Anadolu Cam için hedef fiyat önerisi

İş Yatırım konu ile ilgili raporunda, Anadolu Cam için 'AL' önerisi verdiklerini belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Şişedeki cin
Geçtiğimiz son iki yılda Türkiye’de artan rekabet ve Rusya’daki olumsuz makro ekonomik gelişmelere rağmen, Anadolu Cam şirket yönetiminin aldığı stratejik kararlarla faaliyet karlılığını artırmayı
başardı. 2016 ilk 9 ayda satış hacmindeki büyüme (+7%), fiyat artışları, ihracatın katkısının artması ve ürün miksinin değişmesi neticesinde satış gelirleri yıllık bazda %15 ve FAVÖK %20 arttı. 2017
yılında da hem yurtiçi hem uluslararası operasyonlarda cam ambalajda görünümün güçlü olduğunu düşünüyoruz ve şirketin satış gelirlerinin %13 ve FAVÖK’ün %14 artmasını tahmin ediyoruz. Dolayısıyla, Anadolu Cam için 12 aylık hedef fiyatı 3.62TL olarak hesaplıyoruz ve %37 artış potansiyeli ile AL tavsiyesi veriyoruz.

2017T 5.1x ve 18T 4.6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla hisse uluslararası benzerlerine kıyasla %22 ve %25 iskontolu işlem görüyor. Piyasa tahminlerinin yukarı güncellenmesini bekliyoruz. 2017 satış gelirleri ve FAVÖK tahminimiz Bloomberg ortalama tahminlerinin %6 ve %7 yukarısında. Net kar tahminimiz ise piyasa ortalamasının %9 yukarısında. Piyasa tahminlerinin, güçlü 9 aylık finansalların açıklanmasından sonra güncellenmediğini düşünüyoruz. Dolayısıyla, tahminlerin yukarı güncellenmesi hisse için olumlu olacaktır. Rekabetçi baskı yurtiçi pazarda azaldı. Park Cam’ın yatırımlarıyla birlikte yaratılan ek arzın talep artışıyla (2016’da %11 büyüme) elimine olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca, rakibin yatırımlarıyla maden suyu pazarında aldığı pazar payının diğer cam ambalaj ürünlerinde tekrarlanmasını beklemiyoruz. Anadolu Cam’ın ölçek büyüklüğü, ürün çeşitliliği ve renkli/renksiz her tür cam ambalajı üretebilme esnekliği ve süregelen yatırımları ile rekabet gücünün güçlü olduğunu düşünüyoruz. Türkiye cam ambalaj pazarının önümüzdeki beş yılda ortalama tonaj olarak %5,4 büyümesini bekliyoruz. Bu rakam küresel cam ambalaj pazarında ise yaklaşık %3 olarak tahmin ediliyor.

Rusya’da %29 (3Ç16 itibari ile) pazar payı ile liderliğini koruyor. Verimliliği ve kapasite kullanım oranını artırmak için, Anadolu Cam toplam 200bin ton kapasiteli Pokrovsky tesisini geçici olarak kapattı. Bira pazarı Rusya’da küçülse de, şirket ürün miksini değiştirerek ve ihracatın payını artırarak karlılığını artırmayı başardı.

Hem Rusya’dan hem de Türkiye’den ihracatın artmasını tahmin ediyoruz. Navlun maliyetlerinin düşmesi ve yerel para birimlerinin (TL ve Ruble) değer kaybetmesiyle 2014-16 yılları arasında ihracatta
önemli büyüme kaydedildi. Brüt satış gelirleri içersinde ihracatın payı 9A16 itibariyle %10 ve Rusya’da %15’e ulaştı. Şirket stratejik olarak ihracatı payını önümüzdeki dönemde %20’lere çıkarmayı
hedefliyor.

Riskler: Türkiye’de Park Cam’ın olası agresif kapasite artışının fiyat rekabetine yol açması, petrol fiyatlarındaki artışla doğalgazda beklenenden daha fazla artış gerçekleşmesi (Ekim’de %5 artış tahmin
ediyoruz), navlun fiyatları olası artış ve Ruble’nin değer kazanması ile ihracatta karlılığın gerilemesi ve Rusya’da alkol ürünlerinde hükümetin ek sınırlamalar getirmesini riskler olarak sıralayabiliriz."

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.