Bizim Toptan için sat tavsiyesi

Şeker Yatırım, Bizim Toptan için 19,55TL hedef fiyat ile 'SAT' tavsiyesini korudu. Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:   

"Kontrollü operasyonel giderlerin etkisiyle beklentilerin üzerinde marjlar, fakat...    
     
Bizim Toptan 2Ç15 itibariyle 4 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam yıllık bazda 1 milyon TL'lik düşüşe denk gelirken, çeyreklik bazda ise dikkate değer bir artışa işaret ediyor. Açıklanan tutar 3 milyon TL'lik net kâr beklentimize ve piyasa beklentisi olan 3 milyon TL'ye paraleldir.
   
Tütün ağırlıklı satış dağılımı net kârlılıkta gerilemeye yol açtı. Bizim Toptan'ın net kârındaki yıllık bazdaki düşüşün ana nedeni düşük kâr marjlı tütün satışlarının toplam satışlar içindeki payının 2Ç14'deki %21,5'ten 2Ç15'de %26,1'e çıkması olmuştur. Bunun yanında, 2Ç14'de yükselen tütün fiyatlarının sonucunda oluşan stok kârının 2Ç15'de olmayışı da net kârı olumsuz etkilemiştir.
   
Bizim Toptan 6,4x 2015T FD/FAVÖK rasyosuyla işlem görmekte iken, bu oran emsallerinin 13,3x oranına kıyasla %52'lik bir iskontoya denk gelmektedir. Kâr marjlarındaki çeyreklik bazda toparlanmaya rağmen, marjların hala hassas ve toparlanmadan uzak bir görünümde olmaya devam ettiğini düşünüyoruz. Buna paralel olarak, bu durumun hisse üzerindeki aşırı baskının devam etmesine yol açmasını bekliyoruz. Böylelikle, 19,55 TL'lik hedef fiyatımız önemli derece yukarı potansiyele işaret etse de, tavsiyemizi "SAT" olarak korumaya devam ediyoruz.
   
Tütün satışlarındaki yükseliş net satışları destekleyen ana etken oldu... 2Ç15'de Bizim Toptan'ın ana kategori satışları yıllık bazda %7,7 oranında artarken, tütün satışları %38,9 oranında yükseliş gösterdi. Bunun yanında, 2Ç15'de net satışlara 29,3 milyon TL'lik katkı yapan franchise operasyonları için ise Şirket'in 2015 yılı için 190 milyon TL'lik katkı tahmininin yüksek ihtimalle yukarıda kalacağını düşünüyoruz. Böylelikle, 2015T net satışlar tahminimizi 2,47 milyon TL (yıllık bazda +%8,5) olarak güncelliyoruz.
   
Yıllık bazda kıyaslandığında FAVÖK, tutar olarak sabit kalırken, marj anlamında geriledi... Satış kompozisyonundaki tütün lehine değişimin etkisiyle FAVÖK marjı 2Ç15'de %2,7'ye (2Ç14: %3,1) geriledi. Buna karşın, franchise operasyonlarının getirdiği ek yüke rağmen sabit kalan operasyonel giderler/net satışlar rasyosu sayesinde FAVÖK marjındaki bundan öte gerileme önlenmiş oldu. Burada, franchising operasyonları ile ilgili verimsizliklerin önemli ölçüde giderilmeye başlanması ve Şirket'in sıkı maliyet kontrolü etkili oldu. Bu verilere dayanarak, 2015 yılı için FAVÖK marjı beklentimizi %2,8 olarak koruyoruz. "

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.