Beklentilere paralel bilanço sonrası al tavsiyesi korundu

BORSAGUNDEM.COM

BİM Birleşik Mağazaları (#BIMAS) 2021 yılı ikinci çeyrek finansal sonuçlarını açıkladı. Şirketin bilançosunda dönem net karı 725 milyon TL net satışları da 17,16 milyar TL olarak açıklandı. Borsagundem.com tarafında derlenen kurum analizlerinde al önerisini korunduğu görüldü.

İnfo Yatırım tarafından BİM 2.çeyrek finansal sonuç değerlendirmesi için hazırlanan analiz:

"Beklentiler dâhilinde bilanço

BIMAS 2Ç/2021 sonuçlarına göre şirketin çeyreklik net karı geçen yılın aynı döneminden %4 artışla 725 milyon TL'ye (2Ç/2020 697 mn TL kar),  net satışları ise yıllık %22 artarak 17.16 milyar TL'ye yükselmiştir.

Şirketin net karı ve net satışları analist tahminlerinden sırasıyla %1 ve %1 daha aşağıda gerçekleşmiştir. Şirketin çeyreklik VAFÖK'ü ise 1.51 milyar TL ile analist tahminlerinden %2 daha yüksek gelmiştir.

Devam eden mağaza açılışları

Mağaza sayısını yıllık bazda %13.4, çeyreklik bazda %4 artırmayı başaran BIMAS'ın konsolide mağaza sayısı 10,116'ya ulaştı. Aynı mağaza sepet hacmi ise yıllık %3,7 artmıştır. Gıda enflasyonunun yüksek seyrettiği şu sıralarda sepet hacminin enflasyon kadar artmamasını baz etkisine bağlıyoruz. Şayet geçen sene bu dönemlerde müşteriler mağazaya daha az gitmeyi tercih ettiği için bir seferde yüklü alımlar gerçekleştiriyorlardı. Analistlerin aklını kurcalayan mağaza açılışları devam edecek mi sorusunun cevabı şimdilik "evet "olarak gözüküyor.

Kurumlar vergisi net kar marjını düşürdü

2Ç/21 sonunda kısa vadeli diğer borçlar kaleminde 1 milyar TL’lik artıştan ve mağaza kiralarındaki artıştan dolayı net finansal borçlar artış göstermiştir.

Diğer borçlar kalemindeki artış 17 Kasım 2021 tarihinde ödenecek temettülerin kaydı olup modellememizde ekstra bir gider oluşturmamaktadır. Bununla birlikte VAFÖK marjı çeyreklik bazda 30 bp artarken, yıllık bazda 70 bp düşüş göstermiştir. Net kar marjı da kurumlar vergisindeki 500bp'lık artıştan dolayı %4,2’ye gerilemiştir.

BIMAS hissesi için hedef fiyatımızı 91 TL olarak koruyoruz.

BIMAS'ın açıkladığı bilanço beklentilerimiz dâhilinde olduğu için hisse fiyatımızda bir değişiklik yapmıyor ve AL tavsiyemizi koruyoruz. "

Deniz Yatırım, BİM için 92,80 TL hedef fiyatını ve "al" tavsiyesini korudu.

Deniz Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"Bim Birlesik Magazalar

Tavsiye AL

Fiyat/Hisse TRY70.10

Hedef Fiyat/Hisse TRY92.80

Getiri Potansiyeli 32%

HAO 60%

Piyasa değeri TRY42,565 mln

BIMAS 2Ç21 sonuçları beklentilere paralel geldi / nötr

Bim Birleşik Mağazalar, 2Ç21’de 17.163 milyon TL gelir (Konsensus: 17.315 milyon TL/ Deniz: 17.491 milyon TL), 1.516 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.495 milyon TL /Deniz: 1.516 milyon TL) ve 725 milyon TL net kar (Konsensus: 734 milyon TL / Deniz: 721 milyon TL) açıkladı. Şirketin açıkladığı faaliyet karlılığı ve net kar, piyasa beklentisine / bizim beklentimize paralel geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde nötr bir etki yapacağı düşüncesindeyiz. Hisse, 7,5x 2021T FD/FAVÖK ve 6,3x2022T FD/FAVÖK çarpanları ile işlem görmektedir. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız olan 92,80 TL’yi AL tavsiyesi ile koruyoruz.

Bim, 2Ç21’de gelirlerini yıllık %22 arttırarak 17.163 milyon TL’ye yükseltirken brüt kar rakamını da yıllık %25 arttırarak 3.223 milyon TL’ye çıkarmayı başarmıştır.

Şirket’in 2Ç21 FAVÖK rakamı yıllık %13’lük bir yükseliş ile 1.516 milyon TL’ye ulaşmış ve beklentilere paralel gelmiştir. 2Ç21 FAVÖK marjı yıllık 70 baz puan azalarak %8,8 seviyesine gerilemiştir. Şirket, 2Ç21’de net karını yıllık bazda %4 arttırarak 725 milyon TL çıkarmayı başarmıştır.

2Ç21’de FİLE mağazalarında güçlü FAVÖK ve net kar elde edilerek net karlılığa pozitif katkı sağlandı. FİLE online alışveriş platformunun Avrupa yakasında hizmet vermeye başladığını belirtmek gerekiyor.

Bim’in 2Ç21 yılı aynı mağazalar satış gelirlerinde yüksek baz etkisi kaynaklı olarak yıllık %0,5’lik bir azalış görülürken, aynı mağaza trafiğinde ise negatif seyir sürerken yıllık bazda %4,1’lik bir daralma söz konusudur. Bu dönemde, aynı mağaza sepet hacminde ise yıllık %3,7’lik yükseliş yaşanmıştır.

Şirket, 2Ç21 sonunda yurtdışında 865 mağaza olmak üzere toplamda 10.116 mağaza sayısına ulaşmıştır. Yıllık mağaza büyüme oranı ise %13 seviyesindedir.

Yönetim, 2021 yılına ait beklentilerini korudu  (i) %20-25 satış büyümesi (ii) FAVÖK marjı %8,0 (+/-0.5) (iii) 1.750 milyon TL yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır.

Genel Değerlendirme: 2Ç21 döneminde yüksek baz etkisi kaynaklı büyümelerde yavaşlama görülse de Şirket’i hızlı mağaza büyüme kası ve güçlü bilançosu ile temel anlamda beğenmeye devam ediyoruz. Hisse, yılbaşından itibaren endeksin %1 üzerinde performans gösterirken, hisse için hedef fiyatımız olan 92,80 TL ve AL tavsiyemizi koruyoruz."

İş Yatırım, BIM için 90 TL hedef fiyatla "al" tavsiyesini korudu.

Ayrıntılar şu şekilde:

"Sonuçlar beklentilere paralel: Bim 2Ç21 finansallarında yıllık bazda sınırlı %4 büyüme ile 725 milyon TL net kar açıkladı. Net kar beklentilere paralel gerçekleşti (İş Yatırım: 720mn TL, piyasa: 736mn TL). Net kardaki büyümenin sınırlı olması geçen sene aynı dönem oldukça güçlü baz etkisi olması ve vergi oranının artırılmasından kaynaklı geriye doğru yapılan düzeltmeden kaynaklandı. Net karın haricinde büyüme ve operasyonel karlılığın da beklentilere paralel olması nedeniyle sonuçların hisse üzerinde önemli bir etki yaratmasını beklemiyoruz.

Güçlü mağaza açılışları gelir büyümesini destekledi: Net satışlar yıllık bazda %22,3’lük artış göstererek 17,2 milyar TL’ye yükseldi. Geçtiğimiz yıl aynı dönem %36,9 gibi çok yüksek bir büyümenin yaşandığı bir çeyreğin güçlü baz etkisi nedeniyle büyüme görece sınırlı kaldı. Mağaza sayısının yıllık bazda %13 artış göstermesi büyümeyi destekledi. Benzer mağaza büyümesi geçen sene güçlü baz etkisi ve pandemi nedeniyle alınan önlemlerin gevşemesi sonucu çalışma gün sayısının yükselmesi nedeniyle yıllık bazda %0,5 daraldı. Geçen yıl aynı dönem 78 gün çalışılırken bu çeyrek 87 gün çalışıldı.

Hesaplamamıza göre gün sayısına göre düzeltilmiş benzer mağaza büyümesi güçlü bazın etkisi ile yıllık bazda sınırlı %8 olarak gerçekleşti.

FAVÖK marjı beklentilerin hafif üzerinde: FAVÖK 2Ç21’de yıllık bazda %13,2 artışla kabaca beklentilere paralel 1,52 milyar TL olarak gerçekleşti (İş Yatırım: 1,52 milyar TL, piyasa: 1,3 milyar TL). Geçen sene aynı dönem %74,3 gibi oldukça güçlü bir baz dönem etkisi olduğu hatırlatmak isteriz. UFRS etkisi hariç FAVÖK büyümesi ise %11 olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı ise yıllık bazda yaklaşık 70 baz puan daralma ile %8,8 olurken piyasa beklentisi %8,6’nın üzerinde gerçekleşti.

Yılın ilk yarısında %8,7 gerçekleşen FAVÖK marjının yönetimin %8 (+-%0,5) olan öngörüsüne yukarı yönlü risk oluşturduğunu düşünüyoruz.

En çok önerilenler listemizde tutmaya devam ediyoruz: Sonuçların ardından hedef değerimizde hafif revizyon yapabiliriz, ancak şu aşamada 90TL hedef değerimize %28 getiri potansiyeli sunan hisse için AL tavsiyemizi yineliyoruz. Hisse 2021 tahminimize göre UFRS 16 öncesi 9.3x FD/FAVÖK ve 15x F/K çarpanı ile işlem görüyor. Yakın dönemli çarpanlarına göre yaklaşık %25 iskontoya işaret ediyor. Mart 2021’de en çok önerilenler listemize eklediğimiz hisse bu dönemde endeksi %14 oranında yendi. Güçlü performansa rağmen halen ucuz olduğunu düşündüğümüz hisseyi en çok önerilenler listemizde tutmaya devam ediyoruz."

Yapı Kredi Yatırım, BIM için 86,00 TL hedef fiyatla "al" tavsiyesini korudu.

Detaylar şu şekilde:

"Mevcut yıl sonu tahminlerimizde önemli bir değişiklik gerektirmeyen BİM'in üç aylık sonuçlarını nötr olarak algılıyoruz. 2021'in tamamında %8,6 FAVÖK marjı ile %24 ciro büyümesi öngörüyoruz.

Model Portföyümüzde de yer alan ve yüksek özkaynak karlılığını devam ettiren BİM için AL önerimizi ve 86 lira pay başı hedef fiyatımızı 2Ç21 sonuçları ışığında koruyoruz. "

Vakıf Yatırım, BIM için 86,10 TL hedef fiyatla, "al" tavsiyesini korudu

Ayrıntılar şu şekilde:

"BİM (BIMAS): 2Ç21 döneminde beklentimize (726 mn TL) ve piyasa tahminlerine (735 mn TL) paralel, yıllık %4 artışla 725 mn TL net kar açıkladı. Şirket 2Ç21 döneminde 393 yeni mağaza açarken, toplam mağaza sayısı 10.116 ile yıllık %13 büyüme kaydetti. Şirketin 2Ç21 döneminde satış gelirleri beklentiler paralelinde yıllık %22 yükselişle 17,2 mlr TL’ye ulaşırken, aynı mağaza sepet hacmi yıllık %3,7 yükseldi.

Operasyonel tarafta FAVÖK, beklentiler paralelinde yıllık %13 artışla 1,52 mlr TL’ye ulaşmış, FAVÖK marjı ise yıllık 0,7 puan gerileyerek %8,8 olarak gerçekleşmiştir.

Yorum: Şirketin 2Ç21 sonuçları beklentiler paralelinde gerçekleşirken şirket hisseleri son bir haftada %8,6, son bir ayda ise endeksi %7,4 yendi. Yılbaşından bu yana şirket hisseleri endekse paralel bir performans sergiledi. Pozitif sonuçların hisse performansına yansıdığını düşünüyor, BIMAS için hisse başına 86,10 TL hedef fiyatımızı korurken, kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi sürdürüyoruz. "

Şirketlerin 2021 yılı Ocak-Haziran dönemi kar zararları

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.