O hisseler için hedef fiyat tahmini

4 / 14

---

Şeker Yatırım, Migros için 25,00 TL hedef fiyatını ve 'AL' tavsiyesini sürdürdü.

Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"Migros (MGROS) IFRS 16 düzeltmeleri çerçevesinde sunulan denetim raporuna göre 1Ç19’da 4,923mn TL net satış, 451mn TL FAVÖK ve 231mn TL net zarar açıklamıştır. Piyasa beklentisi sırasıyla 4,830mn TL, 260mnTL (düzeltilmemiş) ve 155mn TL şeklinde idi. Piyasa ortalama beklentilerinde IFRS 16 düzeltilmiş figürler bulunmamaktadır. Bizim beklentimiz ise sırasıyla 4,848mn TL, 256mn TL (IFRS 16 düzeltilmiş: 399mn TL) ve 147mn TL idi.

Operasyonel kârlılık ortalama piyasa beklentisinin ve bizim tahminimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Net kârlılık ise yüksek finansman giderlerinin etkisiyle piyasa beklentisinin ve bizim beklentimizin altında gerçekleşmiştir. Şirket, 1Ç19’da yıllık bazda %25'lik bir satış büyümesi kaydederken, FAVÖK büyümesinde ise oldukça tatmin edici bir seviye olan %75’lik (1Ç19 amortismanını 1Ç18 amortismanı ile düzelterek hesaplıyoruz, Şirket verisine göre karşılaştırılabilir büyüme 53% seviyesinde) büyüme görüyoruz.

Şirket,2019 yılı beklentilerine değişikliğe gitmeyerek yıl sonu satış büyümesi beklentisini %20 olarak, FAVÖK marjı beklentisini %5.5 (2018:6.1%, Şirket’in FAVÖK hesaplamasında diğer gelir/giderler de bulunduğu için yatırımcı sunumunda 6.0% olarak görünmektedir, karşılaştırılabilir olması adına şirketin FAVÖK beklentisini kendi diğer gelir/gider beklentimizi kullanarak düzeltiyoruz) şeklinde korumuştur. Aynı şekilde 100 yeni mağaza hedefi ve 300mn TL yatırım harcaması hedefi de sürdürülmüştür. Hisse başına 25.00 TL hedef fiyat ile, son kapanış fiyatına göre %92 getiri potansiyeli ile “AL” önerimizi sürdürüyoruz. Şirket bugün saat 14:00 (GMT +3) İstanbul saatinde bir analist toplantısı düzenleyecektir.

Toplantı sonrasında gerekmesi halinde hedef fiyatımızı revize edeceğiz. Sonuç olarak, organik ve inorganik büyümesi oldukça hızlı ve kontrollü ilerleyen, finansal kaldıraç oranı her yıl azalan ve beklentilerden daha iyi operasyonel rakamlar açıklamaya devam eden Migros paylarının, muhafazakar 2019 yılı beklentileri ve EUR para birimi cinsinden borçlu oluşundan dolayı (Net Borç/FAVÖK: yaklaşık 3.0x civarında seyretmektedir) üzerinde olan negatif algının kırılmasının içinde bulunduğumuz makro konjonktürden dolayı zaman alacağını düşünmekteyiz.

Ancak, Şirket’e olan uzun vadeli oldukça pozitif bakışımızı sürdürmekteyiz (Hafif Pozitif)."