Aygaz'da yüzde 21 iskonto tahmini

"Stok zararları ve vergi ceza karşılığı son çeyrekte Aygaz'ın karlılığını olumsuz etkiledi…
Aygaz'ın satış gelirleri, 4Ç2014'te bir önceki yılın aynı dönemine göre satış miktarındaki %15,7'lik artışa karşın, LPG satış fiyatlarının gerilemesinin etkisiyle sadece %4,34 oranında artmış ve 1,7 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan şirketin brüt karı ise satış maliyetlerinin satış gelirinden daha yüksek oranda artmasına bağlı olarak %33,4 oranında oldukça yüksek bir daralma kaydetmiş ve 118mn TL'ye gerilemiştir. Brüt kardaki bu düşüşte, LPG fiyatlarının son çeyrekte petrol fiyatlarıyla birlikte sert bir şekilde gerilemesi ile tutulan stoklara bağlı olarak zarar kaydedilmesi etkili olmuştur. Şirket operasyonel ihtiyaçları dışında yasal zorunluluk olarak da belli bir stok taşımaktadır.
 
Aygaz'ın operasyonel giderleri 4Ç2014'te bir önceki yılın aynı dönemine göre 25mn TL'lik ayrılan vergi cezasına rağmen %9 oranında azalmış ancak brüt karın üzerinde gerçekleşmiştir. Buna ilaveten, diğer faaliyetlerden kaydedilen giderler de 6,7mn TL'den 16,1mn TL'ye yükselmiş ve 4Ç2014'te şirket 22,1mn TL net faaliyet gideri kaydetmiştir. Şirketin FAVÖK marjı da 4Ç2013'teki %3,8'den 4Ç2014'te %0,9'a gerilemiştir. Aygaz son çeyrekte düşen LPG fiyatlarına istinaden gelirlerde meydana gelen düşüş, stok zararları ve vergi cezasına bağlı olarak faaliyet zararı kaydetmiştir.
 
Net faaliyet zararı kaydetmesine karşın Aygaz, özkaynak yöntemine göre değerlenen yatırımlardan elde edilen 14,4mn TL'lik gelir ve yatırım faaliyet gelirleriyle beraber 4Ç2014'te 1,7mn TL net dönem karı kaydetmeyi başarmıştır. Aygaz Tüpraş'taki dolaylı payına istinaden, Tüpraş'ın karına/zararına bağlı olarak özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlarda kar veya zarar kaydetmektedir.
 
Aygaz'ın tahmini değerini, beklentilerimizdeki değişiklikler ve iştirak değerlerindeki güncellemelere bağlı olarak 3.391mn TL'den 3.584mn TL'ye yükseltiyoruz. Aygaz hisse senetleri güncellediğimiz hedef piyasa değerine göre %21,6 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle, Aygaz için daha önceki "EKLE" önerimizi "AL" olarak değiştiriyor ve hedef hisse fiyatını da 11,95TL olarak güncelliyoruz." 

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.