Bilanço verileri Arçelik hisselerini nasıl etkiler?

Arçelik, 4Ç18’de 7.414 mn TL satış geliri (kons: 7.511 mn TL – Gedik: 7.450 mn TL), 908 mn TL FAVÖK (kons: 779 mn TL – Gedik: 735 mn TL) ve 280 mn TL net kar (kons : 263 mn TL – Gedik: 270 mn TL) açıklamıştır. Ürün fiyat artışları, düşük hammadde maliyetleri ve faaliyet giderlerindeki iyileşmeyle şirket 779 milyon TL olan piyasa beklentilerinin üzerinde FAVÖK açıklamıştır. 

Net satışlar 7.5 milyar TL olan konsensüs beklentilerin hafif altında geçen yılın aynı çeyreğine göre %29.9 artışla 7.4 milyar TL olmuştur. Satış gelirlerindeki büyüme Türk Lirası'ndaki değer kaybı, ürün fiyat ayarlamaları (2018'de yurtiçi pazarda yıllık ortalama %25 fiyat artışı) ve yaklaşık %6 seviyesinde gerçekleşen uluslararası organik büyümeden kaynaklanmıştır. Toplam satış gelirlerinin %65'ini oluşturan uluslararası satışlar, TL'daki değer kaybı ve organik büyümeyle yıllık %46 (%40'ı kur etkisi) artış kaydetmiştir. Zayıf yurtiçi talep nedeniyle yurtiçi satışlar yıllık %3 düşüş göstermiştir.

FAVÖK marjı 4. çeyrekte 200 bp artışla %12.2 olarak gerçekleşmiştir. 1)yurtiçi ve yurtdışı fiyat ayarlamaları 2)4Ç'de düşük hammadde fiyatları 3)operasyonel giderlerin yönetimi - faaliyet giderleri/satışlar çeyreklik bazda 160 bp iyileşme gösterdi. TL'da değer artışı yurtiçi marjları desteklerken, uluslararası karlılıkta negatif etki yaratmıştır.

Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %11.4 artış göstererek 279.8 milyon TL olmuştur. Güçlü FAVÖK performansına rağmen, finansal giderler ve diğer esas faaliyet giderleri beklentileri aşmıştır.

Şirketin net borcu güçlü FAVÖK gelişimi ve TL'daki değer kazanımıyla 700 milyon TL düşüş göstermiştir. 3Ç18'de 3.15 olan Net Borç/FAVÖK, 4. çeyrekte 2.36'ya gerilemiştir.

2019 Beklentileri: Yurtiçi satışlarda %16 - 20 arası büyüme (satış hacimleri yatay) ve yurtiçi pazar zayıf seyrederken, globalde beyaz eşya pazarı adetsel büyümesinin %2 artması, toplam satış gelirleri büyümesinin %25 olması beklenmektedir. Ek olarak, hanehalkının zayıf alım gücü sebebiyle fiyat artışlarının TÜFE'nin üzerinde uygulanması zor görünmektedir. Diğer taraftan düşük hammadde fiyatları ve operasyonel yönetim başarısı dikkate alındığında, 3.3 - 3.7 milyar TL FAVÖK , %10.5 FAVÖK marjı ulaşılabilir görünmektedir. Uzun vadeli FAVÖK marjı %11 (geçen 5 yılda FAVÖK marjı %9.2 - 10.7 aralığında) olarak beklenmektedir.

SONUÇ: Arçelik hissesi son 1 ayda BIST-100 endeksinde meydana gelen güçlü yükselişin de %2 üzerinde, toplam %18 getiri sağlamıştır. Hisse halen, 2019 beklentilerine göre 6x FD/FAVÖK çarpanı ile uluslararası benzerlerine kıyasla (6.5x FD/FAVÖK) bir miktar iskontolu işlem görüyor olsa da, yüksek kar marjları sağlayan yurtiçi pazardaki talepte toparlanma olmadan, hisse performansının kalıcı olarak olumlu seyretmeye devam edemeyebileceğini düşünmekteyiz.

Gedik Yatırım

Arçelik 2018 bilançosunu açıkladı

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.