Şirket değerlendirmeleri ve potansiyel getiriler

3 / 9

---

ODAS 4Ç13’te 3Ç13’te açıkladığı 9 milyon TL net kara karşılık 190 milyon TL net açıkladı. Bunun arkasındaki sebep ise Çan Kömür şirketinin değerlemesine ilişkin oluşan 260.7 milyon TL negatif şerefiyedir. 2013 yılının son çeyreğinde 3Ç13’e kıyasla hem daha düşük üretimden hem de daha düşük ortalama satış fiyatından dolayı çeyreksel bazda %14 daralarak 160 milyon TL olarak gerçekleşti. 4Ç13’de gerçeklesen üretim ise 125 milyon kWh idi. Faaliyet giderlerindeki çeyreksel bazda %40’lık artış ve satışların daralması VAFÖK tarafında da olumsuz etkisini gösterdi. Sirket 3Ç13’te açıkladığı 25.5 milyon TL VAFÖK’e karşılık 4Ç13’te 2.7 milyon TL VAFÖK açıkladı. Şirketin Aralık sonu itibari ile 185 milyon TL açık pozisyonu ve 116 milyon TL net borç pozisyonu bulunuyor. Bütün gözler Çan Kömür şirketiyle ilgili gelişmeleri izliyor olacak. Şirketin su an ki piyasa değeri 140MW kapasiteli santrali içim 0.9x VAFÖK çarpanına işaret ediyor.

Çan Kömür ile daha önce yazdığımız:

ODAS Çan Kömür Rezerv’ inin detayları açıklandı

ODAS Elektrik Çanakkale’nin Çan ilçesinde bulunan Çan Kömür ve İnşaat A.S.’nin %92’sini satın aldığını açıklamıştı. Alman menşeili bağımsız maden değerleme şirketi Fichtner tarafından yapılan değerlemeye göre 18.94 milyon ton ispatlanmış, 5.76 milyon ton ilave olması gereken olmak üzere toplam 24.70 milyon ton kömür rezervi tespit edilmiştir. İspatlanmış rezervin ortalama kalorisi 3.385 kcal/kg’dir. Olması gereken rezervle beraber ortalama kalori 3.481 kcal/kg olmaktadır. Rezerv, yerli linyite dayalı termik santral işleten enerji şirketleri arasında en yüksek kalorili kömür rezervi olma özelliğini taşımaktadır. Bu durum santral yatırımı yapılması durumunda MW basına yatırım maliyetlerini düşürmekle beraber MWh basına üretim maliyetinde de emsallerine göre avantaj sağlamaktadır. Aynı zamanda sahadaki kömür, kalori değerinin yüksek olması nedeniyle doğrudan piyasaya satılabilir durumdadır. Bundan dolayı, kömürün perakende olarak ve/veya üretim aşamasında kömür kullanan sanayi şirketlerine satısı gerçekleştirilerek nakde dönüştürülebilir. Şirket sahada santral yapmayı tercih ederse, santralin kapasitesi minimum 140 MW maksimum 300MW olabilir. 140MW kapasiteli santralin yatırım maliyetinin yaklaşık 180-200 milyon dolar arasında olması bekleniyor, ve bu yatırımın finansmanının % 80’nin borç ile ve %20’sinin özkaynak ile yapılması hedefleniyor. Hatırlatmak gerekirse şirketin Eylül sonu itibari ile 89 milyon TL net borç pozisyonu bulunuyor. 140MW kapasiteli termik santral projesi lisans alma aşamasında. Şirket elektrik santral i yapmak yerine kömürü satmayı da tercih edebilir. Yatırım konusundaki belirsizlik, yatırımın büyüklüğü ve artan finansman maliyetlerine rağmen, haberin hisse performansına olumlu yansıyabileceğini düşünüyoruz.