Arçelik'te tavsiye değişmedi

''Zayıf Euro ve tüketici elektroniği segmenti gelirleri güçlü yurtiçi satışları gölgeledi
1Ç15 net karı ertelenmiş vergi geliri sayesinde tahminlerin üzerinde. Arçelik 1Ç15’te, bizim beklentimiz olan 121mn TL’nin üzerinde 141mn TL net kar açıkladı. 1Ç15 net karı yıllık bazda %8 artısa tekabül etmektedir. Bizim tahminimizle açıklanan kar rakamı arasındaki sapma 23,7mn TL ertelenmis vergi gelirinden kaynaklanmaktadır ki VAFÖK marjı bizim beklentimizin altında kalmasına rağmen daha düsük gelen finansman giderleri bu düsüsü telafi etmistir.
Beyaz eşya gelirleri net satışları yukarı taşıdı. Beyaz esya segmenti satısları %4,3 büyürken tüketici elektronigi gelirleri geçen yılın aynı dönemindeki FIFA Dünya Kupası etkisinden kaynaklanan yüksek baz etkisi nedeniyle %5 daraldı.

Türkiye’de pazar payı artışı. Değer kaybeden Euro ve zayıflayan tüketici elektroniği talebi uluslararası gelirlerde %4,8 daralmaya neden olurken yurtiçi satıslarındaki %14,5 büyüme konsolide gelirlerde %2 artıs sağladı. Toptan satış verilerine göre yurtiçi beyaz eşya sektörü 1Ç15’de adet bazında yıllık %7 büyüdü. Arçelik’in yurtiçi satış gelirlerindeki güçlü büyüme Pazar payı kazanımlarına işaret etmektedir. Şirket yurtiçi beyaz eşya satış adetlerinde %3-5 büyüme beklentisini korurken bizim beklentimiz sektörün satışlarının %5 büyüyeceği yönündedir.

1Ç15 VAFÖK marjı %8,9 olarak gerçeklesirken önceki yılın aynı dönemindeki %10,5’un altında kaldı. Arçelik VAFÖK marjında iyilesme sağlamak için hem yurtiçi hem de yurtdısı pazarlarda satıs fiyatlarında artıs yapmayı hedefliyor ve hammadde fiyatlarındaki zayıflamanın marjlardaki etkisinin önümüzdeki çeyreklerde daha belirgin hale gelecegini öngörüyor.

İşletme sermayesi ihtiyacında iyileşme bekleniyor. Isletme sermayesinin satıslara oranı 1Ç15’te %37,2 olarak gerçeklesti ki bu oran 4Ç14’teki %36,2’nin üzerinde ancak 1Ç14’teki %39,2’nin altındaydı. Sirket %35 olan hedefine ulasmak konusunda iyimserligini koruyor. İthalatta vadeli alımlarda KKDF’nin kaldırılmasının bu hedefe ulasmakta olumlu bir etkisinin olması bekleniyor. Biz 2015-2019 yılı arasındaki tahminlerimizde işletme sermayesinin satışlara oranını %36’dan %35.9’a revize ettik.

2015 VAFÖK marjı beklentisi asagı yönlü düzeltildi: Arçelik 1Ç15 performansının hedefleri ile uyumlu oldugunu ve genel piyasa beklentilerini koruduklarını söyledi. Ancak 2015 yılı için VAFÖK marjı öngörüsünü %11’den %10,5’e revize etti. Şirket yurtiçinde %3-5, yurtdışında ise %6’nın üzerinde adetsel büyüme tahminini koruyor. Uzun vadede ise VAFÖK marjının %11’e ulaşmasını hedefliyor.

TUT tavsiyesi değişmedi. Arçelik için tahminlerimizi 1) daha düşük VAFÖK marjı 2) daha düşük vergi giderleri 3) 2015’ten itibaren uzayan borç ödeme gün sayısı ile yeniden revize ettik. Tahminlerdeki değişimler sonraki sayfadaki dosyada verilmektedir. Ayrıca değerlememizi yeni varsayımlar ve benzer şirket çarpanları ile güncelledik. Yenilenen hedef fiyatımız %0,4 aşağı gelirken tavsiyemizi değiştirmiyoruz. ''

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.