Şirket haberleri ve tavsiyeleri

1 / 9

---

HSBC Enerji Sektör Raporu yayınlandı. Doğu Avrupa’da gelişmekte olan ülkelerde elektrik üreticileri için 2013 genel olarak zayıf büyüme ve düşük fiyatlara işaret ederken Türkiye için talep ve fiyatlamalar oldukça olumlu bir görünüme işaret ediyor. Türkiye’nin benzeri diğer ülkelere göre düşük elektrik tüketimi oranı (Avrupa ortalamasının dörtte bir kadar) ve güçlü demografik büyümesi ile sektörün önümüzdeki on yıl içerisinde güçlü bir büyüme göstereceğini düşünüyoruz. Türkiye’de son yıllarda görülen doğalgaz arz sıkıntıları ile birlikte elektrik üretimi kaynaklarının doğalgazdan yerli kömür ve hidroelektrik kaynaklarından elde edilme trendinin süreceğini düşünüyoruz. Bu faktör lisans alımı ve işletim konusunda bu tür kapasitelere sahip şirketler açısından olumlu bir
görünüm oluşturacak. Ancak güçlü seyreden talep büyümesi ile birlikte orta vadede verimli doğalgaz santrali işletmecilerinin de karlılıklarının korunacağını düşünüyoruz. 2010-2011 yılında yaşanan sorunların ardından revize edilen katılım ve teminat koşulları ile birlikte yeniden başlatılan özelleştirme sürecinin bu sefer daha başarılı olabileceğini düşünüyoruz. Özellikle büyük bölgelerinin elektrik dağıtım işleri, Ankara ve İstanbul’un doğalgaz dağıtımı operasyonları ve özellikle kömür madenleriyle birlikte özelleştirilecek olan santrallerin yerli ve yabancı yatırımcıların ilgisini çekeceğine inanıyoruz. Özelleştirme sürecinde ortaya çıkacak güçlü fiyatlamaların şirket değerlemelerini destekleyeceğini düşünüyoruz. Aksa Enerji (EÜG, hedef fiyat : 5.3 TL), sahip olduğu pazar lideri yüksek verimli kapasite, geniş satış ağı ve düşük yatırım maliyetleri ile sektörden en beğendiğimiz hisse olarak öne çıkıyor. Şirketin Suriye’ye elektrik satıyor olması sebebiyle son dönemde artan gerginlikten çok fazla etkilendiğini, operasyonel olarak en kötü senaryolar dahilinde bile Aksa Enerji’ni üzerinde oluşabilecek etkilerin sınırlı olduğunu düşünüyoruz. Akenerji’nin devam eden portföy yapılandırma faaliyetlerini (SEDAŞ’ın satılması, Çerkezköy’de üretimin durdurulması) oldukça olumlu buluyoruz, şirketin önümüzdeki dönemde yenilenebilir enerjide sektör lideri pozisyonu ve EGEMER yatırımı ile yüksek verimliliğe sahip olacak doğalgaz portföyünün yüksek karlılık sağlayabileceğini düşünüyoruz. Yaptığımız revizyonlar ve daha düşük risk oranı ile hedef fiyatımız 2.4 TL’den 2.8 TL’ye yükseliyor ve şirket için önerimizi Endeksin Üzerinde Getiri’ye yükseltiyoruz. Zorlu Enerji’nin Rusya kapasitesi ile ilgili yaşadığı olumlu tarafta sonuçlanan süreci olumlu bulmakla birlikte şirketin Türkiye operasyonlarının düşük karlılıkla sürüyor olmasını olumsuz buluyoruz. Hisse için hedef fiyatımızı 1.5 TL’den 1.2 TL’ye düşürürken önerimizi “Endekse Paralel Getiri” de koruyoruz. Değerlemeler için temel aşağı yönlü risk, elektrik fiyatlarına uygulanmadan sadece doğalgaz fiyatlarına yapılacak bir zam olarak öne çıkıyor. Özelleştirme sürecinde yaşanabilecek düşük fiyatlamalar ya da sürecin ertelenmesi de sektör hisseleri üzerinde baskı oluşturabilecek bir unsur olarak öne çıkıyor.