THYAO ve KLMSN'da endeksin üzerinde getiri tavsiyesi var

1 / 2

---

Ak Yatırım, THY için 19,50 TL hedef fiyat ile 'Endeksin Üzerinde Getiri' tavsiyesini korudu

Ak Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı: "Türk Hava Yolları 1Ç19’da beklentilerden daha düşük bir performansla 1,25 milyar TL zarar açıkladı - piyasa ortalama tahmini 662 milyon TL zarar ve Ak Yatırım beklentisi 799 milyon TL zarar yönündeydi.

Sapma beklentileri aşan operasyonel giderler (özellikle satış-pazarlama giderleri), şirketin net kur farkı gider kaydetmesi (beklentimiz kur farkı geliri yönündeydi), türev işlemlerden kaydedilen yüksek 111 milyon TL’lik zarar (1Ç18’de 42 milyon TL zarar) ve iştiraklerden elde edilen yüksek 83 milyon TL’lik zarardan (1Ç18’de 12 milyon TL gelire karşılık) kaynaklandı. Şirketin 14,84 milyar TL’lik 1Ç satış geliri beklentilerin hafif gerisinde kaldı.

Yeni TFRS-16 standardına uyumlu FAVÖK rakamı ise 830 milyon TL’ye ulaştı ve %5,6’lık bir marja işaret etti. TFRS-16’yı uyumlu olmayan piyasa ortalama ve Ak Yatırım beklentileri sırasıyla 902 milyon TL (%6,0 marj) ve 685 milyon TL (%4,6 marj) yönündeydi. THY 1Ç18’de %9,8 FAVÖK marjı kaydetmişti (TFRS-16 ile uyumsuz). Şirket yönetimi 1Ç19 sonuçları sonrası 2019 bütçe beklentilerini değiştirmedi: %6 artışla 80 milyon yolcu, %7-8 AKK (kapasite) artışı, %81-%82 yolcu doluluk oranı (2018: %81,9), 14.1 milyar dolar satış geliri ve %22-%24 seviyelerinde şirket tanımlı FAVKÖK marjı (2018: %26). Yorum: THY’nin beklentilerden kötü gerçekleşen net sonuç performansına piyasanın ilk tepkisi olumsuz olabilir. Ancak hissenin son günlerde zaten yoğun bir satış baskısıyla karşılaşmış olması ve getirisinin yılbaşından bugüne BİST-100 endeksinin %21 gerisinde kalmış olmasını dikkate alarak bu ilk tepkinin uzun sürmeyebileceğini düşünüyoruz.

THY’nin zayıf fiyat performansında şirketin yeni İstanbul Havalimanı’na taşınması süreci paralelinde finansal performansa ilişkin oluşmuş olan soru işaretlerinin de etkili olduğunu düşünüyoruz. 5-6 Nisan’daki taşınma sonrası ilk trafik verileri halihazırda entegrasyon sürecinin olumlu ilerlediğine işaret etmektedir. Bu bağlamda, THY’nin operasyonlarını daha da optimize etmesi sonrası Mayıs ayında trafik rakamlarında hızlanma da beklenebilir.

THY en son tarihi FD/FAVKÖK çarpanına göre %15 iskontoyla işlem görmüştü. Önümüzdeki dönemde yolcu talebi ve maliyet trendlerindeki gelişmelere bağlı olarak THY’nin hisse performansına bir toparlanma görülebilir. THY için 19,50 TL’lik 12 aylık hedef fiyat ile “Endeksin Üzerinde” getiri beklentimiz bulunmaktadır."