3 kurumdan İş Bankası analizi

Vakıf Yatırım, İş Bankası için 7,23 TL hedef fiyatını ve 'AL' tavsiyesini korudu.

Vakıf Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"Beklentilerin üzerinde net kar (+)

İş Bankası 3Ç20 dönemi için beklentimizin %21,1, piyasa tahminlerinin ise %13,8 üzerinde, çeyreksel %36,1 yükseliş ile 2,15 mlr TL net kar açıkladı. Banka’nın 2Ç’de %11,4 olan özkaynak karlılık oranı 3Ç’de %12,2 düzeyine ulaştı. Temel olarak 3Ç’de tahminlerimizin altında gelen karşılık giderleri ve beklentimizin %17,7 üzerinde gerçekleşen iştirak gelirleri nedeniyle net kar beklentimizi aştı. İş
Bankası’nın 3Ç’de çekirdek gelirleri bir önceki çeyreğe göre %17,2 artarken, bu dönemde ayrılan 1,25 mlr TL’lik serbest karşılık dahil toplam karşılık giderleri çeyreksel %39,8 yükseldi. 3Ç’de beklentilerin üzerinde gerçekleşen net karın, hisse performansına yansımasının olumlu olacağını değerlendiriyoruz. İş Bankası için 7,23 TL olan hedef fiyatımızı ve kısa vadeli önerimizi “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli önerimizi “AL” olarak koruyoruz.

Kredi büyümesi %8,6 ile beklentimize yakın gerçekleşti – İş Bankası’nın yılın üçüncü çeyreğinde TL kredi büyümesi, tüketici segmenti öncülüğünde %7,7 ile sektör ortalamasına yakın gerçekleşirken, YP kredi hacmi ise dolar bazında KOBİ segmentindeki gerilemenin (ç/ç:-%5,7) katkısı ile %2,9 daraldı. Böylece 3Ç’de bankanın toplam kredi büyümesi %8,6 olurken, yılbaşından bu yana kredilerde büyüme oranı %25,9’a ulaştı. Banka’nın 3Ç’de toplam menkul kıymet portföyü (MDP) çeyreksel %5,7 artarken, TL MDP’de değişken faizli menkul kıymetlerin toplam içerisindeki payı %69,8’den %72,2 düzeyine çıktı. Diğer taraftan, 3Ç’de bankanın TL mevduat hacmi çeyreksel %3,6 daralırken, YP mevduat hacmi dolar bazında %7,0 ile sektöre paralel güçlü artış kaydetti. Aktif kalitesine baktığımızda ise, bankanın 2Ç’de %5,7 olan takipteki krediler oranı 3Ç’de %5,2’ye (BDDK düzenlemeleri hariç %6,6’dan %6,4’e) geriledi. Bu dönemde takipteki krediler için karşılık oranı %60,8’den %63,1’e, yakın izlemedeki kredileri için ise bu oran %14,3’den %16,2’ye çıktı.

Çekirdek gelirlerin yanı sıra iştirak gelirlerindeki yükseliş net karı olumlu etkiledi – Banka’nın 3Ç’de TL ve YP tarafta mevduat maliyetlerinin sınırlı da olsa gerilemeye devam etmesine karşın, kredi getiri oranları çeyreksel 40 bp düşüş gösterdi. Ancak bu dönemde menkul kıymet getiri oranlarındaki artışın katkısı ile bankanın kümülatif net faiz marjı (swap dahil) çeyreksel sadece 7 bp geriledi. 3Ç’de bankanın net faiz gelirler i çeyreksel %12,2 yükselirken, komisyon gelirleri ise bir önceki çeyreğe göre %31,7 oranında artış gösterdi. Net ticari zararda görülen çeyreksel %16,6 azalmanın da etkisi ile bankanın çekirdek gelirleri %17,2 yükseldi. Diğer yandan, 3Ç’de 1,25 mlr TL serbest karşılık ayıran (2Ç20: 500 mn TL) bankanın toplam karşılık giderleri, bir önceki çeyreğe göre %39,8 yükseldi. Net risk maliyeti ise aynı dönemde %2,4’den %2,5 düzeyine çıktı. Buna karşın, bankanın 3Ç’de iştiraklerinden elde ettiği gelirlerin çeyreksel %134 artarak 1,2 mlr TL çıkması, net kardaki artış için destekleyici oldu.

Değerleme ve öneri – 4Ç’de daralmasını beklediğimiz kredi-mevduat makasına karşın, artmasını öngördüğümüz menkul kıymet gelirlerinin bankanın net faiz marjındaki gerilemeyi sınırlayacağını düşünüyoruz. Banka’nın komisyon gelirlerinde 4Ç’de bir önceki çeyreğe göre sınırlı büyüme beklemekle birlikte, risk maliyetinin %2,5 düzeyinde seyredeceğini öngörüyoruz. Böylece İş
Bankası için 2020 yılsonu net kar tahminimizi 6,5 mlr TL seviyesinde koruyoruz. Banka için 7,23 TL olan hedef fiyatımızı ve kısa vadeli önerimizi “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli önerimizi “AL” olarak sürdürüyoruz."

Deniz Yatırım, İş Bankası için 6,74 TL hedef fiyatla 'AL' tavsiyesini korudu.

Ayrıntılar şu şekilde:

"İşbankası Cuma akşamı açıkladığı konsolide olmayan finansallarında 2,149 milyon TL net kar açıkladı.

Piyasa beklentisi

1,896 milyon TL Deniz Yatırım beklentisi ilse 1,862 milyon TL seviyesinde idi. Açıklanan kar rakamı bir önceki döneme göre %36.1 oranında artarken geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre ise %59.4 artmış bu dönemde çeyreksel özsermaye karlılığı ise %13.4 seviyesinde gerçekleşmiştir. İşbankası bu dönemde 1,250 milyon TL serbest karşılık ayırmış ve toplam serbest karşılık tutarı 2,975 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Takipteki krediler için artan karşılık oranı, güçlü sermaye yeterlilik oranları ve güçlü marj oluşumu nedeniyle güçlenen finansal performansına bağlı olarak İşbankası hisseleri için AL olan önerimizi ve 6.74 TL olan hedef fiyatımızı koruyoruz. Açıklanan sonuçların hisse fiyatı performansına olumlu etkisi olabileceğini düşünüyoruz. "

Ak Yatırım, İş Bankası için hedef fiyatını %8 artışla 6,70 TL'ye yükseltirken, 'Endeksin Üzerinde Getiri' tavsiyesini korudu.

Ak Yatırım, konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"İş Bankası'nın 3Ç20 net kârı önceki çeyreğe göre %36 artışla 2,15 milyar TL oldu. Banka böylece bizim 1,88 milyar TL ve analistlerin 1,9 milyar TL olan net kâr beklentilerini geride bıraktı. Dönem kârının beklentimizi aşması iştirak gelir katkısının 1,2 milyar TL ile 1,0 milyar TL olan tahminimizi geçmesinden kaynaklandı. Böylece İş Bankası’nın 2020/9 dönemindeki net kârı önceki yıla göre %32 artarak 5,2 milyar TL oldu. Özkaynak kârlılık oranı %11,4 oldu (2019 oranı: %11,3). 3Ç20'de İş Bankası’nın net faiz geliri (swap maliyetleri dahil), bir önceki çeyreğe göre %8 artarak 5,6 milyar TL'ye yükseldi ve NIM% 4,3 seviyesinde sabit kaldı. Söz konusu tutar bizim 5,46 milyar TL olan tahminimizi bir miktar aştı. Ancak hazine gelirlerinin beklediğimizden az gerçekleşmesi bu farkı kapattı. Bankanın net faiz gelirindeki artış öncelikle TÜFE’ye endeksli menkul kıymet faiz gelirinin önceki çeyreğe göre % 30 artışla 1,45 milyar TL'ye yükselmesinden kaynaklanıyor. Krediler için ayrılan karşılıklar (net) önceki çeyreğe göre % 10 artışla 2,2 milyar TL'ye çıktı (bizim tahminimiz olan TL 2,6 milyar). Ancak 1.6 milyar TL olan diğer karşılıklar (içerisinde 1.2 milyarlık TL’lik serbest karşılık ile birlikte – serbest karşılık için tahminimiz 1.0 milyar TL) beklentimizin üzerindeydi. Böylece toplam karşılık gideri 3,8 milyar TL ile tamı tamına beklentimiz paralelinde geldi. Net ücret ve komisyonlar (Kovid-19 istisnalarındaki normalleşme ile) 3Ç20'de önceki çeyreğe göre %32 ve yılın ilk dokuz ayı sonunda önceki yıla göre %2 arttı. Banka bu kalem için hafif artış olabileceğini öngörüyor.

Faaliyet giderleri de ilk dokuz ay sonunda önceki yıla göre %21 arttı ve banka bunun 2020’nin tamamında %17 artacağını öngörüyor. İş Bankası için net kâr tahminimizi 2020 için %5 artışla 6,8 milyar TL'ye, 2021 için %6 artışla 8,2 milyar TL'ye yükselttik. 12 aylık fiyat hedefimizi de %8 artışla hisse başına 6,70 TL’ye yükselttik. %23 yukarı potansiyel taşıyan hissede önerimiz 'Endeksin Üzerinde Getiri' olarak korunuyor."

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.