Beklentileri aşan sonuçlar performansa pozitif yansır mı?

Vakıf Yatırım, Erdemir hedef fiyatını 9,38 TL'den 10,00 TL'ye, tavsiyesini 'TUT'tan 'AL'a revize etti.

Değerlendirmede şöyle denildi:

"Erdemir, 2Ç20’de beklentimizin %49, piyasa beklentisinin ise %15 üzerinde, yıllık %57 gerilemeyle 568 mn TL net kar açıkladı. Bu dönemde operasyonel performansın beklentimizi aşması aynı zamanda da operasyonel olmayan giderlerin beklentimizden daha düşük gerçekleşmesi, net kar tahminimizdeki sapmada etkili oldu. Şirketin 1Y20 itibariyle net karı ise yıllık %62 daralarak 868 mn TL seviyesinde gerçekleşti.

Şirketin satış hacmi, 2Ç20’de beklentimizin %9 üzerinde, yıllık bazda %4 azalarak 2,02 mn ton gerçekleşti. Satış gelirleri ise hem bizim hem de piyasa beklentisinin üzerinde, yıllık yatay seyrederek
7,40 mlr TL seviyesinde kaldı. Operasyonel tarafta ton başı FAVÖK yıllık %29 daralarak 103 $/ton seviyesine gerilerken, 96 $/ton seviyesindeki FAVÖK beklentimizin üzerinde tutundu. Şirketin FAVÖK’ü, yıllık %23 daralarak 1,34 mlr TL, FAVÖK marjı ise beklentimizin 0,6 puan üzerinde, yıllık ise 5,2 puan gerileyerek %18 seviyesinde gerçekleşti.

Yorum: 2Ç20 finansalları, operasyonel ve net karlılık tarafında bizim ve piyasa tahminlerinin üzerinde performansa işaret ediyor. Şirket hisseleri son bir ayda endeksten %8,5 pozitif ayrışsa da yılbaşından bu yana endekse paralel bir performans sergiledi.

Beklentilerin üzerindeki sonuçların hisse performansına pozitif yansımasını bekliyor, şirket için 9,38 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 10,00 TL seviyesine güncelliyoruz. Kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” önerimizi sürdürürken, uzun vadeli TUT önerimizi “AL” olarak revize ediyoruz. "

Ak Yatırım, Erdemir için 9,20 TL hedef fiyatla 'Nötr' tavsiyesini korudu.

Değerlendirmede şöyle denildi:

"Ereğli Demir Çelik 2Ç20'de 568 milyon TL net kar açıkladı, yıllık bazda %57 daralma var, ancak beklentilerin üzerinde.

Beklenenden iyi gelen FAVÖK ile bu sonuç ortaya çıktı. 2Ç20 ciro yıllık %1 daralma ile 7 milyar 404 milyon TL olarak gerçekleşti ve beklentilere paralel geldi. Demir çelik satış fiyatları zayıf seyrine devam etti. Şirketin açıkladığı yassı çelik satış fiyatı 2Ç20 için ton başına 532 dolar ile yıllık %11 oranında düşmüş ve 1Ç20'deki 538 dolar/ton fiyatında altında. Uzun çelik fiyatı da ton başına 452 dolar ile de yıllık %11 aşağıda ve 1Ç20'deki 469 Dolar fiyatında altında.

Satış hacminde biraz zayıf kaldı toplam satışlar %4 daralma ile 2,02 milyon ton olarak gerçekleşti 2Ç20'de. İhracat cirosu biraz iyileşme gördü 281 milyon dolarla yıllık %5 büyüme kaydetti ve toplam cironun %26'sını oluşturdu. 2Ç20 FAVÖK 1 milyar 336 milyon TL ile yıllık %23 daraldı ancak beklentilerin üzerinde. Satış fiyatları zayıfken hammadde maliyetleri göreceli yüksek kaldı. Böylece FAVÖK marjı 2Ç19'daki %23,2'den 2Ç20'de %18,0'a indi. Ton başına FAVÖK 2Ç19'daki
145 dolardan 2Ç20'de 103 dolara indi ancak 1Ç20'deki 95 dolara göre biraz iyileşme var. Haziran sonu itibariyle bilançoda 5 milyar 187 milyon TL net nakit pozisyonu kaydedildi, Mart sonundaki 4 milyar 888 milyon TL'nin biraz üzerinde. Yılbaşından bu yanan hisseler %9 değer kaybetti ve BİST-100 endeksin %1 altında getirisi oldu. Güçlü gelen 2Ç20 sonuçlara rağmen önümüzdeki dönem için ciddi iyileşme sinyalleri görmüyoruz demir çelik sektöründe. 12 aylık hedef fiyatımızı 9,20
TL'de ve önerimizi Nötr'de tutuyoruz. Beklenenden iyi gelen 2Ç20 sonuçları ile piyasada olumlu tepki bekliyoruz. "

Şeker Yatırım, Erdemir hedef fiyatını 8,55 TL'den, 9.10 TL’ye tavsiyesini 'TUT'tan 'AL'a revize etti.

Değerlendirme şu şekilde:

"Erdemir, 2Ç20’de yıllık %56.6 oranında azalışla, ancak bir önceki çeyreğin %88.9 üzerinde 568mn TL net kar açıklamıştır. Grup’un 2Ç20 net karı, büyük ölçüde beklentilerden daha kuvvetli gerçekleşmiş olan opersyonel performansı ve bu dönemde İsdemir’in, hisse devir sözleşmesi öncesi personel haklarından doğan alacaklarının temini amacıyla Özelleştirme İdaresi Başkanlığı (ÖİB)’na açmış olduğu davanın lehine sonuçlanmasıyla, bir defaya mahsus kaydedilmiş olan 135mn TL tutarında hisse devir sözleşmesi alacak gelirleri nedeniyle, piyasa ortalama beklentisi olan 494mn TL’nin ve tahminimiz 450mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Erdemir’in toplam satış hacmi yıllık %3.8 gerileyerek, ancak bir önceki çeyreğe kıyasla %5.0 artışla 2,020bin ton olarak gerçekleşmiştir Grup, bu dönemde ihracat hacmini bir önceki çeyreğe kıyasla belirgin olarak %145 oranında arttırabilmiştir.

Ortalama ürün fiyatlarının geçtiğimiz yılın aynı döneminin altında gerçekleşmiş olmasına rağmen, TL’nin değer kaybı neticesinde Erdemir’in toplam satış gelirleri, yıllık ancak %0.6 oranında gerilemiş, ve bir önceki çeyreğe kıyasla %16.1 artarak, piyasa ortalama tahmini olan 6,788mn TL’nin ve tahminimiz 6,351mn TL’nin üzerinde, 7,404mn TL olarak gerçekleşmiştir. Erdemir’in ton başına elde ettiği FAVÖK de bir önceki çeyreğe kıyasla %8 artmış, ancak 2Ç19’un %29 altında, 103 ABD doları/ton olarak gerçekleşmiştir.

Grup’un FAVÖK’ü yıllık bazda %22.9 azalarak (bir önceki çeyreğe kıyasla %32.7 artışla) piyasa ortalama beklentisi olan 1,210mn TL’nin ve tahminimiz 1,176mn TL’nin üzerinde, 1,336mn TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı yıllık 5.2 y.p. gerileyerek, ancak bir önceki çeyreğe kıyasla 2.3 y.p. artışla %18.0 olarak gerçekleşmiştir.

2Ç20’de Erdemir’in net diğer faaliyet gelirleri, büyük ölçüde bir defaya mahsus hisse devir sözleşmesi alacak gelirleri nedeniyle geçtiğimiz yılın aynı döneminin 13.3x katında, 204mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında Grup, 136mn TL tutarında net finansal gider kaydetmiş, ve %42.3 oranında gerçekleşen efektif vergi oranı ile, yıllık %56.6 azalışla, ancak bir önceki çeyreğin %88.9 üzerinde 568mn TL net kar açıklamıştır. Grup’un net nakit pozisyonu dönem sonunda 5.2 mlyr TL’ye yükselmiştir (1Ç20-sonu: 4.9mlyr TL).

Beklentilerden daha kuvvetli bir operasyonel performans ve net kar içeren 2Ç20 sonuçlarının Şirket payları performansı üzerinde olumlu etkili olabileceğini düşünmekteyiz.

Erdemir için 12 aylık hedef fiyatımızı 9.10 TL’ye yükseltmekte ve önerimizi AL olarak revize etmekteyiz – 3Ç20’de yükseliş gösteren demir cevheri fiyatları, demir-çelik üreticilerinin bu dönemde faaliyet karlılıklarının baskılanabileceğine işaret etmektedir. Ancak tahminlerimizi, Grup’un beklentiler üzerinde gerçekleşmiş olan 2Ç20 sonuçlarını, çelik ve hammadde fiyatları ve US$/TL kurunun yakın dönemdeki seyirlerini dikkate alarak revize etmemiz ile, Erdemir payları için 12-aylık hedef fiyatımızı 9.10 TL’ye yükseltmekteyiz.

Grup payları, hâlihazırda tahminlerimize göre 2020T 4.7x FD/FAVÖK çarpanı ile, gelişmekte olan ülkelerdeki benzerlerine kıyasla %36 ve son 10 yıllık FD/FAVÖK çarpan ortalamalarına kıyasla ise %20 iskontolu işlem görmektedirler. Erdemir’in güçlü bilançosu ve sürdürülebilir karlılığa yönelik planlanan yeni yatırım kararlarını da dikkate alarak önerimizi “AL” olarak revize etmekteyiz."

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.