4. çeyrek bilanço tahminleri

"TEB Yatırım - İyileşmenin başladığı çeyrek / 4Ç18 tahminlerimiz

2018 yılının son çeyreği TL'nin güçlenmesi, faizlerdeki düşüş ve petroldeki sert satışla özetlenebilir. Özellikle döviz borçlu şirketler için 4ç18 nefes alma fırsatı oldu.

Kredi talebindeki zayıflama ve yüksek mevduat faizleri, bankaların zayıf rakamlar açıklamasına sebep olabilir. Yine de bankaların net operasyonel gelirlerinin enflasyona endeksli kağıtların olumlu katkısıyla geçen senenin aynı çeyreğine paralel gerçekleşmesini bekliyoruz. Banka dışı şirketlerin VAFÖK rakamlarında ise yıllık bazda %32 artış öngörüyoruz. Mevsimselliğin önüne geçmek için finansalları yıllık bazda karşılaştırmayı tercih etsek de, TL'nin değer kazandığı bu dönemde banka dışı şirketlerin çeyreksel bazdaki performansı zayıf olacaktır. Zira, bu şirketlerin çoğu döviz geliri fazla olan ya da ihracatçı şirketlerden oluşmaktadır. Bunlar göz önünde bulundurulup bakıldığında, banka dışı şirketlerin net kar rakamları hem yıllık hem çeyreksel bazda kuvvetli olacaktır. Çeyreksel bazda, borçlu şirketler kur farkı geliri yazacağı için net karlarda önemli yükselişler göreceğiz.

Bankalar arasında net kar performansı olarak İş Bankası'nı (ISCTR) öne çıkartıyoruz. Bankanın bu çeyrekte kar büyümesinin %22 (yıllık %102) olmasını bekliyoruz. Bankalar arasında operasyonel performans olarak yine ISCTR öne çıkarken Akbank (AKBNK) komisyon gelişimi, hacim artışı ve kredi risk maliyeti gelişimi gibi alanlarda ISCTR'e göre geri kalmaktadır. Sonuç olarak, ISCTR'nin %13 özsermaye karlılığı ile özel bankalar arasında en iyisi olmasını (birinci sırada VAKBN) beklerken AKBNK'de özsermaye karlılık oranının %9 ile özel bankalar içinde negatif ayrışmasını bekleriz.

Banka dışı hisselerde, Kafein Yazılım (KFEIN), Otokar (OTKAR) ve Koza Altın (KOZAL) en yüksek yıllık VAFÖK büyümesi gerçekleştirmesini beklediğimiz hisselerdir.

Datagate Bilgisayar (DGATE) , Petkim (PETKM) ve Aygaz (AYGAZ) ise banka dışı hisseler içinde en düşük yıllık VAFÖK büyümesi hesapladığımız hisselerdir.

Vestel Elektronik (VESTL) , Vestel Beyaz (VESBE) ve Trakya Cam (TRKCM) önerilerimizi bu raporla TUT'tan AL'a yükseltiyoruz.

Çimsa (CIMSA) önerimizi bu raporla AL'dan TUT'a çekiyoruz.

Tüpraş (TUPRS) petrol fiyatlarındaki sert düşüşün stok zararlarına neden olmasına rağmen güçlü ürün fiyatlaması, kur farkı geliri ve düşük efektif vergi oranıyla net karının 4ç18'de güçlü gerçekleşmesini bekliyoruz.

Arçelik (ARCLK) operasyonel karlılığının, yurt içinde yapılan fiyatlamaların ve operasyonel giderler üzerinde yapılan verimlilik çalışmaları sayesinde arttığını tahmin ediyoruz.

Türk Telekom'un (TTKOM) yeni ana hissedarla birlikte karlılık odaklı stratejisinin meyvelerinin alınmaya başladığı bir çeyrek olmasını bekliyoruz. Kur farkı karları sayesinde şirketin net zarardan net kara geçtiğini tahmin ediyoruz.

Makro tahminlerimizde yaptığımız değişikliklerle beraber, 1 yıllık BIST100 endeks hedefimizi 118,4 bin olarak güncelliyoruz. Endeks hedefimiz lira bazında %19 yukarı potansiyele işaret etmektedir.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.