Anadolu Grubu'nda net kar tarafında iyileşme devam etti

BORSAGUNDEM.COM

Anadolu Grubu Holding (#AGHOL) 2021 yılı Ocak-Eylül dönemi finansal sonuçlarını açıkladı. Şirketin 3. Çeyrek net karı 301,3 milyon TL oldu. Borsagundem.com tarafından derlenen kurum analizlerinde finansal sonuçların hisseye etkisi de inceleniyor.

Gedik Yatırım, Anadolu Grubu Holding 3. çeyrek finansal sonuç değerlendirmesi şu şekilde:

Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %13,4 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %27,3 artışla 23.4 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %29,6 artışla 59.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK'ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %21,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 16,4 artışla 3.5 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %29,4 artışla 7.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 105 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 142 baz puan düşüşle %15,2 olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 2 baz puan düşüşle %13,3 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %52,07 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %21,2 artışla 301.3 milyon TL olmuştur. 2020 yılında 234.4 milyon TL net zarar açıklayan şirket, 2021 yılında 1.2 milyar TL net kar açıklamıştır.

Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %6,4 düşüşle 12.6 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Holding 3Ç21’de 301 mn TL net kar (Gedik: 208 mn TL) açıklamıştır. Güçlü alkolsüz içecekler segmenti, artan Migros katkısı, enerji ve sanayi segmentinin güçlü performansı 3Ç21 konsolide rakamlarını desteklemiştir. Holding’in konsolide gelirleri neredeyse tüm segmentlerin katkısıyla yıllık % 27 artış göstererek 23,4 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Artan hacimler ve yükselen kur sonrası bira segmenti gelirleri %32,5; %11,5 hacim büyümesi ve kur sayesinde alkolsüz içecekler segmenti gelirleri yıllık %37 büyüme sergilemiştir. Artan mağaza sayıları ve enflasyon etkisi ile Migros’un gelirleri %33,5 yükseliş kaydetmiştir. Enerji ve sanayi segmenti gelirleri ise, McDonals’ın güçlü gelişimi ve enerjinin artan katkısıyla %41 artış göstermiştir. Otomotiv segmenti, Çelik Motor'un filo büyüklüğündeki küçülmenin yüksek baz etkisi nedeniyle gelirlerinde yıllık %21 düşüş yaşayan tek segment olmuştur.

Alkolsüz içecekler segmentinin %17’lik ve Migros’un %44’lük FAVÖK katkısı sonrası konsolide FAVÖK yıllık %19 yükseliş göstermiştir. Güçlü gelir büyümesi ve başarılı maliyet yönetimi Migros’un performansını desteklemiştir. Alkolsüz içecekler segmenti yıllık bazda marjlardaki düşüşe rağmen güçlü gelir artışı sayesinde FAVÖK’e katkı sağlamıştır. Bira segmentinin ise FAVÖK katkısı artan maliyetler nedeniyle sadece %5 artmıştır. McDonals’tan ve Gürcistan enerjiden gelen güçlü katkı ile enerji ve sanayi FAVÖK’ü katkısında önemli ölçüde artış gerçekleşmiştir. Holding’in net finansal giderleri, 3Ç20'de 490 milyon TL'den (2Ç21: 555 mn TL) 3Ç21'de 915 milyon TL'ye yükselmiş ve operasyonel sonuçların karlılık üzerindeki olumlu etkisini azaltmıştır. Artan net finansal giderlere rağmen net kar yıllık %21, çeyreklik %52 yükselmiştir. Konsolide net borcundaki azalış trendi ise devam ederken önceki çeyreğe göre %6 azalarak 12,6 milyar TL olmuştur. Solo net borcu 2,76 milyar TL’ye (2Y21: 2,39 milyar TL) çıkmıştır. Holding net aktif değerine göre (NAD)’ına göre %23 iskontolu işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.

Analizin tamamı için tıklayınız...

Ak Yatırım, Anadolu Grubu Holding için hedef fiyatını 32,40 TL'den 36,40 TL'ye revize ederken, "endeksin üzerinde getiri" tavsiyesini korudu.

Analiz şu şekilde:

Net kar tarafında iyileşme devam etti

Anadolu Grubu Holding 3Ç21’deyıllık %21 artışla 301mn TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam bizim beklentimiz 272mn TL’nin üzerinde. Şirket için piyasa tahmini bulunmuyor. Anadolu Efes ve Migros’un beklentilerin üzerinde gelen sonuçları net kar beklentimizde görülen sapmanın temel sebebi.

Grubun konsolide satışları 3Ç21’de yıllık bazda %27 artışla 23,4milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Ciro artışını enerji &sanayi (%41 YoY), meşrubat (%37 YoY) ve bira (%35YoY) iş kolları destekledi. Otomotiv iş kolunda ise geçen yılın yüksek baz etkisi (Çelik Motor’un araç filosu satışları) nedeniyle satışlar yıllık bazda %21 geriledi.

3Ç21 FAVÖK yıllık %16 artışla 3.5 milyar TL seviyesine yükseldi. Bira operasyonlarının görece zayıf katkısı (+%5 YoY) ve otomotiv tarafında yüksek baz (-47%YoY) konsolide rakamlar üzerinde baskı yarattı. Enerji ve sanayi iş kollarının FAVÖK'ü, 3Ç21’de 198mn TL’ye yükseldi (3Ç20 FAVÖK: 55mn TL). İş kolunun tam FAVÖK kırılımı mevcut olmamakla beraber 3Ç21 rakamları McDonald's operasyonlarında anlamlı bir toparlanmaya işaret ediyor (mevcut değerlememize yukarı yönlü potansiyel var)  Holding’in solo borcu, 2,39 milyar TL seviyesinden 2,76 milyar TL seviyesine yükseldi. Konsolide Net Borç / FAVÖK oranı ise 1,4x’den 1,2x’ye geriledi.

Yorum ve değerleme: 3Ç21 sonuçlarına önemli bir piyasa tepkisi beklemiyoruz. Şirketin net varlık değerinin %90’ından fazlasını sonuçlarını daha önce açıklayan halka açık şirketler oluşturuyor. Ek olarak şirket geçtiğimiz 2 aylık dönemde Anadolu Efes ve Migros’un %13 üzerinde performans gösterdi. McDonald's faaliyetlerinde devam eden güçlü toparlanma bizim için çeyreğin pozitif sürprizi. 3Ç21 gerçekleşmeleri sonrası, Anadolu Efes hedef fiyatımızdaki revizyonu (28,5 TL’den 30,5’TL’ye), MOOV’da 23,4mn dolarlık hisse satışını ve otomotiv iş kolunda hafif yukarı revize ettiğimiz FAVÖK tahminlerini, değerlememize yansıttık. Bu revizyonlar neticesinde AGHOL için hedef fiyatımız 36,4TL oldu (önceki: 32,4TL). Hisse için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz.

Analizin tamamı için tıklayınız...

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.