Aksa Enerji için 'AL' önerisi

Şeker Yatırım Aksa Enerji için şu değerlendirmelerde bulundu:
Yüksek doğalgaz fiyatları marjları baskılıyor...
Aksa Enerji, 2012 yılının ikinci çeyreğinde 10 milyon TL net zarar açıkladı. Beklentimiz şirketin
2Ç12’de 6 milyon TL net kar açıklaması yönünde bulunurken piyasa beklentisi ise 12 milyon TL net kar rakamıydı. Aksa Enerji geçen yılın aynı döneminde 103 milyon net zarar açıklamıştı. Beklentimizin üzerinde artan kur farkı gideri ve artan diğer faaliyet giderleri, şirketin 2Ç12’de kar açıklayacağı yönündeki beklentimizin gerçekleşmemesinde önemli bir rol oynamışlardır. Şirketin 2Ç’de kaydettiği 10 milyon net zarar rakamı sonrasında kümüle bazda net kar rakamı 136 milyon TL seviyesine geriledi. Şirket hatırlanacağı üzere geçen yılın ilk yarısında yüksek kur farkı gideri zararı nedeniyle 93 milyon TL net zarar kaydetmişti.
Şirket 2Ç’de diğer operasyonel giderleri kalemi altında 12.3 milyon TL maddi duran varlık düşüş
karşılığı kaydederken, diğer yandan ikinci çeyrekte doların TL karşısında değer kazanması sonrasında 18.6 milyon TL net finansman gideri kaydetmiş, bu da net karlılığını negatif etkilemiştir. Şirket 1Ç12’de kur farkı gelirleri nedeniyle 70 milyon TL finansman geliri kaydetmişti.
Operasyonel tarafta ise şirket, kapasite artışının pozitif katkısı ile net satış gelirlerini geçen yılın aynı dönemine göre artırdı. Hatırlanacağı üzere şirket 1Y11’de 1.544 MW olan kapasitesini 2011 yılının ikinci yarısında devreye aldığı santraller ile 2011 yılı sonunda 2.036 MW seviyesine çıkarmıştı. Yılın ilk yarısında ise şirketin kapasitesinde bir değişiklik olmadı. Şirket yıl sonunda kapasitesini 2.046 MW seviyesine çıkarmayı planlamaktadır.
Şirketin net satış gelirleri 1Y12’de geçen yılın aynı dönemine göre %89.6 artarken, çeyreksel bazda mevsimselliğin de etkisiyle %35.4 azalışla 340 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (net satış geliri beklentimiz olan 337 milyon TL net satış gelirine paralel gelirken, 359 milyon TL olan piyasa beklentisinin ise altında kaldı). Diğer yandan 1Ç’de %75 seviyesinde bulunan kapasite kullanım oranı mevsimselliğin de etkisiyle 2Ç’de yaklaşık %50 seviyesine gerçeklemesi net satış gelirlerine olumsuz etkiledi.
Aksa Enerji’nin FAVÖK rakamı da artan net satış gelirleri paralelinde 2Ç12’de yıllık bazda %82.9 artarken, çeyreksel bazda ise %64 azalışla 43 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (beklentimiz FAVÖK rakamının 42 milyon TL seviyesinde gelmesi yönünde bulunurken, Piyasa beklentisi 60 milyon TL).
Şu anda toplam kurulu kapasitesinin %80’i doğalgaz olması nedeniyle doğalgaz fiyatlarına oldukça duyarlı olan şirket, 2Ç’nin başında doğalgaza yapılan %18.7’lik fiyat artışından olumsuz etkilenmiştir. Şirketin 1Ç12’de %18.1 ve %22.8 seviyesinde bulunan brüt ve FAVÖK marjı 2Ç12’de sırasıyla %7.9 ve %12.7 seviyesine gerilemiştir.
Ancak yılın üçüncü çeyreğinin yüksek elektrik talebi nedeniyle mevsimsel olarak güçlü çeyrek olduğunu belirtelim. Dolayısıyla da şirketin bu çeyrekte yüksek KKO ile santrallarin çalışması nedeniyle 3Ç operasyonel sonuçların 2Ç’den daha iyi olacağını düşünüyoruz.
Aksa Enerji’nin açıklamış olduğu 2Ç12 sonuçları ışığında 4.60 TL seviyesinde bulunan hedef hisse fiyatımızda bir değişiklik yapmıyoruz. Cari hisse fiyatı 3.76 TL seviyesinde bulunan Aksa Enerji’in hedef Hisse fiyatımıza göre %22 kazandırma potansiyeli taşıması nedeniyle bu aşamada “AL” olan önerimizi koruyoruz.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.