Bilançosu AL veren hisse

Şeker Yatırım, Tofaş için hisse hedef fiyatını 13 TL'den 15 TL'ye yüksetti. Şeker Yatırım konu ile ilgili
raporunda, şirket için 'AL' olan önerisini sürdürdüğünü bildirdi.
Raporda, şu değerlendirmelere yer verildi:
İhracata Dayalı Güçlü Performans...
Öneri: AL Hedef Fiyat: 15,00 TL
Tofaş Otomotiv net kâr rakamını geçen yılın aynı dönemine oranla %8.1 arttırarak 104 milyon TL olarak açıkladı. Açıklanan kâr rakamı beklentimiz olan 104 milyon TL ile paralel gerçekleşmekle birlikte, piyasa beklentisi olan 103 milyon TL’nin çok az üzerinde bulunuyor.
2013 yılının ilk çeyrek satış rakamları incelendiğinde yıllık olarak %11,9’luk güçlü bir artış olduğu görülmektedir. İhracatlar yıllık bazda 12% artmakla beraber, yurtiçi satışlar da artış %2 oranında gerçekleşti. İhracat tarafındaki güçlü duruşun nedenlerinin devam etmekte olan al-yada-öde anlaşmaları ve “doblo” modelinin performansı olduğu söylenebilir.
Avrupa ticari araç pazarında, İngiltere pazarı hariç tutulup, içinde bulunduğumuz yılın ilk çeyreğindeki ciddi daralmayı göz önünde bulundurduğumuzda, Tofaş’ın ilk çeyrekteki adetsel bazlı ihraç rakamlarında gözlenen %12 oranında artış daha da dikkati çeker olmuştur. Bununla birlikte, bu yükselişin İngiltere pazarına bir kereliğine yapılan ihraçlardan kaynaklandığı bilindiğinde, sevindiriciliği azalmaktadır. Tüm bu nedenlerden ötürü ihraç adetlerinin bir önceki seneyle paralel olacağını öngörmekteyiz.
Bir diğer tarafta, yurtiçi satışların, ilk çeyrekte %11,4 büyüyerek olumlu performans gösteren iç piyasa ve geçtiğimiz yıl ilk çeyrekte %25,5 daralan iç pazarın baz etkisi nedeniyle güçlü yükselişi için Tofaş’ın %1,4’lük ilk çeyrekteki pazar payı kaybı biraz frenleyici olmuştur. İçinde bulunduğumuz yılın ilk çeyreğinde pazardaki yükseliş, önceki dönemlerde otomobile bir ikame olarak görülen hafif ticari araçların ve vergi artışıyla bu etkinin azalmasının da desteğiyle öncelikli olarak otomotiv segmentindeki yükseliş ile gerçekleşti.
İç pazarda geniş yer bulan “Albea” ve “Palio” modellerinin üretiminin 2012 yılının sonunda sonlandırılmış olmasının da etkisi ile, Tofaş’ın 1. çeyrek pazar payını yıl boyunca korumasını beklemekteyiz. Bununla birlikte, içinde bulunduğumuz yıl lansmanı yapılacak olan ve niş bir segmentte pazara sunulacak olan “500L” modelinin ise “Albea” ve “Palio” modelleri ile kıyaslandığında sınırlı bir pazar payı kazanması bekleniyor. Bu gelişmeler ışığında Şirket’in satışlarının adetsel bazda içinde bulunduğumuz yıl için %4,9 azalmasını beklemekteyiz.
Şirket’in brüt kâr rakamı, yıllık bazda %11,9 oranında artan satışların oransal olarak biraz üzerinde %12,6 oranında artış gösterdi. Bunun nedeni yine brüt kâr rakamının üzerinde bulunan finansal gelirler tarafındaki artış ve içinde bulunduğumuz yılın başından itibaren 3 vardiyadan 2 vardiyaya geçişle beraber maliyet kontrolüne verilen önemin daha da artması olarak açıklanabilir.
1Ç13’de, operasyonel giderlerdeki yıllık olarak gerçekleşen %3,6 (gelirler kaleminde yıllık olarak %11,9 artış gerçekleşti) oranındaki artış ve amortisman tutarındaki %7,6 artışlar sonucu FAVÖK tutarındaki artış %14,3 olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, FVÖK tutarında yıllık olarak %19,5 artış gözlenirken, net kâr rakamındaki sınırlı %8,1 artış ise vergi giderindeki yüksek oranlı artıştan kaynaklanmaktadır.
Tüm bu gelişmeler ve değerlendirmelerimiz ışığında, Tofaş için hedef fiyatımızı hisse başına 15.00 TL’ye çıkararak alım önerimizi sürdürüyoruz.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.