Ç14 brüt kâr marjı ise %9).  
   
Şirketin FAVÖK'ü yıllık bazda %21 düşüş, çeyreksel bazda ise %34 
artışla beklentilere paralel olarak 13 mn TL seviyesinde 
gerçekleşmiştir (Cnbc-e anketine göre beklenti 13 mn TL). FAVÖK marjı 
ise 1Ç14'deki %3,3 seviyesinden %2,4'e gerilemiştir (4Ç14'de %1,6). 
1Ç14'e göre azalan sigara satış kârı, franchising sisteminin 
sulandırma etkisi ve faydalanılamayan faaliyet kaldıracı, FAVÖK 
marjındaki gerilemenin başlıca nedenleri olmuştur. 
   
Ciro ve brüt kârlılıktaki görece olumlu tablo, gelecek dönemler 
için olumlu sinyal gönderse de, FAVÖK marjı üzerindeki aşağı yönlü 
baskının devam edip etmeyeceği gelecek dönem beklentileri adına 
belirsizlik yaratmaktadır. Negatif tarafta değerlendirdiğimiz 1Ç15 
sonuçlarının, hisse fiyatı üzerinde aşağı yönlü baskı yaratabileceğini 
düşünüyoruz."  

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.