Temmuz ayı hisse stratejisi ve portföy önerileri

14 / 20

---

TEMMUZ 2015- EN ÇOK ÖNERİLENLER LİSTESİ

Tüpras (TUPRS TI)
Fuel Oil Dönüsüm projesi ile yeni bir dönem baslıyor

Finansman gideri dahil tesisin yatırım bedeli 2.7 milyar dolar olup Türkiye’de günümüze kadar tek kalemde yapılan en büyük sanayi tesisi yatırımı olup en büyük sanayi tesisi yatırımı olma özelliginitasımaktadır. Fuel Oil Dönüsüm yatırımı devreye girdikten sonra son yıllarda tüketimi hızla azalan yaklasık 4.2 milyon ton yüksek kükürtlü fuel oil ve eslenigi ürünler isleyerek 3.5 milyon ton degerli beyaz ürün (2.9 milyon ton motorin/jet yakıtı, 522 bin ton benzin ve 69 bin ton LPG) elde edecek. Ayrıca 690 bin ton petrol koku ve 86 bin ton kükürt ilave üretim kapasitesine sahip olunacak. Tesis ile Tüpras rafineriler arasında optimizasyonu saglarken, diger rafinerilerden Izmit’e hammadde saglanması yoluyla kapasite kullanımlarını artıracak.

Fuel Oil Dönüsüm projesinin 2016 yılında ek FVAÖK katkısının 717 milyon dolar olması bekleniyor

Tüpras yönetimi ragmen Fuel Oil Dönüsüm projesinde ek 550 milyon dolar FVAÖK hedefini koruyor. 550 milyon dolar FVAÖK hesabı motorin-fuel oil fiyat farkının 285 dolar/varil seviyesine dayanmaktadır. Buna ek olarak, yatırım ile fuel oil yerine daha yüksek katma degerli ürün ihracatı gerçeklesirken, motorin, LPG ve petrokok gibi ürünlerin ithalat gereksinimi düsecek ve ülkemizin dıs ticaret açıgı 1 milyar dolar azalacaktır. Sene basından baktıgımızdan beri motorin- fuel oil fiyat farkı 252 dolar/varil seviyesindedir. Yatırımın 2015 yılında ek 318 milyon dolar FVAÖK (Petrol fiyat tahminimiz 63.5 dolar/varil ve motorin - fuel oil fiyat farkı: 276 dolar/varil) yaratmasını bekliyoruz.2016 yılında ise bu tutarın 717 milyon dolara (Petrol fiyat tahminimiz 75 dolar/varilve motorin- fuel oil fiyat farkı: 298 dolar/varil) yükselmesini bekliyoruz.

2016T temettü beklentilerden erken gelebilir 

2015 hesap dönemi ile sınırlı olacak sekilde yönetim kuruluna kar payı avansı dagıtımına iliskin yetki verildi. Fakat, biz muhafazakar kalarak sirketin 2016 yılında 2015 yılı kazancından 2.98 TL/hisse temettü ödemesini bekliyoruz. Bu da temettü getirisi olarak %4.4’e tekabül ediyor.

AL tavsiyemizi koruyoruz

Tüpras için dolar bazla Indirgenmis Nakit Akımı yönetimi kullandık. Tüpras Opet’i özkaynak yöntemine göre konsolide ettiginden beri Opet için çarpan analizi kullanıyoruz. Tüpras hissesi için 82 TL/hisse hedef fiyatı %20’lik yükselme potansiyeline isaret etmekte. Tüpras hisseleri 15T PD/FVAÖK ve 15T F/K 9.4x ve 14x ve 16T PD/FVAÖK ve 16T F/K 6.1x ve 9.8x çarpanlarıyla islem görmekte.