O hissede hedef fiyat 78 TL'ye düştü

2 / 3

---

Şeker Yatırım, BİM hedef fiyatını 89,90 TL'den 78,20 TL'ye indirdi.

Şeker Yatırım konu ile ilgili raporunda, BİM için tavsiyesini 'TUT' olarak koruduklarını belirtti. 

Raporda şu değerlendirme yapıldı: "Güçlü bilanço hali hazırda fiyatlanmış durumda

Bim 4Ç18'de bizim beklentimizin (327mn TL) ve piyasa ortalama beklentisinin (301mn TL) üzerinde 359mn TL net kâr açıkladı (4Ç17: 222mn TL). 2017 yılında net satışlarını, yükselen gıda enflasyonuna bağlı olarak artan sepet hacimlerinin ve özellikle 2. çeyrekten itibaren ilerleme kaydedilen mağaza müşteri trafiğindeki artışın etkisiyle yıllık bazda %23 artıran Bim, 2018'de de yıllık bazda hem sepet hacminde (%18.0) hem mağaza trafiğinde (%1.9) ilerleme kaydederek 30%'luk satış büyümesi gösterdi. 4Ç18'de ise, %16.8 brüt kâr marjı ile operasyonel kârlılıkta yine başarılı bir çeyrek geçirdi. (4Ç17: %16.7) Operasyonel giderlerin satışlara oranı ise yılın ilk üç çeyreğindeki yıllık bazda yükselişin aksine yıllık bazda 0.5 yp azalış göstererek FAVÖK marjına olumlu etki etmiştir. Bu çeyreği %5.6 FAVÖK marjı (Piyasa: %5.2 Seker: %4.9) sonuçlandıran Bim, 4Ç18'de operasyonel taraftaki enflasyon/sepet hacmi/mağaza trafiği bazlı iyileşmeye bağlı olarak, FAVÖK'ünü %58, net kârını ise %62 artırmıştır. 2018 tüm yıl sonuçlarına göre ise FAVÖK ve net kâr figürleri yıllık bazda %45 artış gösterdi.

 2017 - 2018 gelişmeleri ve 2019 Beklentileri: Faaliyet gösterdiği pazarlarda yaşanan makroekonomik çalkalanmalara paralel olarak mağaza sayısında hedeflediği seviyelere 2016'da ulaşamayan Bim, 2017'de de muhafazakar bir büyüme planı ile, nette 635 (yurtiçi+yurtdışı) yeni mağaza açmayı ve toplamda 500mn TL dolaylarında yatırım harcaması yapmayı hedeflemekteydi ve yılı 598 yeni mağaza açılışı ve 609mn TL yatırım harcaması ile tamamladı. (2016: Kapananlar hariç 794 mağaza, 562 mn TL yatırım harcaması). 2018 yılında ise 713 yeni mağaza ( 598 Bim + 20 File + 60 Fas + 35 Mısır) açılışı gerçekleştiren Şirket'in hedefi 730 yeni mağaza (600 Bim + 30 File + 60 Fas + 40 Mısır) açılışı idi. Bu dönemde, 956mn TL yatırım harcaması (Şirket Yönlendirmesi: 

750mn TL idi) yapan firmanın 2019 yılı yatırım harcaması yönlendirmesi ise 1.1mr TL seviyesinde. Finansal tarafta ise 2019T ciro artışı beklentisi %25 iken, FAVÖK marjı hedefi ise %5.0 (+- 50 bp risk aralığı) seviyesindedir. Şirket'in ve gıda perakendeciliği sektörünün taşımış olduğu potansiyel riskler ve olası olumlu gelişmelerden, bir sonraki sayfada bahsedilmektedir.

Bim için hedef fiyatımızı 89.80 TL'den 78.20 TL'ye güncelliyor, tavsiyemizi ise "TUT" olarak koruyoruz. FAVÖK büyümesindeki devamlılık, başa baş noktasına yaklaşan yurtdışı operasyonları, büyüme iştahının hem yurtiçinde hem yurtdışında kesilmemesi, beğendiğimiz iş modeli ve iyileşme gösteren mağaza trafiğine paralel olarak Bim hisselerine defansif pozitif bakışımızı sürdürüyoruz. Ancak 2019 yılının perakendeciler için zorlu bir yıl olacağını, marjların olumsuz etkileneceğini düşünüyoruz. Revize ettiğimiz perakende varsayımlarımızın perakende şirketlerinin hedef fiyatlarına olumsuz etkisi 11-13% bandında oldu.

Ayrıca, Bim'in güncel piyasa fiyatlamasında 2018 yılında risk iştahı azalan TR borsası yatırımcılarının güçlü nakit akışı yaratan, döviz riski taşımayan ve net nakit pozisyonunda olan Bim'i bizim değerlememizden daha yukarılara taşıdığını düşünüyoruz.

Rapor tarihi itibariyle 2019T 19.9x F/K oranı ve 12.0x FD/FAVÖK oranıyla işlem gören Bim'in yurtiçi ve yurt dışı benzer şirketleri 17.5x F/K oranı ve 8.5x FD/FAVÖK rasyoları ile işlem görmektedir. (İndirim marketleri + süpermarket zincirleri)"