Şirket haberleri ve tavsiyeleri 10/05/2018

7 / 16

---

Tüpraş (TUPRS, Öneri "EKLE", Sınırlı Negatif): Tüpraş'ın 2018 yılı ilk çeyrek ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %56,4 oranında azalarak 378,4mn TL'ye gerilemiş ve hem de piyasa beklentisi olan 562mn TL'nin, hem de bizim beklentimiz olan 665mn TL'nin oldukça altında kalmıştır. Tahminimizdeki sapmada satış gelirleri ile brüt kar marjının beklentimizin altında kalması ek kaydedilen yüksek finansman giderleri etkili olmuştur. Tüpraş'ın satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre, satış miktarındaki %14,1'lik düşüşe karşın, bir önceki yılın aynı dönemine göre yüksek petrol fiyatları ve kurlardaki artışın etkisiyle %8,5 oranında artarak 13,4 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. İzmir, Batman ve Kırıkkale rafinerilerindeki planlı bakım ve yenileme çalışmaları nedeniyle üretim %27 oranında gerilemesine bağlı olarak satış miktarı da güçlü iç talebe karşın azalmıştır. Satışların maliyetindeki görece yüksek artışın etkisiyle brüt kar ise %33,5 oranında gerileyerek 1Ç2018'de 1.069mn TL'ye inmiştir. Böylece brüt kar marjı 1Ç2017'daki %13'ten 1Ç2018'de %8'e gerilemiştir. Akdeniz rafineri marjlarındaki düşüş, İzmir, Kırklareli ve Batman rafinelerindeki yenileme ve bakım çalışmaları nedeniyle düşük kapasite kullanımı (%78, yaklaşık 200mn TL vergi öncesi kara negatif etki) ile benzin ve fuel-oil yakıt marjlarındaki gerilemenin etkisiyle Tüpraş'ın net rafineri marjı 1Ç2017'deki 8,65$/varilden 1Ç2018'de 4,80$/varile gerilemiştir. (4Ç2017'de net rafineri marjı 6,67$/varildi.) Operasyonel giderler de aynı dönemde %11,9 artmış ve karlılığı olumsuz etkilemiştir. Diğer faaliyetlerden 1Ç2017'daki 56,9mn TL'lik gidere karşın 1Ç2018'de 111mn TL gider kaydedilmiş ve tüm bunların etkisiyle de faaliyet karı 1.312,1mn TL'den 690,2mn TL'ye gerilemiştir. FAVÖK de %34 oranında gerileyerek 1.033mn TL'ye gerilemiştir.

Tüpraş 2018 yılı beklentilerinde ortalama brent petrol fiyatını 55-60 dolardan 65-70 dolara yükseltirken diğer beklentilerini aynen korumuştur. Tüpraş 2018 yılında Akdeniz net rafineri marjını 4,75-5,00$/varil, kendi net rafineri marjını ise 7,50-8,00$/varil olarak öngörmektedir. Tüpraş ilk çeyrekteki düşük rakamlara karşın 28,3 milyon ton üretim ve 31 milyon ton satış miktarını da aynen korumuştur. Ayrıca şirket 2018 yılı için 250mn dolarlık yatırım öngörmüştür.