Temmuz ayı hisse stratejisi ve portföy önerileri

9 / 20

---

TEMMUZ 2015- EN ÇOK ÖNERİLENLER LİSTESİ

Pegasus Havayollari (PGSUS TI)
Güncellenen makro tahminler ve filo tahmini ile birlikte modelimizi revize ettik

Modelimizi güncellenen filo tahminleri ve yeni makro tahminleri ile revize ettik. Yeni tahminlerimize göre 2015 yıl sonu uçak sayısı 64’den 65’e yükseldi. Aynı zamanda 6 adet IzAir’den mürettebat dahil kıralanan uçagı 2020 yılında kadar filodan çıkarttık. Pegasus’un 2023 yılı itibariyle 134 uçaga ulasacagını tahmin ediyoruz.

Yönetimin 2015 tahminleri beklentilerimizin üzerinde

Pegasus yönetimi 2015 yılı büyümesinin genel olarak halihazırdaki uçus rotalarındaki frekans artıslarından gelecegini öngörüyorlar. Bizim AKK tahminimiz olan %18 sirket beklentisi olan %18-20 ile paralel. Sirket her ne kadar yurtiçi ve yurtdısı tarafta doluluk oranlarının sabit kalacagını öngörse de biz doluluk oranında 0,5 yüzdesel puanlık bir düsüs bekliyoruz. Yolcu büyümesi tahminimiz sirket tahmini olan %16- 18 ‘in altında %13,4. Bununla birlikte yurtiçi (TL bazlı) ve yurtdısı (dolar bazlı) gelir verimliliklerinin sırasıyla %5 ve %6 oranında azalacagını tahmin ediyoruz ediyoruz. Bu beklentilerle Pegasus için 2015 yılı gelir büyümesi tahminimiz %19,2. FAVÖK ve FAVKÖK marjı tahminlerimiz ise sırasıyla %13,4 (yıllık bazda 3,7 yüzdesel puan azalıs) ve %19,5 (yıllık bazda 2,5 yüzdesel puan azalıs) düzeylerinde.

1Ç15 sonuçları da bizim tahminlerimizi destekliyor

Sirketin 1Ç15 sonuçlarına göre toplam yolcu sayısı %10,8 büyürken (yurtiçi %9,9, yurtdısı %12,4) doluluk oranı 0,9 yüzdesel puan azaldı. Uçakların kullanım oranındaki %5,7 düzeyindeki artıs 1Ç15 sonuçlarındaki en dikkat çekici nokta Pegasus Türkiye çıkıslı yurtdısı uçak biletlerinin fiyatlaması

Avrodan Dolara çevirdi

THY’nin Türkiye çıkıslı yurtdısı uçuslarında bilet fiyatlamasını Avrodan Dolara çevirmesinin ardından Pegasus da aynı uygulamaya geçti. Sirket bu yolla Dolar bazlı gelirlerini arttırırken satıs/maliyet arasında kur dengesini iyilestirecek. Yeni fiyatlama sistemi Temmuz ayı itibariyle geçerli olacak. Bilet fiyatlarında ve gelir verimliliginde ilk basta bir degisim öngörülmüyor.

Yeni hedef fiyatımız 33,26 TL ve %36 yükselme potansiyeli içeriyor

Pegasus için %30 FD/FAVKÖK çarpanı ile emsal karsılastırması ve % 70 INA yöntemiyle yaptıgımız degerleme sonucunda yeni hedef degerimiz 33,26 TL ve %36 yükselme potansiyeli içeriyor. Sirketin 2015B ve 2016B FD/FAVKÖK çarpanları 6,8x ve 6,4x sırasıyla %12 ve %20 iskontolu islem görüyor.