BİM hissesi yılbaşından bu yana endeksten %51 pozitif ayrıştı

İş Yatırım, BİM için 83,00 TL hedef fiyat ile 'AL' tavsiyesini yineledi

İş Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"Bim Birleşik Mağazalar A.Ş

Kapanış (TL) : 66.7 - Hedef Fiyat (TL) : 83 - Piyasa Deg.(TL) :
40500 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 43.16 ^
BIMAS Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 24.44 

BIMAS 2Ç20 Sonuçları

Net kar beklentilerden yukarıda: Bim 2Ç20 finansallarında yıllık bazda %101 büyüme gösteren ve piyasa beklentisinden %53 daha yüksek 697 milyon TL’lik net kar açıkladı (İş Yatırım: 515 milyon TL, Piyasa: 456 milyon TL). Net kar marjı yıllık 160 baz puanlık iyileşmeyle %5’e yükseldi. Net kardaki pozitif sürpriz kuvvetli satış büyümesi ve güçlü operasyonel marjlardan kaynaklandı. Beklenenden oldukça iyi gelen sonuçlara güçlü olumlu piyasa tepkisi bekliyoruz.

Yeni mağaza açılışları ve artan sepet büyüklüğü ile satışlarda güçlü büyüme: Satışlar yıllık bazda %37 büyümeyle beklentilerden iyi 14 milyar TL olarak gerçekleşti (İş Yatırım: 13,7 milyar TL, Piyasa:
13,5 milyar TL). Net satışlardaki büyümenin sebebi %41’lik güçlü benzer mağaza büyümesi ve mağaza sayısındaki %12’lik artış oldu.

Benzer mağaza büyümesi ise büyük ölçüde salgın nedeniyle değişen tüketici davranışları sonucu yıllık bazda %65,8 artan sepet büyüklüğünden kaynaklanırken mağaza trafiği büyümesi salgın kaynaklı kısıtlamalar sebebiyle eksi %15 olarak gerçekleşti. Böylece Bim, 2Ç20’de de benzerleri ile karşılaştırıldığında en iyi benzer mağaza büyümesini yakalayan şirket oldu.

Güçlü operasyonel marjlar: FAVÖK 2Ç20’de yıllık bazda %58 artışla beklentilerden iyi 1,34 milyar TL olarak gerçekleşti (İş Yatırım: 1,12 milyar TL, Piyasa: 1,05 milyar TL). FAVÖK marjı ise yıllık yaklaşık
130 baz puan iyileşmeyle %9,6 oldu. IFRS 16 etkisi hariç FAVÖK yıllık bazda %74 büyüyerek 1,03 milyar TL olurken, IFRS 16 etkisi hariç FAVÖK marjı da yıllık 160 baz puan iyileşmeyle %7,4 oldu.

Beklentilerde yukarı yönlü revizyon: Yönetim 2020 için satış büyümesi beklentisini %23 (+-%2)’ten %32’ye (+-%2), FAVÖK marjı beklentisini ise %5 (+-50 baz puan)’ten %6 (+-50 baz puan)’ya yükseltti. IFRS 16 etkisi dahil yeni FAVÖK marjı beklentisi ise %8,2 (+-50 baz puan) oldu. 1 milyar TL’lik yatırım harcaması beklentisinde değişikliğe gidilmedi.

Mağaza açılışları devam ediyor: Bim 2Ç20’de 276 yeni mağaza açılışı yaparak toplam mağaza sayısını 8.921’e yükseltti.

Güçlü nakit yaratımı: Serbest nakit akışı güçlü karlılık sayesinde 695 milyon TL’den 970 milyon TL’ye yükseldi. Net nakit pozisyonu ise (IFRS 16 etkisi hariç) 2Ç20’de 1Ç20 sonundaki 2,95 milyar TL’den 3,37 milyar TL’ye iyileşti.

AL tavsiyemizi koruyoruz: Sonuçlar genel anlamda bizim yüksek beklentilerimizden daha güçlü gerçekleşti. Yeni 2020 beklentileri de 2020 için mevcut %31’lik satış büyümesi ve %5,5’lik FAVÖK marjı beklentilerimize yukarı yönlü risk oluşturuyor. Bu nedenle bugünkü analist toplantısı sonrası değerlememizde güncellemeye gitmeyi planlıyoruz. Şimdilik, %24’lük yukarı potansiyele işaret eden hisse başına 83TL’lik hedef fiyatımızı koruyor, AL tavsiyemizi yineliyoruz. Açıklanan yeni satış ve FAVÖK marjı beklentilerinin orta bandı, yakın dönem tarihi ortalamalarına %15 iskontolu gözüken 11,7x 2020T FD/FAVÖK çarpanına işaret ediyor."

Karlılık piyasa tahminlerinin üzerinde gerçekleşti

Vakıf Yatırım, BİM için hedef fiyatını 54,00 TL'den 64,65 TL'ye yükseltirken, 'TUT' tavsiyesini korudu.

Vakıf Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"(+) BIM (BIMAS): Yılın ikinci çeyreğinde beklentimizin %65, piyasa tahminlerinin %50 üzerinde, yıllık %101 artışla 697 mn TL net kar açıkladı. Operasyonel karlılığın beklentimizin %36 üzerinde gerçekleşmesi, net karın öngörümüzün üzerinde gerçekleşmesinde etkili oldu. 2Ç20’de şirketin aynı mağaza müşteri trafiğinde salgın etkisine bağlı olarak yıllık %15 daralma gerçekleşse de sepet hacminde yıllık %66 yükseliş gerçekleşti. Şirketin satış gelirleri, beklentilere paralel, yıllık %37 artışla 14 mlr TL’ye yükseldi. FAVÖK ise beklentimizin %36, piyasa öngörülerinin ise %26 üzerinde, yıllık %58 büyümeyle 1,34 mlr TL’ye ulaştı. FAVÖK marjı ise beklentimizin 2,2 puan üzerinde, yıllık 1,3 puan yükselerek 2Ç20’de %9,5 seviyesine yükseldi. Şirket 2Ç20 finansalları ardından 2020 sonu öngörülerini yukarı revize etti. Ciro büyüme öngörüsü %32 (önceki: +%23), FAVÖK marjı beklentisi ise %6 (önceki: %5) olarak revize edildi.

Yorum: Şirketin 2Ç20 finansalları, operasyonel ve net karlılık tarafında hem beklentimizin hem de piyasa tahminlerinin üzerinde gerçekleşti. Şirket hisseleri yılbaşından bu yana endeksten %51 pozitif ayrışırken, son bir ayda ise endekse paralel performans sergiledi. Finansalların beklentileri aşması ve hedeflerin yukarı revize edilmesinin hisse performansına pozitif yansımasını bekliyoruz. Finansalların ardından BIM için 54,00 TL olan hedef fiyatımızı 64,65 TL seviyesine revize ederken, uzun vadeli “TUT” önerimizi ve kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” önerilerimizi koruyoruz."

Başarılı operasyonel performans ile beklentilerin üzerinde sonuçlar…

Şeker Yatırım, BİM için hedef fiyatını 71,90 TL'den 74,15 TL'ye yükseltirken, 'TUT' tavsiyesini korudu.

Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"Bim 2Ç20'de bizim beklentimizin (441mn TL) ve piyasa ortalama beklentisinin (465mn TL) oldukça üzerinde 697mn TL net kâr açıkladı (2Ç19: 347mn TL). Yüksek operasyonel kaldıraç ve güçlü brüt ve faaliyet karlılığının etkisiyle Bim, 2Ç20'de yıllık %101 kar artışı sağlamıştır. Net kar marjı ise 2Ç20'de, 2Ç19'daki %3,4'ten %5 seviyesine yükselmiştir.

Net satış gelirleri, Kovid-19 pandemisinin müşteri trafiğindeki olumsuz etkisine rağmen (2Ç19: %1,2, 1Ç20: %0,7, 2Ç20: -%15) artan sepet hacmi (2Ç20: 37,38 TL, 2Ç19: 22,54 TL) (+%65,8), ürün gamındaki artış ve artmakta olan mağaza sayısının olumlu etkisiyle (2Ç20: 8,921, 1Ç20: 8,640, yıllık %12'lik büyüme - 2Ç20: 276 yeni Bim Türkiye, 5 yeni FİLE mağazası açılışı) 2Ç20'de yıllık %36,9'luk artışla 14.028mn TL seviyesine ulaşmıştır. Bim, 2Ç20'de %18,4 brüt kâr marjı ile operasyonel kârlılıkta yine başarılı bir çeyrek geçirdi (2Ç19: %17,6). Bu çeyreği %9,5 FAVÖK marjı ile sonuçlandıran Bim, 2Ç20'de operasyonel taraftaki "Sepet Hacmi"/"Mağaza Başına Günlük Satış Hacmi" (2Ç20: 21,666 TL, 2Ç19: 15,368 TL, yıllık %41'lik artış) bazlı iyileşmeye bağlı olarak, %58,2'lik artışla 1.340mn TL FAVÖK rakamı elde etmiştir.

Yurtiçi ve yurtdışı mağaza ağı büyümesi, Kovid 19 salgınına rağmen satışlardaki sağlıklı artışını devam ettiriyor. FİLE markası ile özellikle orta büyüklükte marketlere rakip olan Bim, 2Ç20'de yurtiçi mağaza ağına 5 yeni FİLE mağazası daha ekleyerek 103 FILE mağazasına ulaşmıştır. Ürün gamı daha geniş olan, m2 olarak da ortalama Bim mağazalarından yaklaşık 3 kat büyük olan File mağazaları (1,000-1,500m2) bu süreçte sanal operasyonların da FİLE mağazası altında hayata geçirilmesini planlamaktadır.

Fas operasyonlarında Şirket, mağaza açılışlarını sürdürerek 2Ç20'de 10 yeni mağaza açılışı gerçekleştirmiş, sonucunda ise toplamda 516 adet mağaza sayısına ulaşmış, bu operasyonlarda görülen pozitif karlılık sürdürülmüştür. Mısır'da ise Şirket, 2Ç20'de 10 mağazasını kapatmış olup bu çeyrek sonunda toplamda 310 mağazaya sayısına ulaşmıştır (1Ç20: 320 mağaza).

Şirket, 2Ç20 sonuçları ile birlikte 2020 yılsonu beklentilerinde de güncellemeye gitmiştir. Şirket, 2020 yılsonunda %32'lik (+-2ppts) satış büyümesi (önceki: %23 (+-2ppts)), TFRS 16 etkileri hariç %6'lık
(+-50bps) (önceki: %5 (+-50bps)) FAVÖK büyümesi hedeflemiş olup yılsonuna yönelik yatırım harcamalarını beklentisini ise 1mlr TL olarak korumuştur.

Bim için hedef fiyatımız olan 71.90 TL'yi 74.15 TL olarak güncelliyor "TUT" olan tavsiyemizi koruyoruz. FAVÖK büyümesindeki devamlılık, büyüme iştahının hem yurtiçinde hem yurtdışında kesilmemesi, beğendiğimiz iş modeli ve pandemi sürecinde artan sepet hacminin olumlu etkisine paralel olarak Bim hisselerine defansif pozitif bakışımızı sürdürüyoruz. Ayrıca, Bim'in güncel piyasa fiyatlamasında güçlü nakit akışı yaratan ve döviz riski taşımayan Bim'in değerlemelerimize olumlu etkisini sürdürdüğünü görüyoruz.

Beklentilerin üzerinde gelen sonuçlarla birlikte piyasanın Bim'e kısa-orta vadeli olarak pozitif tepki verebileceğini düşünüyoruz. Rapor tarihi itibariyle Bim payları, 2020T 19.41x F/K oranı ve 9.51x
FD/FAVÖK rasyoları ile işlem görmektedir.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.