Yatırımcı Masası’ndan 11 önemli cevap

8 / 11

---

TAHSİLAT KAĞIT  ÜZERİNDE

SORU-Esem iflastan kurtuldu. Ancak Cankurtaran Holding’den kurtulamadı. Şu anda Cankurtaran’ın  ödemediği işçi tazminatlarından dolayı İşçi Sendikası Başkanı’na Esem hissesi verildi ve istediği gibi satıyor. Esem’in gözaltından çıkma ihtimalini ve bu sendikanın elindeki hisselerle ilgili ön görünüzü öğrenebilir miyim?
Emre Ünsal

YANIT-Büyük ortak Cankurtaran Holding, geçtiğimiz Haziran ve Temmuz ayında gerçekleştirdiği operasyonla Esem Spor’a olan borçlarını önemli ölçüde kapattı. Ancak borç kapanırken Esem Spor’a herhangi bir nakit girişi olmadı. Cankurtaran Holding sahip olduğu yüzde 10 Esem Spor hissesi ile yine elinde bulundurduğu “ESEM” markasını ve Elektropak isimli firmayı Esem Spor’a devrederek borcunu büyük ölçüde düşürmüş oldu.
Şirket tarafından yapılan açıklamalara göre; Cankurtaran Holding, Esem Spor’da sahibi olduğu yüzde 10’luk payı devrederken bir hissenin fiyatı 2,27 TL’den sayıldı. Oysaki bu oranda bir payı borsada satmaya kalkması mümkün olmadığı gibi şartları zorlamaya kalkması halinde hissenin ciddi şekilde düşeceği bilinmekte. Bu düşüşten zarar edecek olan ise Cankurtaran Holding olacaktı. Hisseyi satamayan büyük ortak, söz konusu hisseleri Esem Spor’a vererek kendi adına iyi bir ticaret yapmış oldu. Ancak Esem Spor’un bu hisseleri satış günü geldiğinde satıp satamayacağı ya da hangi fiyattan satacağı belirsiz.
Büyük ortağın Şirkete borcu karşılığında sattığı bir diğer değer “ESEM” markası. Esem Spor’un bu güne kadar kullandığı ve büyüttüğü markanın kendisine ait olmadığını tahminimiz hiçbir yatırımcının haberdar olmadığıdır. Bu noktada yatırımcının yönetim anlayışını sorgulaması kaçınılmaz olacak. Neticede “ESEM” markasının bir değeri varsa bu Esem Spor’un bu güne kadar gerçekleştirmiş olduğu performansın sonucudur. Ancak markanın bugüne kadar Firma’ya ait olmaması, bugüne kadar gerçekleştirilen enerjinin, bu markanın sahibine gitmesi anlamına gelmekte. Öte yandan geçen süre zarfında Cankurtaran Holding’e muhtemelen vermiş olduğu lisans bedeli alacağını da göz ardı etmemek gerekiyor. Açıklamaya göre Cankurtaran Holding, Firma’ya bu markayı 4 milyon 999 bin TL’ye sattı.
Cankurtaran Holding’in borcu karşılığında verdiği bir diğer değer,  hisselerinin tamamına sahip olduğu Elektropak. Söz konusu firma Esem Spor’a 28 milyon 815 bin TL’ye devredilirken bu firmanın  mali yapısı, faaliyetleri, cirosu ya da borç alacak durumunun nasıl olduğu yönünde herhangi bir ayrıntı verilmedi.
Neticede Esem Spor, Cankurtaran Holding’den olan alacağına karşılık herhangi bir nakit almamakla birlikte bunun karşılığında yüzde 10 kendi hissesi, kendi markası ve yeni bir iştiraki oldu. Kağıt üzerindeki bu işlemlerden sonra Cankurtaran Holding önemli oranda borcundan kurtulurken kalan borcu 7,8 milyon TL oldu. Esem Spor’da bu işlemler neticesinde kağıt üzerinde alacağını tahsil etmiş oldu. Ancak alacağı karşılığında devraldığı varlıkları satıp satamayacağı ya da kaça satabileceği bu noktada soru işareti olarak durmakta.
Tüm bu gelişmelerden ayrı olarak geçtiğimiz yıl Cankurtaran Yapı (Sonradan Cankurtaran Holding’in bünyesinde birleşti), Esem Spor’da sahip olduğu %10 payını, personelin kıdem tazminatına karşılık olarak Birleşik Metal-İş Sendikası'na rehin verdi. Sendika da şimdilerde bu hisseleri satarak kıdem tazminatını tahsil etmeye çalışıyor. Satışlar geçtiğimiz Eylül ayından başladı. Alıcı buldukça da satışlarını sürdürecek. Ancak gerçekleştirilen satışlar neticesinde hissenin fiyatı ciddi şekilde geriledi. Sendika, üye işçilerin kıdem tazminatlarını kurtarma kaygısı ile satışına devam ettikçe hissenin fiyatının da düşmesi kaçınılmaz olarak devam edecek. Halihazırda elinde % 7,79 oranında pay bulunuyor.
Gelişmeler Esem Spor’un ilerisi için kaygı verici nitelikte. Şirket üç yıllık aradan sonra tekrar zararda. Açıklanan dokuz aylık bilançosunda zarar 2,3 milyon TL. Son çeyrekte sürpriz bir gelişme olmaması halinde yılsonunda da zarar açıklaması beklenmeli. Kısa vadeli borçları 1,3 milyon TL’den 13,2 milyon TL’ye çıktı. Geçmiş birikmiş zarar tutarı 51,3 milyon TL. Özsermayesi geçtiğimiz yıl 45,8 milyon TL iken dokuz aylık bilançoda 26,5 milyon TL’ye geriledi. Veriler ve olayların gelişimi firmanın riskli yapısını koruduğunu, gösteriyor.
Büyük ortağın elindeki hisseleri dolaylı gerekçelerle azaltma yönlü işlemleri yatırımcı açısından anlamlı görülmeli.