O hisseler için hedef fiyat tahmini

18 / 30

---

Şeker Yatırım, Garanti Yatırım için 9,67 TL hedef fiyat ile 'AL' tavsiyesini korudu. 

Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı: "Beklentilerin üzerinde sonuçlar  

Garanti Bankası 1Ç19 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde 1,722 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %62,2 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,593 milyon TL olan tahminimizin ve 1,568 milyon TL olan piyasa beklentisinin %8 ve %10 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 3 aylık karı geçen yıla göre %13,7 azalarak %15,3 oranında ortalama öz kaynak karlılığına işaret etmektedir. Beklentilerden düşük gerçekleşen ticari zarar, beklentiler üzerinde gelen diğer gelirler sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmiştir. 100 milyon TL tutarında serbest karşılık, kredi mevduat makasındaki toparlanma, güçlü ücret ve komisyon gelirleri, takipteki krediler rasyosundaki sınırlı artış, TL kredilerdeki ve YP mevduatlardaki güçlü büyüme, vadesiz mevduat tabanındaki kuvvetli artış ve iştiraklerden elde edilen gelirlerdeki artış çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır. 1Ç19 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde pozitif bir etki bekliyoruz. Swap maliyetleri ve Tüfe endeksli tahvil gelirlerine göre düzeltilmiş çekirdek net faiz marjı çeyreksel bazda 134 baz puan artarak %3,74 olarak gerçekleşmiştir.  

Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki azalma (-%71) marjları negatif etkilerken kredi mevduat makası güçlü kredi TL büyümesi ve azalan fonlama maliyetleri sebebiyle çeyreksel bazda ve beklenenden erken bir şekilde 152 baz puan iyileşme göstermiştir. KGF kredileri ve kısa vadeli işletme kredileri desteği ile TL krediler %6 oranında ve beklentilerin üzerinde güçlü bir büyüme göstermiştir.

KGF kredilerinin TL işletme kredilerindeki payı %21 seviyesindedir. Net ücret ve komisyon gelirlerindeki güçlü büyüme devam etmektedir. Ücret ve komisyon gelirlerindeki çeyreksel ve 12 aylık artış oranı %9,1 ve  %22,3 olup banka bütçesi olan %10-13 seviyelerinin bir hayli üzerindedir. Aktif kalitesi tarafında takipteki krediler rasyosu çeyreksel bazda göreceli sınırlı (23 baz puan) artarak %5,2 seviyesinde gerçekleşmiştir. Bu oran bütçe beklentisi olan %41 azalarak hız kesmiştir. Bankanın ikinci aşama kredilerinin toplam krediler içindeki ağırlığı 30 baz puan azalarak %15,4 olarak gerçekleşmiştir. Toplam kredi riski maliyeti (net) 285 baz puan seviyesinde gerçekleşmiştir (Banka beklentisi: <300 baz puan). Üçüncü aşama beklenen zarar karşılıkları ise %59 seviyesindedir. Son olarak banka ihtiyatlı davranarak muhtemel riskler için 100 milyon TL serbest karşılık ayırmıştır. Böylelikle bankanın serbest karşılıklar toplamı  2,35 milyar TL seviyesine ulaşmıştır. Güçlü sermaye tabanı.

Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyoları çeyreksel bazda sırasıyla  130 ve 120 baz puan azalarak %17,1 ve %14,7 seviyelerine gerilemiştir ancak bu seviyeler orta vadeli büyüme projeksiyonları için güçlü bir baz oluşturmaktadır. Hisse için 22,5% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 9,67 TL olan hedef fiyatımızın %22 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2019T 5,2x F/K (Benzerlerine göre %19 primli) ve 0,63x F/DD) çarpanlarıyla ve 2019T için %12,9 ortalama öz kaynak getirisiyle işlem görmektedir."