BİST’de karı realize etme zamanı

2 Aralık 2015’te BIST için tavsiyemizi SAT’dan AL’a yükseltmiş, gelişmekte olan ülkeler ve Türkiye ile ilgili risklerin fazlasıyla fiyatlandığını savunmuştuk. O tarihten bugüne kadar geçen zamanda MSCI GÖÜ’ler endeksi %0.9 artarken MSCI Dünya endeksi %3.1 geriledi. MSCI Türkiye endeksi ise %11 getiri ile hem GOÜ endeksi hem de Dünya endeksinin üzerinde getiri sağladı. Petrol ve emtia fiyatlarındaki toparlanma ve Merkez Bankalarının koordineli veya koordinesiz bir şekilde gevşeme yönünde adımlar atması ve faizlerdeki gerileme gelişmekte olan ülkelere uzun zamandır ilk defa kaynak fon akışını sağladı.

Geçen yıl en çok cezalandırılan varlık sınıfları arasında yer alan TL varlıklar bu sefer en hızlı toparlayan grupta yer aldı. Öte yandan, 12 aylık tahminlere göre BIST’in F/K oranı 8.93x ile MSCI GÖÜ endeksine göre %25 oranında iskontolu. Bu oran yılbaşında %30’a yükselmişti. Öte yandan MSCI Türkiye finansal endeksinin GÖÜ’lere olan ıskontosu daha hızlı daralarak %26’dan %19’a geriledi. Nitekim, TL varlıkların olumsuz ayrışmasına sebep olan jeopolitik ve politik risklerde an itibarı ile bir düzelme olmadı. BIST şirketlerinin kar tahminlerinde yukarı yönlü revizyonların, fiyat artışlarına rağmen, F/K bazındaki ıskontonun daralmasını sınırladığını düşünüyoruz.

20 Ocak tarihinde 91K olarak revize ettiğimiz 12 aylık hedef değerimiz BIST 100 için %10’nun altında bir artış potansiyeline işaret ediyor. Bu oran değerleme modellerinde kullandığımız %15.5 - %16 ortalama öz sermaye maliyeti projeksiyonunun altında.

Gelişmekte olan ülke piyasalarındaki toparlanmanın kırılgan olduğunu, elindeki araçların neredeyse tümünü kullanan gelişmiş ülke merkez bankalarının temel ekonomik sorunları çözmede yetersiz kalabileceğini düşünüyoruz. Yurtiçinde ise jeopolitik risklerde herhangi bir azalma işareti görülmüyor. Tam aksine güvenlik endişelerinin devam etmesi turizm gelirleri ve iç tüketim üzerindeki olumsuz etkileri beklentilerimizin de üzerine çıkartabilir.

Sonuç olarak mevcut değerlemelerin olası risklere karşı yeterince koruma sağlamadığını düşünüyor BIST için tavsiyemizi AL’dan SAT ‘a çekiyoruz. Tavsiye değişikliğimiz ardındaki en büyük risk gelişmekte olan ülkelere para girişinin hızlanarak devam etmesi, TL’de kalıcı bir değer kazancı neticesinde enflasyonun gerileyerek faiz indiriminin önünü açması ve TL varlıklarda ikinci bir alım dalgası ve son olarak jeopolitik risklerde azalma.

En Çok Önerilenler Listesinde değişiklikler

Listeye dahil ettiğimizden bu yana %7 endeksin üzerinde getiri sağlayan Akbank’ı listeden çıkartıyoruz. Toplam banka ağırlığımızı %25’e düşürüyor, nispeten yüksek artış potansiyeli vadeden TSKB’yi listeye ekliyoruz.

İş Yatırım

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.