Albaraka’da çekirdek gelirler arttı, kredi risk maliyeti düştü

BORSAGUNDEM.COM

Albaraka Türk Katılım Bankası (#ALBRK) 2021 yılı Ocak-Eylül dönemi finansal sonuçlarını açıkladı. Bankanın 3. Çeyrek net karı 38 milyon TL oldu. Borsagundem.com tarafından derlenen kurum analizlerinde finansal sonuçların hisseye etkisi de inceleniyor.

Yapı Kredi Yatırım, Albaraka için 1,40 TL hedef fiyatını ve "endeksin altında getiri" tavsiyesini korudu.

Analiz şu şekilde:

Albaraka’nın net karı 3Ç21’de 38 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 34 milyon TL ve piyasa beklentisi 42 milyon TL). 3Ç21’de özkaynak karlılığı %3.8 seviyesinde gerçekleşirken, ilk 9 ay itibarı ile özkaynak karlılığı %1.7 seviyesinde gerçekleşti. İlk 9 ayda bankanın net karı yıllık %63 düşüş gösterdi. Sonuçların beklentimizin sınırlı üzerinde gerçeklemesinde net faiz gelirleri etkili oldu. Olumsuz olarak ise takibe girişlerde ve karşılık giderlerinde beklentimizin üzerinde artış olurken ve ticari/kur/türev sonuçları da karlılığı olumsuz etkiledi.

Özet Görüşümüz

Albaraka’nın 3Ç21 sonuçları piyasa beklentisinin sınırlı altında gerçekleşti. Sonuçları hisse için sınırlı olumsuz olarak değerlendiriyoruz. Albaraka için Endeks altı getiri tavsiyemizi koruyoruz ve 12 aylık hedef fiyatımızı 1.4TL/pay olarak koruyoruz.

Hedef fiyatımız %28 aşağı risk taşımaktadır. Albaraka 2021 tahminlerimize göre 0.6x F/DD ve 20x F/K oranları ile işlem görmektedir. Bu çarpanları ileri dönük karlılık görünümü beklentimiz doğrultusunda pahalı buluyoruz. Banka için 2021 özkaynak karlılığı beklentimiz yaklaşık %4 seviyesindedir.

Genel Değerlendirme

Albaraka’nın net faiz marjı çeyreklik sabit kaldı. Komisyon gelirleri yıllık %66 artış gösterirken, faaliyet giderleri ise yıllık %4 artış gösterdi.

Takipteki kredi oranı son çeyrekte 80 baz puan artarak göstererek %5.5 seviyesinde gerçekleşti. Takipteki kredilerin karşılık oranı %64 seviyesinde gerçekleşti (2Ç21: %62). Bu oran takibimizdeki diğer bankalara göre daha düşük seviyededir.

Albaraka’nın sadece banka sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları sırasıyla %13 ve %7 seviyelerinde gerçekleşti.

Bankanın güncel çekirdek sermaye oranı asgari yasal orana oldukça yakındır ve bu konu banka ile ilgili en kritik çekincelerimizden bir tanesidir.

Analizin tamamı için tıklayınız...

Vakıf Yatırım, Albaraka Türk için tavsiyesini "tut"tan "sat"a indirdi, hedef fiyatını 1,43 TL olarak korudu.

Analiz şu şekilde:

Albaraka Türk Katılım Bankası (ALBRK): Banka’nın 2021 yılının üçüncü çeyreğinde net karı 38,4 mn TL ile bizim (42 mn TL) ve piyasa beklentilerine (42 mn TL) paralel gerçekleşti. Banka bir önceki çeyrekte 42 mn TL net zarar açıklamıştı. Ayrıca bankanın 9A21 döneminde net karı yıllık %62,7 azalarak 51 mn TL’ye gerilerken, özkaynak karlılığı ise %4,9’dan %4,1’e geriledi. 2021 3Ç’de bankanın net kar payı gelirleri çeyreksel %4,8 artarak 351 mn TL olurken, net kar payı marjı ise sınırlı değişim göstererek %1,7 seviyesinde kaldı. Aynı dönemde bankanın komisyon gelirleri bir önceki çeyreğe göre %11,7 artarken, net ticari zararı ise sermaye piyasası işlemlerinden kaynaklı 22 mn TL’den 178 mn TL’ye çıkması, çekirdek gelirlere %31,9 oranında düşüş getirdi. Diğer yandan, faaliyet (ç/ç:-%10,9) ve karşılık (ç/ç:-%24,2) giderlerinde görülen gerilemenin yanı sıra, önemli kısmı iptal edilen karşılık giderlerinden kaynaklanan diğer faaliyet gelirlerinin çeyreksel %86,9 oranında artması net karı olumlu etkiledi. Ayrıca bankanın 3Ç’de TL kredi hacmi 2Ç’ye göre yatay seyrederken, YP kredileri ise dolar bazında %0,6 ile sınırlı genişleme gösterdi. 3Ç’de bankanın hem TL (+%8,3) hem de YP (+%5,7) toplanan fonlar hacmi çeyreksel oldukça güçlü artış gösterdi. Bankanın aktif kalitesi göstergelerine bakıldığında ise, 3Ç’de takipteki krediler oranı çeyreksel 1 puan artarak %5,7 ile beklentimizle uyumlu yükselirken, yakın izlemedeki krediler oranı ise %7,5’ten %6,4’e geriledi. Banka’nın 2Ç21’de %13,9 olan sermaye yeterlilik rasyosu 3Ç21’de %13 seviyesine indi. Yorum: Beklentiye paralel gerçekleşen net karın, hisse performansına etkisinin nötr olacağını düşünüyoruz. 3Ç21 sonuçları ardından banka için 2021 sonu net kar tahminimizi 150 mn TL olarak koruyoruz. Ayrıca Albaraka Türk Katılım Bankası için 1,43 TL olan hedef fiyatımızı ve kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” önerimizi korurken, son kapanış fiyatına göre düşüş potansiyelini göz önünde bulundurarak “TUT” olan uzun vadeli önerimizi “SAT”a güncelliyoruz.

Oyak Yatırım, Albaraka Türk hedef fiyatını 1,67 TL'den 1,85 TL'ye revize ederken, "Endekse Paralel Getiri" tavsiyesini korudu

Analiz şu şekilde:

Çekirdek gelirler arttı; kredi risk maliyeti düştü

Albaraka 3Ç21’de bizim beklentimize paralel (37mTL), piyasa beklentisinin (41mTL) hafifçe altında 38mTL net kar açıkladı. Banka bu çeyrek kara geçerken sonuçlar yıldan yıla %49 düşüşe işaret etmektedir. Çeyreksel yatay kalan kredi mevduat makası ve güçlü komisyon gelirleri karlılığı desteklerken artan ticari zararlar karlılığı baskı altına almıştır. Çekirdek gelirlerde (faiz + komisyon) çeyreksel %6 artış yaşanmıştır. Kredi risk maliyeti güçlü tahsilat geliri ve karşılık iptalleri sayesinde negatife geçmiştir. Net faiz marjında beklentimize paralel yatay kalmıştır. Sermaye getirisi 3Ç'de %3,8’e yükselmiştir.

Aktif kalitesi iyi gözüküyor; karşılık oranı yükselmiş

Takipteki krediler oranı bazı grup 2 kredilerin grup 3 e geçmesiyle artarken ve takipteki krediler karşılık oranı 2,3 puan artış göstermiştir. Yakın izlemedeki kredilerin toplam krediler içindeki payı ise geçen çeyreğe göre 1,1 puan düşerek 6,4’e geri çekilmiştir.

Önerimizi “Endekse Paralel Getiri” olarak koruyoruz

Albaraka için 2021 yılında %61 kar daralması beklerken 2022 için %95 yükseliş öngörmekteyiz. Albaraka, 2021 tahmini 13,6 F/K ve 0,6 fiyat/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir. Risksiz faiz oranımızı 1 puan yükseltirken 3Ç21 sonuçları sonrası 2021-22 kar tahminlerimizi ortalama %36 azaltıyoruz. Bunlara rağmen bankanın önümüzdeki yıllarda yükselmesini beklediğimiz verimliliğini dikkate alarak uzun vadeli sermaye getirisi beklentimizi 80 baz puan artırıyoruz. Hisse için hedef fiyatımızı %11 yükselterek 1,85TL’ye getiriyoruz (önceki 1,67TL). Tavsiyemizi ise “Endekse Paralel Getiri” olarak koruyoruz.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.