Mayıs ayı için önerilen 11 hisse

9 / 11

---

Akbank (AKBNK TI)  Yüksek oranda mevduat dışı fonlama marjları olumsuz etkileyebilir. Bu durum bankanın net faiz marjını faizlerin arttığı mevcut dönemde daha kırılgan yapıyor. Aktif dağılımının krediler lehine gelişmesi marjlar için olumlu ancak bankanın kredi riskini de önemli ölçüde artırıyor. Faiz dışı gelirler karışık görünüm sergiliyor. Kredi kartları ve bireysel kredilerdeki hızlı büyüme bankanın net ücret ve komisyon gelirlerinde yüksek oranlı büyüme elde etmesini sağladı. Faiz oranlarındaki artış öz sermaye altındaki menkul kıymet değerleme farkı gelirlerinin tamamını silerken alım satım karlarının eskisi gibi güçlü olmayacağına işaret ediyor. 

Aktif kalitesi döviz kurlarına duyarlı. Akbank sektördeki en düşük takipteki alacak oranına sahip banka ve tahminlerimize göre böyle olmayı sürdürecek. Ancak enerji sektöründe yeniden yapılandırılan kredi riski yüksek. Yakın izlemedeki kredi kartları ve tüketici kredilerinin payı da diğer bankalara kıyasla daha fazla. Yüksek karşılık oranı önemli bir tampon sağlıyor. Ancak teminatsız tüketici kredilerindeki yüksek hızlı büyümenin risk taşıdığını belirtelim. Net kar beklentilerden daha yüksek. Akbank yılın ilk çeyreğinde 651 milyon TL solo net kar açıkladı. Net kar ortalama piyasa beklentisinin %11 üzerinde ve bizim tahminimizin %19 üzerinde gerçekleşti. Akbank’ın ilk çeyrekte net faiz marjı görünümü ile bankacılık gelirleri, aktif kalitesi ve maliyet verimliliği hem bütçe hedeflerinden hem de beklentilerden daha iyi bir hal alırken net faiz marjındaki iyileşme sürpriz oldu. Diğer yandan bankanın net ücret ve komisyon gelirlerindeki artış hızı bütçe hedeflerinin gerisinde kalsa da banka yönetimi yılın geri kalan kısmında bu alanda daha iyi bir performans bekliyor.

Sonuç olarak banka yönetimi dalgalı bir ortamda beklentilerden iyi gerçekleşen ilk çeyreğe karşın tüm yıl için hedeflerini şimdilik koruyor. Bizce ilk çeyrekteki mali performans ve görünüm bankanın hisse senedi performansına olumlu yansıyacak düzeyde. Net kar tahminlerinde yukarı yönde revizyon da yüksek olasılık olarak görünüyor. Değerleme olarak pahalı buluyoruz. 2014 beklentilerimize göre 11,7x F/K ve 1,2x PD/DD çarpanları ile işlem gören Akbank hisseleri için önerimiz SAT yönünde. Bankanın çarpanları emsallerinin yaklaşık %7 üzerinde bulunuyor. 

İŞ YATIRIM ARAŞTIRMA