O hisseler için hedef fiyat tahmini

21 / 30

---

Deniz Yatırım, Garanti Bankası için 10,20 TL hedef fiyatını ve 'TUT' tavsiyesini korudu. 

Deniz Yatırım'ın  konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı: "1Ç19 net kar rakamı bekletilerin üzerinde gerçekleşti 

Garanti Bankası 1Ç19 konsolide olmayan finansallarında 1,722 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın kar rakamı geçen yılın aynı dönemine kıyasla %13.7 oranında daralırken 4Ç18’e göre ise %62.2 oranında artış gösterdi. Özsermaye karlılığı ise bu dönemde %14.5 seviyesinde gerçekleşti. Garanti Bankası bu dönemde 100 milyon TL serbest karşılık ayırmıştır.

- Bankanın açıklanan net kar rakamı 1,568 milyon TL’lik piyasa beklentisi ve bizim 1,638 milyon TL beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Swap giderlerinin ve vergi giderlerinin beklentimizin altında kalmasına bağlı olarak bankanın açıklanan kar rakamı bizim beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir. 

 - Garanti Bankası’nın bir önceki döneme gore iyileşen kredi/mevduat faiz makası, komisyon gelirlerindeki artışı, güçlü sermaye yeterlilik oranları, operasyonel giderlerin kontrol altında olması ve takipteki kredi portföyü için karşılık oranlarının %101 seviyesinde devam ediyor olması bu çeyrek finansallarında öne çıkan olumlu unsurlar olarak sayılabilir. Açıklanan finansal sonuçların banka hisse fiyatı için hafif olumlu etkisi olabileceğini düşünüyoruz.

4.7x F/K ve 0.59x F/DD çarpanları ile işlem gören hisse için TUT olan önerimizi ve 10.20 TL olan hedef fiyatımızı koruyoruz.

- Bankanın TL cinsi kredileri bir önceki döneme gore %6.5 oranında artarken döviz cinsi kredileri ise USD bazında %1.0 oranında artmıştır. Kredi büyümesinin bireyselden ziyade ticari segmentte geldiğini görüyoruz. Mevduat tarafında ise TL cinsi mevduatlar bir önceki döneme gore %0.5 oranında daralırken döviz cinsi mevduatlar

%9.3 oranında artış göstermiştir. Vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payı 300 baz puan kadar artarak %27.7’ye yükselirken faiz marjına olumlu katkı sağlamıştır. Mevduatın krediye dönüşüm oranı ise

(bono ihraçları ile düzeltildikten sonra) 130 baz puan kadar iyileşerek %99.2 seviyesinde gerçekleşirken, TL tarafta (bono ihraçları ve dövize endeksli krediler ile düzeltildikten sonra) 12 puan kadar zayıflayarak %141.1 seviyesinde gerçekleşmiştir.

 - Garanti Bankası’nın swap ile düzeltilmiş net faiz marjı bir önceki döneme göre beklentimize göre biraz daha az bir oranda 180 baz puan kadar daralmıştır. TÜFE’ye endeksli bonoların zayıf katkısı bu daralmada etkili olmuştır. Ancak 2018 yılındaki TÜFE’ye endeksli bono getirilerini çeyreklik dönemlere homojen olarak dağıttığımızda marjın bir önceki döneme gore iyileştiğini ve bu iyileşmenin de hem TL hem de YP tarafta iyileşen kredi/mevduat faiz makasından kaynaklandığını görüyoruz. 2Ç19’da TL fonlama maliyetlerinde beklediğimiz artışa parallel olarak bu makasta kısmi bir daralma olacağını düşünüyoruz."