Bizim Toptan hedef ve tavsiye raporu

''Satış büyümesi 2Ç15’te hızlandı
Bizim Toptan 2Ç15’te 3,7mn TL net kar açıkladı, açıklanan rakam piyasa beklentisi olan 3mn TL’nin biraz üzerinde ve bizim tahminimiz olan 3,3mn TL’ye yakın geldi. Satışlar beklentilerin biraz üzerinde büyürken dönemin VAFÖK’ü beklentilerin biraz altında kaldı (gerçekleşen 17mn TL, tahmin 19mn TL).

Satışlarda göze çarpan büyüme. 2Ç15 satışları yıllık %14,4 büyüme ile AC Nielsen tarafından açıklanan %12,8 sektör büyümesinin gerisinde kaldı. Şirket bu çeyrekte bir mağaza açılışı gerçekleştirerek 66 ilde 154 mağazaya ulaştı. Sigara gelirleri %39’luk artış ile büyümeyi tetiklerken ana kategori satışları önceki çeyrekteki %6,6’nın üzerinde %7,7 oranında büyüme gösterdi. Bizim Toptan ana kategori satışlarındaki büyümenin yılın ikinci yarısında hızlanmasını ve yüksek tek haneli ya da düşük çift haneli rakamlara ulaşmasını bekliyor. Birebir karşılaştırmalı büyüme rakamlarında ise ana kategori satış büyümesi %6,7 ile ortalama enflasyonun altında kaldı.

Franchise sistemi VAFÖK’te başabaş noktasını beklentilerden once yakalayacak. Franchise sisteminin satışlara olumlu katkısı ikinci çeyrekte 29mn TL olarak gerçekleşti. 1Ç15’te elde edilen katkı 23mn TL idi. Sisteme dahil olan mağaza sayısı 229’a ulaşırken bu mağazaların Bizim Toptan’dan tedarik oranı da Temmuz 2014’teki %40 seviyelerinden %58,5’e yükseldi. Bizim Toptan 2015 yılı sonunda 300 mağazaya ulaşmayı ve 140mn TL gelir katkısı sağlamayı hedefliyor. Franchise sisteminin VAFÖK’te başabaş noktasını 2015 yılsonundan önce yakalaması bekleniyor. Şirket mağaza sayısının 2018 yılında 600 adete ve elde edilen gelirin ise 800mn TL’ye ulaşmasını hedefliyor.

VAFÖK marjı 2Ç15’te 2Ç14’teki %3,1’den %2,7’ye geriledi ancak önceki çeyrekteki %2,4’ün üzerine çıktı. Şirket VAFÖK marjındaki yıllık daralmayı göreceli olarak daha düşük marja sahip olan franchise operasyonlarının sulandırıcı etkisi, yeni operasyon ve yeniden yapılandırma faaliyetleri sebebiyle artan faaliyet giderleri ve azalan sigara stok karı ile açıklıyor.

2015 yılı için öngörü paylaşılmadı ancak beklenen satış büyümesi ve marjlar ile ilgili bir kaç noktaya değinildi. Bizim Toptan 2Ç15 sonuçları ile ilgili bir telekonferans düzenledi. Şirket 2015 yılı için bir resmi öngörü paylaşmamakla birlikte halihazırdaki satış performansından memnun olduğunu ve çift haneli büyüme rakamlarının ikinci yarıda da korunmasını beklediğini belirtti. Bunun yanısıra FAVÖK marjının da önceki yılki %2,7’nin altında kalmasını beklemediklerini paylaştı. 2015 yılı için Yatırım harcaması hedefini 10mn TL olarak veren şirket, yılın ikinci yarısında üç adet yeni mağaza açılışı hedefliyor. Eksiye dönen işletme sermayesi ihtiyacının da yılsonuna kadar korunması bekleniyor.

Tahminlerdeki değişikleri modelimize girdiğimizde hedef fiyatımız 20,9 TL’den 19,1 TL’ye geriledi. Değişiklikleri sonraki sayfadaki tabloda bulabilirsiniz. Şirket için %55 yukarı potansiyel ile AL tavsiyemizi koruyoruz. ''
İŞ YATIRIM

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.