% 25 yükselme potansiyeli olan hisse

Şirket ihracat pazarlarına yeni ülkeler eklemektedir. İngiltere ve Almanya'ya girmeye çalışarak, Fransa ve İtalya pazarlarına alternatif yaratmaya çalışmaktadır. Tofaş 4. çeyrekte Opel’i de müşteri portföyüne katmıştır. Ayrıca Tofaş, Chrysler ile Amerika pazarı için Doblo üretecek. Siparişler 2013’ün ilk yarısında başlayacak ve 7 yıl sürecek.
o İşletme sermayesi ihtiyacının düşüklüğü ve güçlü nakit pozisyonu Şirket için diğer olumlu yönlerdir.
o Yerli oto ile ilgili devlet teşvik paketinin detaylarına göre konumlanmayı düşünmektedir. Ayrıca Tofaş özel proje talepleriyle ürün gamı içindeki eksiklikleri gidermeyi düşünmektedir.
o İhracat pazarını al ya da öde garantili anlaşmaları sayesinde korumaya başarsa da iç pazarın otomobil segmentine kayması Şirketi olumsuz etkileyecektir.
o Hükümetin hafif ticaride yapılan %5’lik ÖTV artışında gözden geçirme söz konusu olabilir. Pazarın İlk çeyrek sonuçlarına göre; satışlarının dağılımının hafif ticariden otomobil segmentine kaydığını görmekteyiz. Hafif ticari araçla otomobil arasındaki makasın açılması, binek otomobil pazarının ithalata dayalı olduğunu göz önüne aldığımızda, cari açığı da olumsuz etkileyecektir. Hükümetin hafif ticaride yapılan %5’lik ÖTV artışında gözden geçirme söz konusu olabilir. Bu değişim Tofaş’ı olumlu etkileyecektir.
Tofaş’ın 2012 1.çeyrek net karı 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 18 yükselerek 96,9 milyon TL olarak açıklandı. Beklentimiz 69 milyon TL net kar idi. Şirket 2011 yılı dördüncü çeyreğinde 131 milyon TL kar açıklamıştı.
Adetsel bazda %28'lik düşüşe rağmen Şirket'in 2012 yılı 1.çeyrek cirosu 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 16,7 düşerek 1.529 milyon TL olarak açıklandı. Beklentimiz 1443,5 milyon TL idi. Bu sonuçlarda al ya da öde anlaşmalarıyla sabitlenen tutarlar ve fiyattaki düzeltmeler etkili olmuştur.
2012 1. Çeyrekte FAVÖK beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Şirket'in 2011 yılı ilk çeyreğindeki 35.853 mn ceza karşılığı ve 17.448 mn TL arsa satış karından arındırılmış FVAÖK'ü 185 milyon TL idi. İlk çeyrekte FAVÖK önceki yılın aynı dönemine göre %2.2 yükselmiş ve 152 milyon olan beklentimizin üzerinde 189 milyon TL seviyesine gelmiştir.
Şirketin 2012 yılında satış gelirlerinin, 2011'a oranla %5 düşerek 6.971 milyon TL düzeyinde oluşmasını, FVAÖK'ün ise, 2011'a göre %9 düşerek 716 milyon TL olmasını beklemekteyiz. 2012 yılı net kar beklentimiz ise 2011 yılı karına oranla %4,7 düşerek 452 milyon TL olacağı yönündedir.
Şirket için 2012 yılı tahmini rakamları ile hesaplamış olduğumuz piyasa çarpanları 8,1x F/K, 1,7x PD/DD, 6,5x FD/FVAÖK ve 0,7x FD/Satışlar düzeyindedir.
Şirket için İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi (İNAA) ve Yurtdışı Benzer Şirket Çarpanları eşit ağırlıklandırılarak değerleme yapılmıştır. Değerlememizde 4.505 milyon TL Şirket değerine ulaşılmıştır.
Tofaş için ağırlıklandırılmış hedef fiyatımız 9,01 TL olup yüzde 25 yükselme potansiyeli ile önerimiz 'Endeks Üzeri Getiri'dir. 
Gedik Yatırım

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.