BİM için AL önerisi

Güçlü operasyonel karlılık sürüyor...
BİM’in net karı 1Ç11’da 1Ç10’a göre %21, bir önceki çeyreğe göre ise %14 artışla 79.8 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin net kar rakamı 74 milyon TL olan bekletimiz ve 72 milyon TL olan piyasa beklentisinin üstünde gerçekleşmiştir.
Mağaza sayısı bakımından agresif büyümesini sürdüren BİM, 1Ç10’da sahip olduğu 27 depo ve 2.704 mağaza sayısını, 1Ç11 döneminde toplam 30 depo ve 3.054 mağaza seviyesine çıkarmıştır. Şirket, 2001’in ilk çeyreğinde, toplam 103 yeni mağaza açmıştır.
Artan mağaza sayısına ek olarak müşteri sayısı ve mevcut mağazaların artan sepet hacmindeki artış, şirketin net satış gelirlerine olumlu yansımasını sürdürmüştür. BİM’in 1Ç11 itibariyle net satış gelirleri 1Ç10’a göre %19, çeyreklik bazda ise %9 artışla 1.878 milyon TL seviyesine yükseliken 1.860 milyon TL olan satış geliri beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşmiştir.
BİM 1Ç11’de toplam net satış gelirlerinin %78’lik (1.466 milyon TL) kısmını like-for-like net satış gelirlerinden sağlamıştır.
BİM’in like-for-like satış gelirleri 1Ç11’de geçen yılın aynı dönemine göre %8 bir önceki çeyreğe
göre ise %9 artarak 1.466 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Şirketin like-for-like mağazalarının günlük müşteri sayısı %4.3 artışla 724,1 müşteri/gün seviyesinden 754.9 müşteri/gün seviyesine yükselirken, like-for-like mağazalarındaki sepet hacmi ise aynı dönemler içinde 9.43 TL seviyesinden 9.77 TL seviyesine yükselmiştir.
BİM, 1Ç10’da %59,2, %4.6 ve %4.4 seviyesinden bulunan özel markalı, exculisive ve spot markalı ürünlerin toplam satışlar içindeki payını 1Ç11 itibariyle sırasıyla %63.8, %7.2 ve %4.9 seviyesine yükseltmiştir. Öte yandan 1Ç10’da %31.8 seviyesinde bulunan markalı ürünlerin toplam satışlar içindeki payı 1Ç11’de %24.1 seviyesine gerilemiştir.
Artan satış gelirlerine rağmen, yeni mağaza açılışlarına bağlı olarak artan maliyetler BİM’in 1Ç11’de brüt marjının hafif gerilemesine neden olmuştur. Şirketin 1Ç10’da %17.0 seviyesinde bulunan brüt kar marjı 1Ç11’de 0.3 puanlık azalışla %16.7 seviyesine gerilemiştir. BİM’in FAVÖK rakamı 1Ç11’de yıllık bazda %18, bir önceki çeyreğe göre %11 artışla 112 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK kar marjı 0.1 puanlık azalışla %6.0 seviyesinden %5.9 seviyesine gerilemiştir.
Fas’taki yatırımlarını sürdüren BİM, 2011 yılının ilk çeyreğinde açtığı 5 mağaza ile bu ülkedeki mağaza sayısını 49’a çıkarmıştır. Fas’ta 2011 yılında toplam 34 mağaza daha açmayı planlayan şirket bu ülkedeki mağaza sayısını önümüzdeki üç yıl içinde 350’ye çıkarmayı planlamaktadır. Öte yandan şirket Suudi Arabistan’da mağaza açmak için yatırımlarını sürdürmektedir. Hatırlanacağı üzere BİM, Suudi Arabistan Savola Group Company ile Suudi Arabistan'da, perakende sektöründe yüksek indirim modeliyle faaliyet gösterecek ve tarafların %50-%50 oranlarda iştirak edecekleri bir ortak teşebbüs şirketinin kurulmasına yönelik bir ön mutabakat anlaşması imzalamıştır. Mağaza sayısı bakımından agresif büyümesini sürdüren BİM, 2011 yılında açtığı 149 mağaza ile birlikte 11 Mayıs 2011 itibariyle toplam mağaza sayısını 3.100 seviyesine çıkarmıştır. Dolayısıyla artan mağaza sayısının mali tablolar üzerindeki olumlu etkisinin önümüzdeki dönemlerde de devam edeceğini düşünüyoruz. Açıklanan ve beklentilerin üzerinde gelen 1Ç11 sonuçlarının kısa vadede şirket hisselerini olumlu etkileyeceğini düşünüyoruz. BİM’in bekletilerin üzerinde gelen 1Ç11 finansal sonuçlarının ardından 2011 yılına ilişkin satış geliri beklentimizi %3 artırarak 7.79 milyar TL’den 8.02 milyar TL’ye yükseltiyoruz. Daha önce 282 milyon TL seviyesine bulunan net kar beklentimizi ise 310 milyon TL seviyesine yükseltiyoruz.
Bu beklentilerimiz dahilinde BİM için hedef fiyatımızı da 55.90 TL’den 62.00 TL’ye yükseltiyoruz. Cari hisse fiyatına göre hedef hisse fiyatımızın %23 kazandırma potansiyeli taşıması edeniyle şirket için daha önce verdiğimiz TUT olan önerimizi AL olarak revize ediyoruz.
ŞEKER YATIRIM ARAŞTIRMA

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.