Beklentilerin altında gelen net kar

BORSAGUNDEM.COM

Vestel (#VESTL) 2021 yılı 3. Çeyrek bilançosunu açıkladı. Şirketin bu dönemde net karı 146,8 milyon TL oldu. Borsagundem.com tarafından derlenen kurum analizlerinde finansal sonuçlar ve hisseye etkisi değerlendiriliyor.

Gedik Yatırım analizi şu şekilde:

Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin:

Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %5,9 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %35,8 artışla 7,5 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %56,4 artışla 21,8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK'ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %46,2 düşüş göstermiştir.

Geçen yılın aynı çeyreğine göre %34,2 düşüşle 699,2 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre % 19,5 artışla 2,9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 694 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 987 baz puan düşüşle %9,3 olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 409 baz puan düşüşle %13,2 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %78,81 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %60,6 düşüşle 146,8 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %9,0 artışla 1,1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %27,4 artışla 7,4 milyar TL olmuştur.

Sonuç:

Şirket, 3Ç21'de 7.544 mn TL satış geliri (kons: 7.442 mn TL), 699 mn TL FAVÖK (kons: 578 mn TL) ve 147 mn TL net kar (kons: 226 mn TL)  açıklamıştır. 3Ç21'de şirketin toplam satış gelirlerinin %74'ünü (3Ç20: %70) oluşturan uluslararası satışları yıllık %42 büyüme sergilerken, yurtiçi satış gelirleri %18 artış göstermiştir. Diğer taraftan toplam satış gelirlerinin %37'sini (3Ç20: %40) oluşturan TV ve elektronik cihazlar segmenti yıllık %25 yükseliş, %63'ünü (3Ç20: %60) oluşturan beyaz eşya segmenti % 43 artış göstermiştir. Beyaz eşya ihracatı, pandemi kısıtlamalarının kaldırılmasının sonra ana pazarlarda normalleşmeye rağmen çift haneli büyüme sergilemiştir.

İhracat gelirlerine pozitif katkı, artan ¬/TL kuru ve artan maliyetleri yansıtan fiyat artışlarından gelmiştir. Güçlü baz etkisi, aşılamanın yaygınlaşması ve yeniden açılmayla yavaşlayan talep nedeniyle 3Ç21’de iç talep %11 daralmıştır. Düşük hacimler, fiyatlardaki güçlü çift haneli artış ile telafi edilmiştir. TV ihracatı, Avrupa'da zayıflayan pazar talebi kaynaklı keskin düşüş sergilemiştir. Ortalama satış fiyatları, panel fiyatlarındaki düşüş eğilimi nedeniyle çeyreklik olarak yatay kalırken, önceki çeyreklerde uygulanan güçlü fiyat artışlarının etkisiyle yıllık bazda önemli ölçüde artış kaydetmiştir.

Güçlü baz etkisi ve yeniden açılmayla ev eşyalarına yönelik azalan talep kaynaklı yurtiçi TV sevkiyatları çift haneli düşüş göstermiştir (temmuz-ağustos yıllık %21 pazar daralması). Düşük hacimler, fiyat artışları ile telafi edilmiştir. Beyaz eşya segmentinde hammadde fiyatlarındaki artış, TV panel maliyetlerindeki önemli ölçüdeki yükseliş ve TV segmentinde azalan talep sonrası şirketin FAVÖK ve FAVÖK marjı gerilemiştir. Şirketin net karı ise yıllık %61 azalışla 147 milyon TL olmuştur. Hisse son 12 aylık verilere göre 3,9x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. 

Analizin tamamı için tıklayınız...

İnfo Yatırım, Vestel 3. çeyrek finansal sonuç değerlendirmesi şu şekilde:

Beklentilerin Altında Gelen Net Kar

Vestel Elektronik üçüncü çeyrekte beklentilere paralel satış ve FAVÖK rakamı açıklarken dönem sonu net karı beklentilerin %39 altında kaldı. Şirketin satışları bu dönemde yıldan yıla %36 artarken geçtiğimiz çeyreğe göre %5,86 daralarak 7.544 milyon TL olarak gerçekleşti. Satışlardaki yıldan yıla artışta; tüketici harcamalarındaki değişimlerle talebin normalleşmeye başlaması, beyaz eşya ihracatında çift haneli büyüme, maliyetlerdeki artışların belli oranda fiyatlara yansıtılması ve TL’nin değer kaybı etkili oldu. FAVÖK ise 2020 3Ç’e göre %34,22, 2021 2Ç’e göre %46 düşerek 699,2 milyon TL oldu. Net kar da 146,8 milyon TL ile 2020 3Ç’e göre %60,58, 2021 2Ç’e göre %78,81 azaldı.

Kar Marjlarında Sert Düşüş

Bir önceki çeyrekte %27,24 olan brüt kâr marjı bu çeyrekte %20,56’ya, %16,21 olan FAVÖK marjı %9,27’e ve %8,65 olan net kâr marjı %1,95’e geriledi. Çelik, alüminyum, TV paneli ve taşımacılık fiyatlarındaki artışların etmesiyle birlikte satılan mal maliyetleri bu çeyrekte ciddi oranda arttı ve bu da karlılığı baskılayan ana sebep oldu.

TV satışları, artan fiyatlar ile net satış gelirleri bazında büyüse de yeniden açılmaların etkisiyle televizyona olan talepteki azalma ve geçen seneki güçlü baz etkisi sebebiyle adet bazında daraldı. TV satışlarında geçen yıl %22,8, geçen çeyrek %25,4 olan brüt kâr marjı bu çeyrekte %10’a geriledi.

Beyaz eşya satışlarında ise iç pazardaki %11’lik daralmaya karşın Vestel’in yerel satışları daha az azaldı ve şirketin yurt içi pazar payı arttı. Şirket Avrupa’da ise pazarın üzerinde büyüyerek ihracat hacmini çift haneli arttırdı. Ancak 2020 3Ç’te %34,9, 2021 2Ç’te %28,4 olan brüt kâr marjı %26,9’a geriledi.

2021 Son Çeyrek Beklentileri

Şirket yılın son çeyreğinde mevsimsellik etkisiyle talepte bir artış yaşanabileceğini, enflasyonist baskılar sebebiyle iç pazarda bunun etkisinin sınırlı kalırken artan ihracat hacmi ve fiyat artışlarının etkisiyle yurt dışı gelirlerinde önemli artışlar kaydedileceğini öngörüyor. Öte yandan marjları korumak için maliyet düşürme projeleri planlanan son çeyrekte kapasite kullanım oranının artması da yine şirketin öngörüleri arasında bulunuyor.

Analizin tamamı için tıklayınız...

Vakıf Yatırım, Vestel için 31,00 TL fiyatla, "tut" tavsiyesini korudu.

Şirket, 3Ç21 finansallarında beklentimizin (230 mn TL) ve piyasa tahminlerinin (226 mn TL) altında, yıllık bazda %61 gerilemeyle 147 mn TL net kar açıkladı. Operasyonel performans bu çeyrekte beklentilerimizi aşarken, operasyonel olmayan giderlerin beklentimizi aşması ve kaydedilen 66 mn TL’lik ertelenmiş vergi gideri, net karlılık tarafındaki sapmada etkili oldu. Şirketin 3Ç21’de ihracat gelirleri yıllık %42 artışla 5,98 mlr TL seviyesine ulaşırken, yurt içi gelirleri %18 büyüyerek 2,08 mlr TL’ye yükseldi. Toplamda ise 3Ç21’de satış gelirleri, beklentiler paralelinde yıllık %36 yükselişle 7,54 mlr TL’ye ulaştı. Hammadde maliyetlerindeki artışın etkisiyle şirketin FAVÖK’ü yıllık %34 daralarak 699 mn TL seviyesine gerilerken, hem beklentimizin (560 mn TL) hem de piyasa tahminlerinin (578 mn TL) üzerinde gerçekleşti. Şirketin FAVÖK marjı yıllık yaklaşık 10 puan gerileyerek 3Ç21’de %9,3 olarak gerçekleşti. 2Ç21’de 5,8 mlr TL’lik net borç pozisyonu olan şirketin, net borç pozisyonu 3Ç21 döneminde %27 artışla 7,39 mlr TL seviyesine yükseldi.

Yorum:

Şirketin 3Ç21 finansallarında operasyonel tarafta beklentiler aşılsa da net karlılık tarafında beklentilerin oldukça altında bir sonuç gördük. Şirket hisseleri son bir ayda endeksin %14 altında performans sergilerken, son üç ayda ise endeksin %16 altında getiri kaydetti. Finansalların piyasa etkisinin kısmen negatif olacağını düşünüyoruz. Finansallar sonrasında Vestel Elektronik için hisse başına 31,00 TL fiyat hedefimizi, kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” ve uzun vadeli “TUT” önerilerimizi koruyoruz.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.