Bilanço sonrası şirketlerle ilgili yeni beklentiler

2 / 14

---

Doğuş Otomotiv (DOAS) 1Ç17 Finansal Sonuçları: Piyasa  beklentilerinin üzerinde, tahminlerimize yakın operasyonel sonuçlar (=) 

Doğuş Otomotiv’in 1Ç17 net karı 10 mn TL olan beklentilerimizin üzerinde 28 mn TL mn TL olarak açıklandı. Operasyonel gerçekleşmeler tahminlerimizin paralelinde açıklanmasına rağmen, net kardaki sapmada net faaliyet dışı gelirler etkili oldu.  Research Turkey konsensüs beklentisi ise 12 mn TL düzeyinde olması yönündeydi. Şirketin 1Ç17’de  brüt kar marjı tahminlerimizin ötesinde, faaliyet giderlerinin ise öngörülerimizin  üzerinde oluşmasıyla operasyonel gerçekleşmeler tahminlerimizin paralelinde açıklandı.    Doğuş Otomotiv’in 1Ç17’de satış gelirleri, toptan satış hacminin  (skoda hariç 26.895) yıllık %24 gerilemesine rağmen Euro/TL’deki yükselişin yanı sıra yeni modeller nedeniyle yapılan fiyat artışlarının desteğiyle yıllık bazda sadece %7 gerileyerek 2,09 mlr TL  (VKY Beklentisi: 2,2 mlr TL, Research Turkey Beklentisi: 2,05 mlr TL) seviyesinde gerçekleşti.
Şirketin 1Ç17’de brüt kar marjı geçen yıla paralel, önceki  çeyreğin yaklaşık 2,5 puan üzerinde %11,2 olarak kaydedildi. Detayda ise 1Ç17’de ticari araçların brüt kar  marjı %9,6 (1Ç17: %9,7) düzeyinde oluşurken, binek araçların brüt kar marjının %7,6’ya (1Ç16:  %8,7) gerilemesi dikkat çekici. Perakende otomotiv segmenti brüt kar marjlarının geçen yıla  göre gerilemiş olduğunu gözlediğimiz Doğuş Otomotiv’in toplam brüt kar marjının yıllık bazda  yatay gerçekleşmesinde, satış sonrası hizmetlerden elde ettiği marjın geçen yılın 2,5 puan üzerinde %31,4 düzeyinde oluşması etkili oldu.
Şirketin faaliyet giderleri/satışlar oranı 1Ç17’de son yılların en  yüksek çeyreklerinden biri olan %8,3’e (1Ç16: %7,8) yükseldi. Bu çeyrekte yıllık bazda reklam ve  tanıtım giderlerinin %32, garanti giderlerinin %26 düşüş gösterdiğini ancak personel  giderlerinin %25 artış kaydetmesiyle faaliyet giderlerindeki düşüşün etkisinin tersine çevrildiğini görüyoruz.    Şirketin FAVÖK’ü 1Ç17’de yıllık %13, çeyreklik %35 düşerek 80 mn  TL (Research Turkey Beklentisi: 68 mn TL) ile 82 mn TL olan beklentimize paralel  gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 1Ç17’de %3,8 ile geçen yılın 0,2 puan altında, önceki çeyreğin 0,7 puan üzerinde, %3,7 düzeyindeki tahminimize yakın oluştu. FAVÖK marjı, brüt kar marjının  tahminlerimizden daha yüksek gerçekleşmesine rağmen faaliyet giderlerinin beklentilerimizin  üzerinde oluşmasıyla öngörülerimizin paralelinde seyretti. 

Yorum: 1Ç17’de operasyonel verilerin bizim beklentilerimize  paralel gerçekleşmesine rağmen, piyasa tahminlerinin üzerinde oluşması  nedeniyle hisse üzerindeki etkisinin pozitif olmasını bekliyoruz.