Bilanço sonrası Vakıfbank hisseleri

VAKBN
-Net kar yıllık bazda %34 arttı. Vakıfbank 1Ç11 dönemi için 409 mn TL net kar açıklayarak, yıllık ve çeyreksel bazda net karını %34 ve %4 artırdı. Bankanın bu dönemde, çeyreksel anlamda net faiz marjının benzer bankalara kıyasla daha düşük düzeyde, 10 bps daraldığı görüldü. Net komisyon gelirlerindeki yıllık bazda %15,6 artış olumlu görülürken, faiz marjların daralması ile birlikte önemi artan operasyonel giderlerin yıllık bazda %15,6 artış göstermesi yılın devamında karı baskılayabilir. Bankanın özkaynak karlılığı ise 1Ç11 döneminde %18,5 oldu (1Ç10:%15,9, 4Ç10: %18,4)
-Kredi toplamı %4,3 artarken, tüketici kredileri %9,8 artış gösterdi. Vakıfbank’ın brüt kredi toplamı çeyreksel bazda %4,3 artarak 49,1 milyar TL’ye ulaştı. Kredi artışı, %6,8 olan sektörün altında kalan Bankanın, tüketici kredilerindeki artış %9,8 olarak gerçekleşti ve toplam krediler içerisinde tüketici kredilerinin payı %33,3’e yükseldi (4Ç10:%31,6). Tüketici kredilerine odaklandığı gözlenen Bankanın mevduat toplamı, banka mevduatlarının etkisi ile %2 arttı ve 48,7 milyar TL’ye ulaştı. Kredi – mevduat oranının 1Ç11 döneminde %101’e ulaşırken, menkul kıymet portföyünün aktif toplamı içerisinde %22,6 paya sahip olması, kredi arzında aktif içi önlemlerden ziyade Bankanın yılın geri kalanında kredi arzı için mevduat rekabetine gireceğini ve/veya menkul kıymet ihracına gereksinim duyacağını gösteriyor.
-Net faiz marjındaki düşüş 10 bps oldu. Vakıfbank net faiz marjı 10 bps düşüş göstererek %4,0 olarak gerçekleşti ve benzer bankalara kıyasla marjdaki azalış daha düşük oldu. Tüketici kredilerine ağırlık verilmesi marjlar açısından olumlu görülürken, kredi arzı için finansman ihtiyacı yılın geri kalanında faiz marjında baskı yaratabilir.
-Kredi risk oranı 100 bps azaldı. Kredi temerrüt oranı %4,5’e gerileyen Bankanın (2010 YS: %4,8) tahsil edilen takipteki kredilerinin, yeni temerrütlere oranı %117 olarak gerçekleşti. Benzer bankalara kıyasla kredi temerrüt oranı yüksek olan Banka’nın, kredi kalitesindeki değişimlere karşı hassasiyetini koruduğu gözlendi. Bankanın kredi risk maliyeti 4Ç10 dönemindeki 200 bps’den, 1Ç11 döneminde 100 bps’ye geriledi.
-Komisyon gelirlerinin operasyonel giderlere oranı %26,1’e geriledi. Banka net komisyon gelirlerindeki görülen yıllık bazdaki %15,6 artış olumlu görülürken, çeyreksel bazda tüketici kredilerindeki artışa rağmen net komisyon gelirleri %5 azaldı. Operasyonel giderlerin yıllık bazda %16 yükseliş göstermesi, sektörel anlamda kar marjlarının baskı altında olduğu gözönünde bulundurulduğunda olumsuz görüldü. Net komisyon gelirlerinin operasyonel giderlere oranı 1Ç11 döneminde %26,1 e gerilerken (1Ç10:%26,3, 4Ç10:%26,5), operasyonel giderlerin operasyonel gelirlere oranı %39,8 olarak gerçekleşti. (1Ç10:%39,9, 4Ç10:% 39,0)
-Vakıfbank için tavsiyemiz “EKLE” yönünde . 1Ç11 döneminde net karını yıllık ve çeyreksel bazda sırasıyla %34 ve %4 artıran Vakıfbank‘in net faiz marjı benzer bankalara kıyasla daha az daralma gösterdi. Kredi artışı sektörün gerisinde kalan Banka’nın, kredi arzını nasıl fonlayacağı karı direkt etkileyecek. Zira takipteki kredi oranının benzer bankalara karşılaştırıldığında yüksek kalması ve operasyonel giderlerin azalma eğiliminde olmaması karı daha kırılgan hale getirmekte. Vakıfbank için belirlediğimiz hisse başı hedef fiyat 4.42 TL olup VAKBN hisseleri için tavsiyemiz EKLE yönündedir.
RAPORUN DETAYI İÇİN TIKLAYINIZ
ZİRAAT YATIRIM ARAŞTIRMA

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.